Le contrat lié au fil de fer que l’on ne peut pas acheter… Et les actions de MRO, dont le prix est identique.

American Equipment Solutions est une entreprise privée soutenue par la société de rachat Rotunda Capital Partners.Il a été dit qu’il a acquis BC Wire Rope & Rigging.C’est un fournisseur de services complet de cordes métalliques, de cordons, de chaînes, d’engins de levage et d’équipements de manutention, basé à Anaheim, en Californie. Il possède six succursales dans les États de Californie, du Arizona et du Nevada. Aucun prix n’a été divulgué. Pour un investisseur au niveau de la vente au détail, cette annonce semble être une impasse : deux entreprises privées, sans code de stock, rien à acheter. Mais il vaut la peine d’y réfléchir, car la question importante n’est pas le montant que AES a payé. C’est plutôt ce que cet accord révèle concernant les flux de trésorerie générés par ces entreprises, et comment le prix des équivalents publiques les plus proches reflète cela.

Les mécanismes peu glamour qui en font un produit vendable

Depuis 1974, BC Wire Rope s’occupe des clients qui nécessitent des charges lourdes dans le sud de la Californie, Las Vegas, Tucson et dans l’ouest des États-Unis. Il s’agit d’un secteur où le travail manuel est essentiel, et où il n’y a pas beaucoup de complications. Les produits utilisés sont des cordes métalliques, des harnais de levage, etc. Ce que les entreprises comme BC Wire Rope paient, c’est le service associé à ces produits. Une grue ou un équipement de levage doit être inspecté, entretenu et réparé régulièrement, car une panne peut coûter cher et mettre en danger des vies humaines. Ainsi, les revenus liés aux inspections et aux services de maintenance sont récurrents et obligatoires par la sécurité. Cela ressemble plus à une redevance annuelle qu’à une vente ponctuelle d’équipements.

C’est pour cette raison que AES a la forme qu’elle a actuellement. Ce n’est pas un événement unique. En octobre 2021, Rotunda a fusionné American Equipment avec American Equipment, Pacific Crane & Hoist et Allied Crane en une seule entité. Ensuite, il a continué à intégrer d’autres entreprises apparentées dans cette structure.Shannahan Crane & Hoistparmi une flot incessant d’autres. Le modèle de business est un modèle industriel classique : un ensemble de petites entreprises locales ayant des clients nationaux, regroupées en une seule entreprise. Ainsi, le propriétaire d’une grue peut obtenir des inspections, des réparations, des pièces et du matériel neuf auprès d’un seul partenaire. De même, les nouvelles succursales héritent des services offerts par cette plateforme. L’accord avec BC Wire Rope ajoute…Capacité de montage, d’assemblage et de testPlus six branches occidentales pour cette machine.

Le prix public : vous possédez déjà le prix.

C’est là que cela rencontre le marché. Les investisseurs en ligne ne peuvent pas acheter des produits de la marque American Equipment. Mais les mêmes principes économiques – des flux de trésorerie stables et conformes aux normes industrielles – existent aussi pour les versions publiques du produit. Le problème est simplement le coût. Les plus grands distributeurs de produits MRO échangent entre environ 24x et 41x des ratios de performance financière : Wesco à environ 24x, Applied Industrial Technologies et MSC Industrial autour de 29x, Fastenal à près de 41x. En ce qui concerne les ratios EV/EBITDA, la différence varie entre environ 14,6x (Wesco) et 28,6x (Fastenal). Peu importe le prix payé par l’acheteur privé pour la durabilité du produit, le marché public a déjà fixé un prix correspondant. La qualité des flux de trésorerie dans ce secteur est donc un point commun entre tous les acteurs du marché.

Parmi ces noms, Applied Industrial Technologies est le plus proche d’un modèle similaire à celui de AES, qui combine la distribution et les services sur le terrain. Il possède également un profil financier très avantageux : un rendement sur le capital investi d’environ 18,5 %, ainsi qu’une marge EBITDA de 12,3 %. Le bilan est très sain : le ratio dette/patrimoine est d’environ 0,14, le ratio actif/passif est de 258 %, et la dette nette est d’environ 135 millions de dollars, par rapport à une capitalisation boursière de 11,9 milliards de dollars. La croissance est un point fort : les revenus ont augmenté d’environ 8,8 % par an, et le P/E futur est d’environ 30, ce qui est supérieur au P/E récent de 28,8. Cela indique que le marché s’attend à une décélation modérée. Le momentum a diminué : le RSI est proche de 40, le prix se trouve en dessous de son moyenne sur 50 jours ; les prix ont chuté d’environ 8 % au cours du dernier mois, même après une hausse de 26 % sur l’année écoulée.

Ce que le stack de facteurs indique de faire

Ainsi, l’accord privé et les actions publiques indiquent la même direction. Les deux méritent une analyse approfondie. Cet acquiert confirme que des flux de revenus industriels réguliers et durables ont une valeur réelle – suffisamment pour que les acheteurs privés continuent à payer jusqu’à cette valeur totale. Mais il ne s’agit pas d’un catalyseur que l’on peut posséder, et cela ne fait pas que rendre les actions publiques moins chères. Le profil d’Applied Industrial est le plus proche : la qualité est authentique et le bilan est simple. Cependant, avec un ratio de 29 fois les bénéfices, et une dynamique en baisse par rapport aux prévisions, on est dans une situation où “la qualité reste intacte, mais le moment n’est pas favorable”. Cette distinction est essentielle. L’acquisition de Wire Rope valide donc la thèse selon laquelle le secteur est déjà bien évalué ; cela ne change rien au prix que l’on paierait sur le marché public. Lorsque la durabilité est acceptée et que la dynamique diminue, la réponse disciplinée est de se tourner vers des structures solides, plutôt que de chercher à acheter des actions à un multiple élevé.