Appel de présentation des résultats du deuxième trimestre de WhiteHorse Finance : Incertitude liée à l’effacement des actions, changements dans le secteur, et délais de récupération prolongés qui entrent en conflit avec les prévisions antérieures.

Date de l'appel11 août 2026

Résultats financiers

• EPSLe coût de base de l’NII est de 0,217 dollars par action, contre 0,253 dollars par action au premier trimestre 2026.

Conseils :

• Les rachats de actions ont été suspendus à la fin du mois de mai ; environ 9,5 millions de dollars restent disponibles selon les autorisations actuelles.
• L’exemption de frais pour le troisième trimestre 2026 est réduite de 20 % à 17,5 %. La décision concernant les exemptions futures sera réexaminée.
• La restructuration d’Outward Hound est terminée ; le prêt à durée déterminée est retourné à son état normal. Cela représente une amélioration pour les revenus nets d’intérêts au troisième trimestre.
• Les réalisations potentielles de Chase/Starco et Naviga au second semestre 2026 pourraient générer des liquidités pour une réallocation des ressources.
• 85 millions de notes sans garantie seront émises en décembre 2026. Il est nécessaire de surveiller les marchés de la dette et d’envisager des alternatives.

Commentaires sur les affaires commerciales:

Augmentation de la valeur nette des actifs par action :

• WhiteHorse Finance a rapporté une augmentation.VAE par actionà$11.77de$11.47Au trimestre précédent, ce qui reflète une augmentation d’environ2.6%.
• Cette augmentation est principalement due aux gains non réalisés sur les comptes existants, ainsi qu’aux rachats d’actions bénéfiques. Cependant, les revenus principaux ont diminué en raison de la taille plus faible du portefeuille moyen et du fait que l’investissement dans Outward Hound est passé en statut non impayable.

Modération des rendements et des bénéfices du portefeuille :

• LeRendement effectif moyen pondéréLes investissements en dettes productifs de revenus sont restés à leur niveau.10.8%Consistent avec le trimestre précédent, tandis que le rendement global du portefeuille était d’environ8.8%.
• Les revenus principaux ont diminué en raison d’une taille moyenne plus faible du portefeuille, ainsi que du fait que l’investissement dans le prêt Outward Hound ne se détermine pas en termes de revenus réels. Cela a eu un impact sur la rendement du portefeuille.

Activité de rachat des actions et levier financier :

• L’entreprise a racheté environ345 000 actionsAu cours du deuxième trimestre, à un prix moyen pondéré de$7.42par action, contribuant à l’augmentation du VAN.
• L’activité de rachat des actions a été suspendue à la fin du mois de mai, en raison de la nécessité de concilier l’achat de actions à un prix inférieur au cours de valeur actuelle avec le maintien des niveaux de levier cible et de la disponibilité de capitaux pour les nouvelles investissements.

Conditions du marché et dynamique des transactions :

• Les conditions du marché ont changé, en raison d’un meilleur équilibre entre l’offre et la demande, suite aux pressions négatives sur le marché des prêts directs. Cela a entraîné des prix de transactions plus conservateurs et une utilisation plus faible du levier financier.
• L’entreprise se concentre sur les crédits destinés au marché intermédiaire et supérieur, où elle voit des dynamiques de risque-retour plus favorables. La plupart des contrats concernent des montants de prêt inférieurs à 50 % du valeur du bien emprunté, et certains sont même inférieurs à 40 % de cette valeur.

Bénéfices non réalisés et potentiel de réalisation :

• Le portefeuille a été reconnu à environ5,8 millions de dollarsDes bénéfices nets non réalisés, avec des contributions importantes provenant des surcotes appliquées aux produits de Chase.4,8 millions de dollarset PlayMonster0,4 millions).
• Les réalisations potentielles dans les produits de Chase et PlayMonster pourraient générer des liquidités qui peuvent être utilisées pour investir dans des actifs générateurs de revenus ou pour racheter les actions des actionnaires, en fonction des résultats des processus de vente.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• La direction a souligné « trois thèmes principaux » : l’augmentation du VAE par action, due aux gains non réalisés et aux rachats d’actions bénéfiques. Ils ont également noté que les revenus principaux étaient moins élevés, mais que le portefeuille total était positif, ce qui entraîne une « bénéfice significatif » pour le VAE. Le ton était optimiste concernant certaines entreprises comme Chase Products, qui ont passé de un EBITDA négatif à un positif. En ce qui concerne les conditions du marché, il est dit que les conditions actuelles sont plus attractives, avec des « crédits meilleurs, un levier plus faible et des documents plus solides ».

Q&R:

• Question de Hong Zheng (JPMorgan)Pourriez-vous nous dire quel sera le niveau de quantité ou le calendrier des bénéfices potentiels à réaliser au cours de la deuxième moitié de l’année ?
  RéponseLes entreprises les plus probables à être réalisées sont Chase/Starco et Naviga, avec un potentiel de hausse. PlayMonster pourrait également être vendu si les résultats de fin d’année sont forts. Aucune garantie concernant les résultats de fin d’année, en raison de la volatilité géopolitique.

• Question de Hong Zheng (JPMorgan)Y a-t-il une réduction liée au seuil de NAV qui rendrait les rachats plus attrayants à court terme ?
  RéponseLa baisse du cours de l’action rend les rachats d’actions plus attrayants. Cependant, le niveau d’endettement est actuellement à un niveau optimal. Il est donc incertain si davantage de rachats d’actions auront lieu au cours de ce trimestre.

• Question de Robert Dodd (Raymond James)Quel est le calendrier prévu pour la monétisation de Outward Hound ? Voulez-vous monétiser les actifs le plus tôt possible ou pas ?
  RéponseOutward Hound est un processus de transformation qui dure entre deux et trois ans. Une sortie n’est pas attendue avant 2028, à moins qu’un acheteur stratégique ne se manifeste.

• Question de Robert Dodd (Raymond James)Pourquoi les taux d’écart de prix sur le marché intermédiaire sont-ils diminués ? Est-il possible de obtenir des rendements supérieurs ?
  RéponseLes nouveaux entrants, en abaissant les prix, ont réduit les primes offertes. Pour retrouver une situation normale, il faudrait moins de nouveaux entrants ou un équilibrage du marché. Mais la situation actuelle montre que les prix sur le marché intermédiaire sont plus bas, soit à l’échelle du marché intermédiaire ou supérieur.

• Question de Christopher Nolan (Ladenburg)Quel est votre part de participation dans Chase Products ?
  RéponseWhiteHorse détient l’ensemble des actions dans Chase Products, en dehors de la gestion et des accords de long terme, ce qui en fait une entreprise contrôlée pour la plateforme BDC. Cependant, elle n’est pas considérée comme une entreprise conforme à la définition prévue par la loi “40 Act”.