Wipro est en baisse de 38 %, car tout le monde est d’accord pour dire que c’est risqué.

Tout avertissement concernant les actions de Wipro aux États-Unis (NYSE: WIT) semble raisonnable, car c’est bien le cas. Les revenus ne croissent presque pas. La vague de développement de l’IA devrait permettre de remettre en question le modèle qui a permis au secteur informatique indien de se développer…Industrie d’exportation de 200 milliards de dollars. Les clients réduisent leurs dépenses.Et les actions ont déjà chuté d’environ 38 % cette année, passant d’un niveau record de 52 semaines à près de 3,09 dollars, pour être actuellement en dessous de ce niveau, quelques centimes par rapport à son plus bas niveau.

Le consensus est juste quant au danger. C’est pourquoi il vaut la peine de savoir quel est ce danger… Car le marché a déjà été contraint de payer pour cela.

Wipro ne seule pas en déclin. Elle a été réévaluée comme si ce déclin était permanent, alors que le fonctionnement de l’entreprise ne s’est pas vraiment détérioré. C’est cette confusion qui fait que un avertissement bien intentionné devient en réalité coûteux.

Le consensus est correct, et c’est le problème.

En réduisant l’avertissement à sa forme la plus claire, il est difficile de contester cette conclusion. Dans le trimestre qui s’est terminé le 30 juin, Wipro…Les revenus liés aux services informatiques ont augmenté de seulement 0,9 % en chiffres constants par rapport à l’année précédente.La croissance est de 1,2 % par rapport au trimestre précédent. Son marge d’exploitation est tombée à 16,0 %. Les prévisions de la société pour le trimestre en cours permettent soit une autre baisse de 1,5 %, soit une hausse de 0,5 % – soit un résultat stable. Une entreprise qui se développe de manière si lente, dans un secteur où le marché croit que l’IA va provoquer des changements radicaux, n’est pas évidentement bon marché suffisamment pour justifier le risque de détenir cette entreprise.

Chacun de ces faits est vrai. Le problème, c’est que les avertissements basés sur eux décrivent ce qui s’est déjà passé, comme si c’était ce qui va se passer à l’avenir. La société a cessé de coopérer avec cette approche il y a plusieurs mois.

Le réajustement des prix n’est plus l’histoire principale.

Regardez ce que le marché a déjà fait concernant cette action. Elle est échangée à un multiple d’environ 13 fois les bénéfices historiques, et à environ 9 fois la valeur d’entreprise par rapport au EBITDA. Cela correspond aux niveaux les plus bas de l’action, alors que le multiple futur est d’environ 12. Le dividende représente environ 4,4 %. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a transformé environ 98 % de son bénéfice net en flux de trésorerie opérationnel. De plus, elle dispose d’un potentiel important de grands contrats : 1,6 milliard de dollars de grands contrats au dernier trimestre, soit une augmentation de 12,9 % par rapport au trimestre précédent. Il y a eu 13 contrats signés, et l’IA devient une composante importante dans plusieurs d’entre eux. La direction a également mis en place un plan de rachat de jusqu’à 1,6 milliard de dollars – le plus grand jamais réalisé.Le premier en près de trois ans.— en plus de plus de 3 milliards retournés aux actionnaires au cours de l’année dernière.

Rien de tout cela ne fait de Wipro une entreprise en croissance. Mais cela change la question que l’investisseur prudent devrait se poser. La bonne nouvelle est qu’une action peut être risquée, et que le risque est déjà reflété dans le prix de l’action. Lorsqu’une entreprise diminue en taille, un multiple de 12 est trop élevé. Lorsqu’une entreprise reste stable, dispose de fonds suffisants, et a été vendue à un prix inférieur de 38 %, ce même multiple indique que le marché ne veut pas s’impliquer dans cette entreprise. Le premier cas est une piège ; le deuxième cas est plutôt une mesure pour se protéger contre les déceptions potentielles qui existent déjà.

