Le montant des fonds déposés chez WisdomTree est de 174 milliards de dollars – la combinaison des frais est donc un test important.

WisdomTree (NYSE: WT) a publié des résultats.Record de 174 milliards de dollars en actifs gérés pour août.Environ 12,3 milliards de dollars en entrées nettes au cours des huit premiers mois de l’année. C’est un chiffre important qui mérite d’être pris au sérieux par ceux qui suivent le marché de la gestion d’actifs. Mais pour un investisseur débutant, ces chiffres ne répondent pas à la bonne question.

Un gestionnaire d’actifs ne réalise pas de profits sur les actifs eux-mêmes. Il réalise des profits grâce aux frais que ces actifs génèrent, et ce qui compte, c’est le revenu égal à AUM multiplié par son taux de frais moyen. Pour WisdomTree…Le montant de la commission mixte était de 36 points de base.Ou 0,36 % – de l’argent bon marché par rapport aux 174 milliards de dollars qui se trouvent derrière cela. Donc, la vraie question dans les indicateurs mensuels n’est pas « combien a augmenté le AUM ? », mais plutôt « quels types d’actifs cette croissance a permis d’acquérir ? » Cette distinction permet de distinguer la partie de l’histoire qui est durable de celle qui est liée à des investissements temporaires.

Un véritable moteur de croissance, avec les recettes

En supprimant le revêtement et les données de fonctionnement, la performance est vraiment excellente. WisdomTree a acquis environ…2,1 milliards de flux nets en août seulet 12,3 milliards de dollars depuis le début de l’année.Un taux de croissance organique annuel d’environ 13 %.Les chiffres de l’entreprise elle-même ne suffisent pas à ralentir son développement : les revenus ont augmenté de 37 % par rapport à l’année précédente, le taux de rentabilité opérationnelle est proche de 37 %. Le deuxième trimestre a dépassé les projections : le bénéfice par action réel s’est élevé à 0,31 $, contre une estimation moyenne de 0,26 $. De plus, les revenus ont atteint 177 millions de dollars.

Les prévisions pour l’avenir sont plutôt accélérées, plutôt que décroissantes. C’est exactement ce que souhaite voir un modèle de croissance basé sur la dynamique et les révisions. La prochaine période sera estimée à 0,43 $ par action, avec des revenus d’environ 223 millions de dollars. C’est le signe d’une croissance continue, et non d’une stagnation.

Ce qui rend l’économie plus complexe, c’est la multitude de facteurs qui se cachent derrière les chiffres annoncés. En août, le principal facteur contribuant aux entrées d’argent était les produits de base et les changes.1,34 milliard de dollars sur les 2,1 milliards de dollars de ce mois, soit un taux annuel de 41,5 % par mois.Les revenus fixes ont augmenté de 93 millions de dollars au cours du mois, mais de 3 milliards de dollars sur l’année. Ce sont les « manches » qui se déplacent rapidement, car l’argent qu’ils contiennent se déplace également rapidement. Comparez cela avec le « noyau solide » :Les actions des marchés émergents ont en réalité généré 297 millions de dollars depuis le début de l’année.C’est la seule catégorie de produits qui présente un flux net négatif. Et puis, il y a aussi la nouvelle ligne d’assets numériques…Acheté 1 milliard de dollars pour la première foisC’est encore suffisamment petit pour que sa croissance future soit une histoire, et non encore une ligne de profit.

Le nombre multiple, et non le rapport, est le critère.

C’est là que le facteur « lent de l’action » et le prix indiquent la véritable situation. WisdomTree a presque doublé cette année – soit environ 87 % en glissement annuel. Cet ajustement de notation est donc la raison pour laquelle l’action pourrait baisser de 4,8 % le jour même où l’entreprise annonce des flux d’investissements record. Un montant record de AUM est une donnée historique ; le marché avait déjà payé pour cela depuis plusieurs mois. Une vente record à la suite des annonces publiées est un signe que le prix est déjà fixé, et non pas que l’entreprise fait quelque chose d’inédit.

La valeur actuelle, après cette évaluation, reflète bien la tension réelle du titre. WisdomTree est cotée environ 43 fois le résultat prévisionnel, soit environ 35 fois le multiple futur, à un multiple de 8. Le géant de la collecte de frais, BlackRock, est coté près de 25 fois le résultat prévisionnel ; Ameriprise, qui utilise des méthodes traditionnelles pour collecter des actifs, est cotée près de 12,5 fois le résultat prévisionnel. Un prix plus élevé peut être obtenu lorsque la croissance se maintient dans le quartile supérieur. Le signal général fourni par AInvest indique toujours que WisdomTree est une entreprise à acheter, avec un score composite solide. Mais un multiple futur d’environ 35 fois prend déjà en compte beaucoup de la croissance continue de l’entreprise. De plus, WisdomTree est financée de manière traditionnelle : le dette nette est d’environ 743 millions de dollars, et le rapport dette/actif est d’environ 2,6. Ce facteur fait que le bilan de l’entreprise est vulnérable en raison de la nécessité de continuer à croître.

Donc, pour un investisseur, c’est une analyse pratique en termes simples : il ne s’agit pas d’une valeur bon marché, et ce n’est pas non plus une situation où il faut acheter parce que le volume d’actifs moyen a atteint un record aujourd’hui. C’est plutôt une entreprise qui connaît une croissance continue, avec un momentum confirmé ; mais le profit supplémentaire doit être gagné trimestre après trimestre. Les résultats sont bons, mais ce qui compte, c’est si les flux de capitaux rapides – les flux liés aux matières premières, aux titres à revenu fixe et aux activités numériques – continuent d’arriver ou inversement, et si les 0,43 dollars prévus pour le prochain trimestre sont réellement atteints. Si c’est le cas, permettez aux gagnants de profiter de cette situation, car l’engrenage est réel. Si les conditions changent et que les flux diminuent, alors une multiplicité de 35x sur un rendement de 36 points de base peut faire réévaluer la valeur de l’entreprise. C’est ce chiffre qui doit être surveillé, pas la taille du volume d’actifs moyen.