Williams Sonoma pourrait être 14 % plus riche si les investisseurs paient pour son développement numérique.

Le quartier était solide, mais cela ne s’est pas avéré en être une nouvelle marque numérique de qualité.

Le marché ne paie pas pour ce que Williams-Sonoma vient de faire. Il paie plutôt pour ce qu’il pense que cette période de trimestre prouve.

En gros,$185.02 en transactions avant le marchéLes investisseurs élaborent une histoire selon laquelle cette entreprise pourrait continuer à croître de manière stable bien au-delà des résultats réels du trimestre.4,8 % de croissance des revenus de marques comparablesAvec 1,81 milliard de revenus nets, un taux de marge d’exploitation de 16,2 % et un bénéfice par action de 1,93 $, il ne reste pas beaucoup de marge pour des performances régulières au cours du trimestre.

Mais le quartnier lui-même n’a pas montré de signe de croissance significatif en termes numériques. Les ventes comparables dans le e-commerce ont augmenté de 4,8 %, tandis que les ventes comparables au niveau du commerce de détail ont augmenté de 4,7 %. Toutes les marques ont été positives : West Elm avec une hausse de 8,5 %, et Williams Sonoma avec une hausse de 5 %. La direction a souligné la force de toutes ces marques.Canaux de vente au détail et direct aux clientsC’est une zone excellente. Mais elle ne constitue pas en soi une preuve d’une accélération numérique significative.

La pièce de résistance comportementale est le biais de récentérité : les investisseurs considèrent un trimestre sain et très performant comme si cela pouvait réécrire le profil de croissance de l’entreprise. En réalité, Williams-Sonoma a montré une exécution disciplinée sur tous les canaux, et non pas un nouveau modèle numérique qui justifierait clairement un prix élevé à long terme. Compte tenu du prix actuel par rapport aux revenus de 1,81 milliard de dollars et aux bénéfices par action de 1,93 dollar, la valeur de l’action pourrait être environ 14 % supérieure en raison de l’optimisme sans fondement concernant la croissance numérique.

La croissance du canal est équilibrée ; c’est une bonne nouvelle pour l’exploitation, mais pas un facteur qui peut entraîner une réévaluation.

Le quart est considéré comme favorable à une nouvelle valeur multiple uniquement si l’on se concentre sur le chiffre de croissance principal, en ignorant la comparaison qui est essentielle pour évaluer la valeur de l’entreprise.Les ventes comparables en e-commerce ont augmenté de 4,8%.Mais les ventes comparables au niveau du retail ont augmenté de 4,7 %. Ce taux de variation quasi nul n’est pas le type de changement de canal pour lequel les investisseurs accordent généralement une prime.

Les comps équilibrés montrent une exécution correcte, et non une prise de contrôle numérique distincte.

Les Bulls ont raison sur ce point. Une croissance équilibrée est souvent plus saine que une dépendance excessive envers un seul canal de vente. De plus, une approche diversifiée signifie généralement une meilleure commercialisation, des clients plus attirés et une plus grande résilience que une stratégie trop concentrée sur un seul domaine. Williams-Sonoma a effectivement réussi à…Croissance des revenus liés aux marques positives de 4,8%Avec une force dans les canaux de vente au détail et les canaux directs vers les consommateurs. Cela mérite des éloges.

Ce que cela ne mérite pas, en soi, c’est de bénéficier d’une nouvelle multiplicité de croissance numérique. Les marchés attribuent généralement des multiples plus élevés lorsque la composition des canaux change suffisamment pour signifier une croissance plus rapide et durable, des conditions économiques meilleures ou une source de profit plus solide. Ce trimestre a montré des efforts sérieux et une bonne exécution des stratégies, mais pas de réorganisation significative de la manière dont l’entreprise se développe. Si les calculs liés aux canaux principaux restent stables, les investisseurs continueront à soutenir une entreprise omnichannel bien gérée, et non une entreprise dont le moteur numérique est clairement plus fort.

La pression sur les marges empêche le cas premium de se renforcer.

Si la mixage numérique devenait de plus en plus précieux, on pourrait s’attendre à voir au moins quelques signes indiquant que cela améliore la qualité des résultats financiers. Mais ce trimestre ne montre pas clairement cela.Marge brute de 44,0%Il y a eu une baisse de 30 points de base par rapport à l’année précédente, en raison de pressions liées aux marges sur les marchandises, représentant 100 points de base. Ces pressions ont été partiellement compensées par l’efficacité du processus d’approvisionnement et par les avantages liés à la occupation des locaux.

