Les prix au détail se sont stabilisés. L’inflation n’est pas encore terminée… C’est là que se trouve l’argent.

L’annonce principale correspondait exactement à ce que les marchés voulaient voir. Les prix à gros volume sont restés stables.plat en juillet, en suivantDiminution de 0,3 % en juinLe taux d’inflation annuel a été de 3,4 %, en baisse par rapport à 3,5 % le mois précédent. La consensus était positive, et les traders ont rapidement réduit la probabilité d’une hausse des taux en septembre.environ 42 %.

Mais savez-vous ce qui m’effraie plus que le bruit causé par les données de refroidissement sur un seul mois ? En supposant que la lutte contre l’inflation est terminée, car les prix de l’énergie et des aliments ont diminué.

La réalité est beaucoup moins réconfortante pour ceux qui cherchent à obtenir un consensus. Mais cela a tout le sens si l’on observe la division structurelle de l’économie. Nous ne sommes pas en train de revenir à une cible d’inflation stable de 2 %. Nous entrons dans un régime de divergence, et les entreprises qui profitent de cela sont justement celles que le marché ignore.

La grande divergence de l’inflation

L’indice des prix à la consommation de juillet raconte une histoire qui se perd si l’on ne regarde que le chiffre principal. L’indice des prix à la consommation de base, qui exclut les aliments et l’énergie, a augmenté.0,2 % en glissement mensuel, et 2,5 % annuellement.La baisse des prix à l’échelle globale était principalement due au fait que les prix de l’énergie se sont calmés, suite à une légère diminution des tensions géopolitiques. De plus, les prix des biens et des aliments ont également diminué.

Mais regardez ce qui reste attaché.

Seuls les coûts de logement étaient à prendre en compte.environ deux tiers de l’augmentation mensuelle globalePlus important encore, les données de la Fed d’Atlanta montrent constamment une grande différence entre les prix flexibles et les prix stables. Les prix flexibles – comme ceux liés à l’énergie, qui varient fortement en raison des chocs de supply – peuvent baisser rapidement. Les prix stables, qui concernent principalement les services, les loyers, les transports et les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre, augmentent plutôt lentement.Taux annuel de 3,2 %Il y a juste le dernier trimestre, et il a refusé de baisser significativement depuis.

Cette divergence est l’idée clé. Lorsque le prix de la gasoil diminue de 3,1 % en un mois, on pourrait croire que l’inflation est vaincue. Mais lorsque les salaires nécessaires pour subvenir aux besoins fondamentaux – pour allumer les lumières, pour couvrir nos toits ou pour obtenir les services dont nous avons besoin – ne baissent pas, la pression persiste. À mesure que les coûts pour les consommateurs augmentent, les travailleurs exigent des salaires plus élevés, et les entreprises transmettent ces coûts de main-d’œuvre aux clients. Ce cycle se reproduit continuellement, sans se soucier d’un mois de données de vente à l’unité stables.

La Fed est probablement prête à tolérer un niveau plus élevé.

Je pense que la Réserve fédérale accepte de plus en plus l’idée que l’objectif de 2 % pourrait être une relique d’un régime qui n’existe plus. La domination budgétaire, les contraintes liées aux chaînes d’approvisionnement, la déglobalisation et le manque de main-d’œuvre démographique ne sont pas des problèmes temporaires. Ce sont des réalités structurelles du présent.

Le langage utilisé récemment par le FOMC indique une tolérance à l’inflation légèrement supérieure aux objectifs fixés. La politique monétaire se durcira uniquement si cette inflation persiste. Par ailleurs, les chercheurs de PIIE préviennent que les effets retardés des tarifs douaniers, la contraction de l’offre de main-d’œuvre et les déficits budgétaires accrues pourraient entraîner une inflation inattendue positive.susceptibles de dépasser 4 % d’ici la fin de l’année.

Le marché prévoit une baisse progressive et des réductions graduelles des taux d’intérêt. Je suppose que la réalité sera bien plus difficile. Les autorités de la Fed sont limitées dans leurs actions : elles ne peuvent pas augmenter les taux d’intérêt de manière agressive, sans détruire le secteur manufacturier qui vient tout juste de publier des résultats positifs.ISM PMI de 55,6 – la plus forte expansion depuis mai 2022Ils ne peuvent pas couper les salaires sans risquer une reprise de l’inflation dans le secteur des services. Alors, ils attendent. Et pendant qu’ils attendent, le coût de la monnaie et le coût de la vie augmentent ensemble.