L’erreur dans cette alerte est de considérer « plat » comme équivalent à « chute ». Wipro réalise la croissance qu’il avait prévue, et la transforme en liquidités. La récession dans ses résultats, qui justifiait sa chute de 3,09 dollars, s’est lentement calmée. Le problème du marché n’est pas que ce trimestre soit décevant. C’est plutôt que le marché a décidé de ne plus payer jamais à nouveau.

Le risque que personne ne peut évaluer

C’est l’inversion qui est vraiment importante : c’est le contraire de ce qui est indiqué dans l’annonce. Le risque spécifique que les analystes mentionnent – Wipro ne se débrouille pas bien, les analystes continuent à baisser les prix du titre – est un risque qui a déjà été épuisé. Ne pas craindre cela vous coûte presque rien, car il n’y a plus beaucoup d’optimisme pour être déçu quant au prix du titre.

Le risque qui existenonLe processus de compression est lent. Si l’IA parvient vraiment à compresser la manière dont les entreprises indiennes vendent le travail par heure – c’est ce qui a permis le développement de cette industrie – alors ce sont les marges, et non les revenus, qui deviennent des critères importants à surveiller. La marge opérationnelle de 16 % de Wipro est la variable qui peut se détériorer avant même que les chiffres de revenus ne diminuent. Un avenir où les revenus restent stables, tandis que les marges diminuent de 16 % vers, par exemple, 10 %, correspondrait à une situation de piège financier : les bénéfices diminuent même lorsque le ratio de valorisation semble “bon”. C’est une situation à haut risque, contre laquelle aucun ratio de valorisation ne peut protéger, et aucun analyste ne pourra annoncer une correction à temps.

En d’autres termes, la croyance courante est que Wipro est en sécurité. C’est plutôt une croyance rassurante selon laquelle un prix bas pour une entreprise détestée constitue automatiquement une bonne affaire. Tant la panique que la recherche de bonnes affaires partagent une même hypothèse : les multiples de cours actuels, qu’ils soient élevés ou faibles, restent le critère approprié pour juger de la situation. La vérité est que personne ne sait vraiment. L’IA peut soit augmenter le nombre de postes que Wipro peut vendre, soit réduire le modèle de main-d’œuvre sur lequel elle repose. Un taux de croissance de 0,9 % ne permet pas de déterminer clairement ce qui se passe.

Qu’est-ce qui ferait céder la foule ?

Fixez un seuil, et vous pouvez observer la situation de manière honnête. Si les bénéfices de Wipro restent dans une fourchette de dix à quinze pour cent, et si les revenus continuent à connaître des gains modestes en termes de change constant, alors le jugement de « haut risque » est principalement justifié par ces facteurs.Réajustement des prix en juilletEt la situation de cette action se résume simplement au fait de savoir si quelqu’un veut une entreprise stable, qui génère environ 4,4 % de bénéfices, à un multiple de 9 fois le BEBIDA. Si, en revanche, les marges diminuent vers des chiffres à un seul chiffre, ou si la croissance des ventes s’arrête et que les objectifs de développement tombent en dessous du niveau prévu, alors l’analyse est erronée : Wipro représente donc une source de revenus en déclin, avec un multiple de valorisation trop bas. En d’autres termes, on achète une valeur déprimée pour un chiffre qui diminue.

L’avertissement est réel, mais il vient tard. La foule s’est déjà positionnée en fonction de cette idée – c’est ce que signifient un taux de -38 % et un niveau inférieur aux 52 semaines précédentes. Avoir raison concernant la médiocrité de Wipro protège sa réputation, et cela ne coûte rien au portefeuille, car rien n’a déjà été perdu. La question qui reste est simplement : est-ce que l’entreprise est vraiment bonne ? Il s’agit de savoir si être une entreprise médiocre, stable et génératrice de liquidités, à un prix très élevé, est plus risqué que de faire partie d’un marché où la réponse est déjà « oui ».