Cela est important, car les multiples de vente plus élevés dépendent généralement du pouvoir de fixation des prix et d’une combinaison de produits favorable, et non seulement des résultats financiers solides. Williams-Sonoma a quand même bien performé : l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement, qui a augmenté de +50 bps, ainsi que l’avantage lié à l’occupation des magasins, qui a augmenté de +20 bps, ont permis de compenser une partie des difficultés. La direction a également indiqué aux investisseurs que le deuxième trimestre pourrait être le moment le plus difficile en termes de pression tarifaire. Mais une bonne performance n’équivaut pas nécessairement à une meilleure qualité de croissance.

Le titre devrait donc être classé honnêtement : il soutient une entreprise à plusieurs canaux qui dispose d’une force de revenus considérable. Pour que l’action puisse générer un multiple de valeur significativement plus élevé, les rapports futurs doivent montrer que le e-commerce connaît une croissance significative par rapport au commerce traditionnel. Il est également nécessaire qu’il y ait des preuves que cette combinaison de activités améliore la résilience des marges, plutôt que de simplement compléter le trafic des magasins. Jusqu’à ce que cela se manifeste, payer pour une histoire de croissance numérique n’est que psychologie, et non mathématiques.

Ce que WSM doit faire avant que les investisseurs ne paient à nouveau

Le mouvement après les résultats financiers a été modeste, pas euphorique :Les actions ont augmenté de 2,65 % pendant les transactions pré-marché.Après le rapport, cela indique que les investisseurs ne rejettent pas Williams-Sonoma. Ils essaient encore de décider si le marché a été trop prompt à attribuer une narration liée au développement numérique à un résultat, qui était fondamentalement un résultat positif dans tous les canaux de vente.

Dans le cas positif, il est nécessaire qu’il y ait une véritable différence entre la croissance numérique et la croissance du magasin.

Pour que cette entreprise mérite une nouvelle inspection, la direction doit prouver que le numérique n’est pas simplement une participation, mais qu’il contribue à accélérer les progrès de l’entreprise.

La preuve la plus claire serait une élargissement net entre…Les ventes d’é-commerce ont augmenté de 4,8 %.Les ventes de détail ont augmenté de 4,7 % au cours des prochains trimestres. De plus, il existe des preuves que le modèle numérique contribue à améliorer la rentabilité, plutôt que simplement à assurer une croissance des magasins. C’est là le véritable facteur qui permet une re-rating. Si les investisseurs commencent à croire que le modèle de vente directe aux consommateurs est efficace, ils accepteront beaucoup de choses. Le comportement du groupe s’applique dans les deux sens : une fois cette idée confirmée, le marché tend à avancer plus rapidement que les fondamentaux changent.

Le B2B est un domaine de croissance distinct, et non une preuve d’une multiplicité numérique.

Il y a également une tendance de croissance distincte qui mérite attention. La croissance dans le secteur B2B était de 13,7 % : les transactions commerciales ont augmenté de 9 %, et les contrats de 22 %. C’est un taux suffisamment élevé pour être significatif.

Si le secteur B2B continue de se développer, il pourrait devenir son propre moteur de profit, et réduire la dépendance de Williams-Sonoma envers les fluctuations du marché des produits de consommation. Cela permettrait de soutenir l’idée d’une qualité supérieure des produits, surtout si les contrats de travail sont plus stables que les ventes au détail. Mais il ne faut pas confondre cela avec l’histoire liée aux services numériques. Le secteur B2B aide à évaluer les valeurs des entreprises en diversifiant et en stabilisant la croissance ; mais cela ne prouve pas, à lui seul, que le commerce électronique pour les consommateurs se développe vraiment.

Qu’est-ce qui pourrait annuler l’appel à une surévaluation ?

Le point négatif est facile à imaginer. Les ours ne ont pas besoin de ventes faibles pour être en bonne position. Ils ont besoin seulement de marges suffisantes pour se remettre plus rapidement qu’attendu une fois que la pression tarifaire diminue. La direction a indiqué…Q2 est probablement le pic.En ce qui concerne l’impact des tarifs… Si cela se produit, une partie de la force récente des bénéfices pourrait sembler être un avantage temporel plutôt qu’un levier opérationnel durable.

C’est le point de décision.

• Confirmant : le e-commerce commence à croître de manière significative par rapport au commerce traditionnel, tandis que le B2B continue de se développer.
• Invalide : les ventes restent solides, mais la normalisation des marges montre que la rentabilité du dernier trimestre a été facilitée par un environnement de coûts passagers.

Ne vous laissez pas aller à l’optimisme pour l’instant. Attendez la prochaine publication pour voir si Williams-Sonoma est réformée pour les bonnes raisons.