Ce qui compte vraiment : le pouvoir de fixation des prix

Dans un contexte où l’inflation est élevée, le facteur le plus important pour toute investissement est le pouvoir de tarification. Si une entreprise ne peut pas augmenter les prix sans perdre ses clients, ses bénéfices seront réduits et ses dividendes seront finalement annulés. Les mathématiques sont brutales, mais elles sont simples.

L’indice de fabrication ISM montre que la demande est forte : les commandes nouvelles ont augmenté à 56,7, et la production a augmenté à 58,5. Cependant, le sous-indice des prix, bien que légèrement moins élevé, reste à 71,1 – ce qui indique que les coûts des matières premières restent élevés. Les tarifs, les métaux, les frais de transport et les incertitudes géopolitiques exercent une pression sur les prix.

C’est précisément pour cette raison que je me concentre sur l’économie réelle. Les producteurs d’énergie, les fabricants industriels, les réseaux logistiques et les entreprises de défense sont essentiels. Ils fournissent l’infrastructure et les biens sans lesquels le pays ne peut pas fonctionner. Lorsque la demande est forte et l’offre limitée, ces entreprises peuvent transmettre les coûts aux consommateurs. Leur profit est protégé non pas par l’espoir, mais par les règles de la loi des offres et des demandes.

La meilleure configuration : Les acteurs de la croissance des dividendes dans l’économie réelle

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour chercher les taux d’intérêt les plus élevés aujourd’hui. Les taux d’intérêt trop élevés constituent une piège, surtout dans un contexte de hausse des coûts. Une meilleure stratégie consiste à choisir des entreprises de qualité, où un taux d’intérêt modéré peut se transformer en un flux de revenus important au fil des décennies.

Cherchez des entreprises dans des secteurs négligés ou économiquement sensibles, mais qui ne sont pas actuellement en vogue. L’énergie, l’industrie et les infrastructures de transport sont des exemples typiques. Il s’agit de valeurs liées aux secteurs “TOLL”, et non aux valeurs type FANG. Ces entreprises possèdent les pipelines, les ports, les machines lourdes et le carburant nécessaire au fonctionnement du pays. Elles présentent des barrières élevées à l’entrée, une position oligopolistique, et une histoire de croissance des dividendes sur plusieurs décennies.

Lorsque les récessions cycliques augmentent temporairement leurs rendements, c’est là le point optimal sur la courbe des rendements des actions. On accepte donc une certaine volatilité à court terme en échange de la certitude que ces entreprises peuvent augmenter leurs prix, augmenter leurs distributions et protéger la pouvoir d’achat, même lorsque l’inflation ne disparaît pas.

Le cas de composition

Je n’ai pas besoin que le CPI atteigne magiquement 2 % pour que tout cela ait un sens. En fait, je prévois qu’il restera au-dessus de ce chiffre pendant des années. Plus tôt vous arrêtez d’attendre le vieux régime et commencez à vous préparer pour le nouveau, plus vos rendements à long terme seront bons.

Une entreprise qui achète actuellement un rendement de 2,5 % avec une croissance des dividendes de 10 % crée un rendement sur le coût qui dépasse celui des obligations publiques dans cinq ans. Mais cela ne fonctionne que si les distributions sont durables. Vérifiez le bilan de l’entreprise. Examinez la capacité de couvrir les flux de trésorerie libres. Vérifiez également la puissance de prix de l’entreprise. Si elle réussit à maintenir ces conditions, elle peut faire partie du portefeuille qui profite de la croissance des revenus.

Les prix au grand magasin ont été stabilisés le mois dernier. C’est un fait, mais pas une fatalité. Les facteurs structurels qui causent l’inflation restent inchangés, et la différence entre les biens et les services se creuse. Il est important de se concentrer sur les entreprises qui prospèrent lorsque l’économie se détériore, et non sur celles qui espèrent que l’économie s’améliorera. C’est ainsi qu’on peut construire des revenus durables.