L’enregistrement aux États-Unis de Wintermute pourrait permettre des flux plus importants en ETF de cryptomonnaies. Mais les problèmes de conformité commenceront juste après cela.

L’enregistrement aux États-Unis de Wintermute ouvre une nouvelle voie sur le marché.

Wintermute a fait plus que simplement ajouter un point de suivi de conformité à son profil. En tant que société enregistrée en tant que broker-dealer aux États-Unis, Wintermute peut désormais agir en tant qu’intermédiaire pour les ETP, y compris les ETP liés aux actifs numériques, sur ses propres comptes. L’opportunité principale n’est pas simplement l’accès à de nouveaux marchés d’investissement ; c’est plutôt l’accès à des flux similaires aux ETF, tels que les créations, les rachats, les arbitrages, ainsi que le travail d’exécution qui s’y rattache.

Pourquoi le moment est important

Plus tôt cet été, la SEC a permis…Créations et rachats en nature pour certaines ETP basées sur des cryptomonnaies Bitcoin et EtherCette évolution améliore les mécanismes de fonctionnement d’AP en réduisant la friction dans le processus de création et de remboursement des investissements. L’approbation actuelle est limitée aux ETP non enregistrés ; des instructions supplémentaires pourraient encore être nécessaires. Néanmoins, les réglementations se améliorent, et Wintermute s’y prépare maintenant.

La configuration commerciale n’est pas non plus purement théorique. Wintermute serait selon les rapports…Les émetteurs d’ETF sont déjà des clients.Et l’entreprise souhaite concurrencer Jump Trading, Jane Street et Citadel Securities au cours des trois à cinq prochaines années. Si cet objectif est atteint, même partiellement, les opportunités d’évolution de l’entreprise pourraient dépasser le domaine de la création de marchés pour les cryptos, pour s’étendre aux ETF américains et aux flux d’actifs tokenisés.

Le principal avantage est de devenir un gestionnaire de flux ETP récurrent.

Le cas de croissance le plus clair n’est pas celui d’un nouveau livre de transactions propriétaire. C’est Wintermute qui devient un canal pour les activités ETP répétées. L’entreprise dispose déjà de preuves concrètes de sa capacité à opérer dans ce domaine : elle a été nommée…Fournisseur principal de liquidité pour l’ETP MSCI Digital Assets Select 20 du groupe ETC.Il joue un rôle dans les créations, les remboursements et l’équilibrage des comptes. Ces fonctions permettent de générer une demande de mise en œuvre plus stable tout au long du cycle de vie d’un produit, plutôt que de compter uniquement sur des transactions ponctuelles opportunistes.

De l’activité testée à une structure scalable aux États-Unis

L’enregistrement aux États-Unis de Wintermute permet à cette expérience existante d’adopter une approche plus scalable. L’entreprise peut désormais agir en tant que fournisseur d’AP pour les ETP, y compris les ETP liés aux actifs numériques, pour son propre compte, ainsi que pour gérer les transactions de titres d’actifs numériques pour son propre compte. En combinant cela avec son mandat précédent en matière d’exécution des ETP, cela crée un chemin plus clair pour passer d’un fournisseur de liquidité spécialisé à un gestionnaire intégré des flux financiers. La principale limite est que la participation en tant qu’AP reste limitée au bilan propre de Wintermute. Mais cela représente quand même un canal de flux réutilisable, qui n’avait auparavant pas de cadre réglementaire clair au niveau national.

Pourquoi cela est important pour l’exposition aux cryptomonnaies sur le marché public

Le point plus important est structurel. La SEC et FINRA ont maintenantIls ont retiré leur déclaration conjointe de 2019 concernant la garde des actifs par les courtiers-de-alimentation.Les questions fréquentes du personnel de la SEC indiquent que les courtiers peuvent gérer les actifs en leur possession, tout en garantissant qu’ils peuvent faciliter les transactions en crypto-monnaies pour les ETPs spot. Cela ne résout pas toutes les questions restantes, mais cela réduit les obstacles à l’entrée des institutions sur le marché.

Cela se déroule également selon un schéma réglementaire bien connu : des questions fréquentes et des déclarations au niveau du personnel sont utilisées pour maintenir le fonctionnement de l’infrastructure, tandis que les règles formelles restent en suspens.Guidance non basée sur des règlesPour les acteurs du marché, cela rend cette opportunité plus concrète qu’à première vue.

La réglementation élargit les voies de circulation, mais la surveillance peut limiter les avantages.

Lorsque Wintermute USA devient un courtier-dealer enregistré aux États-Unis, elle entre dans un régime de contrôle et de surveillance, et non plus simplement un régime de permissions. La supervision de la FINRA et de la SEC s’applique désormais à elle.Marchés liés aux cryptomonnaiesEt FINRA a construitCrypto Asset InvestigationsAvec un Crypto Hub à l’échelle de l’entreprise, car la supervision des cryptomonnaies est une priorité.

Là où la frication liée au respect des règles est la plus probable

La contrainte à court terme est opérationnelle. Les régulateurs soulignent déjà les problèmes liés à…Communications avec le publicLes divulgations relatives aux risques, ainsi que l’incapacité à distinguer les produits proposés par des filiales ou des tiers des produits propres à l’entreprise. Pour un marché-maker qui entre dans le domaine des ETP et des ETF, cela signifie qu’il doit examiner plus attentivement les documents de vente, les informations destinées aux clients, les campagnes de promotion, ainsi que les mesures de protection contre les risques liés aux filiales.

Il y a également un déficit dans la protection des clients qui mérite attention. Le personnel de la SEC a déclaré que…Règles de protection des clientsL’application de la règle 15c3-3 ne s’applique que aux actifs cryptiques qui sont des valeurs mobilières. Cela signifie que les actifs cryptiques qui ne sont pas des valeurs mobilières restent en dehors de ce cadre de protection pour les clients. Par conséquent, l’environnement réglementaire pourrait être moins uniforme, et non plus uniforme, si les produits futurs sortent du cadre des tokens classés comme valeurs mobilières.

Qu’est-ce qui confirmerait ou affaiblirait la thèse ?

Signaux de confirmationLes premières interactions réglementaires restent de nature procédurale, sans aucune actualité liée à l’application des règles par les autorités publiques.Normes de adhésionOu rapport d’informations. Les pratiques de communication et de séparation des affiliés de Wintermute semblent conformes aux règles de FINRA applicables.

Signaux d’invalidationLes régulateurs détectent les documents promotionnels, les informations sur les risques ou les différences entre les différentes entités affiliées. L’expansion dépend davantage des actifs cryptiques qui ne sont pas des valeurs mobilières ; dans ce cas, la protection des clients est moins assurée. La maintenance de l’enregistrement devient une question publique, liée aux mises à jour, renouvellements ou déclarations juridiques nécessaires.

Si ces indicateurs de surveillance restent positifs, l’hypothèse du flux est valide. Sinon, les coûts liés à la supervision et au respect des réglementations pourraient limiter les gains possibles avant que le volume de transactions ne augmente.