Whirlpool à 0,6x : Le prix bas est un signe d’urgence, pas une occasion de vente.

Les actions de Whirlpool ont chuté d’environ 7 % mardi, atteignant environ 38 dollars. Cela signifie que les actions sont à quelques dollars du niveau le plus bas sur 52 semaines. Cette baisse s’est produite alors que la société se déplace de son propre mouvement. A.O. Smith a chuté d’environ 1 %, tandis que Mohawk et Masco ont chuté respectivement de 2,5 %. Le groupe spécialisé dans les appareils électroménagers et les produits durables a également perdu un peu, tandis que Whirlpool a réajusté ses prix. C’est cette différence, et non la taille de la baisse quotidienne, qui est importante.

Le chiffre que les investisseurs en ligne remarquent en premier sur l’écran des prix est la valeur de marché. Whirlpool – le fabricant des machines à laver Maytag, KitchenAid et Amana, ainsi que des réfrigérateurs et cuisinières – est cotée à 0,63 fois sa valeur comptable. Cela correspond à environ 0,17 fois le ratio prix/ventes. De plus, le ratio EV/EBITDA est d’environ 8,4 fois. Comparez cela avec les autres entreprises du secteur.

En termes de multiples bruts, Whirlpool est le nom de la marque de produits durables le moins cher du marché – même Moheawk, dont les actions ont eu des difficultés, a un multiple d’action proche de 1x et un EV/EBITDA proche de celui de Whirlpool. Sur une base de valuation pure, c’est donc un A.

La question de la discipline que je pose avant de qualifier quelque chose de bon marché est la suivante : à quel niveau de prix est-ce bon marché ? Et le bilan peut-il supporter cette attente ? La valorisation fait partie des cinq facteurs qui comprennent un rapport d’activité – croissance, rentabilité, dynamique, et révisions des résultats. Un multiple faible ne vaut rien si l’entreprise en question ne peut pas encore survivre face aux difficultés. C’est là toute la tension. Le multiple de Whirlpool n’est pas un cadeau offert par le marché ; c’est plutôt le marché qui diminue la valeur de l’entreprise à laquelle ce multiple s’applique.

Le dénominateur se réduit.

Chaque indicateur de valeur est calculé en divisant les revenus, les flux de trésorerie ou la valeur comptable. Mais les trois chiffres indiquent tous une diminution. Les revenus sur le dernier trimestre ont diminué d’environ 4 % par rapport à l’année précédente, et les bénéfices bruts ont diminué d’environ 20 %.Les ventes au deuxième trimestre ont diminué de 6,8 % pour atteindre 3,52 milliards de dollars.L’entreprise a donc enregistré deux trimestres consécutifs de pertes ajustées : 0,56 $ par action au premier trimestre, et 0,21 $ par action au deuxième trimestre. Le taux de marge brute est tombé à environ 14,5 % sur la période totale du trimestre, le taux de marge opérationnelle est d’environ 4,4 %, et le rendement sur les capitaux investis se situe autour de 5 %.

C’est là que les comparaisons sectorielles jouent leur rôle. Le ratio de 2,1x entre prix et ventes d’A.O. Smith représente le prix accepté par le marché pour une entreprise qui croît réellement et réalise des marges importantes. Pour Whirlpool, ce ratio est de 0,17x ; cela signifie que les ventes diminuent, tandis que les marges se réduisent. Le même ratio peut sembler avantageux, mais il devient moins intéressant si le dénominateur continue de diminuer. C’est ainsi qu’un ratio de 0,6x peut coexister avec un cours en baisse de 47% cette année.

Puis les flux de trésorerie sont devenus négatifs.

La dégradation plus profonde se trouve dans le bilan financier. Whirlpool n’a généré que 225 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels au cours des quatre dernières trimestres, par rapport à 554 millions de dollars de dépenses de capital. Ainsi, le flux de trésorerie net est d’environ -329 millions de dollars sur les douze derniers mois. La dette nette s’élève à environ 5,8 milliards de dollars, contre une valeur marchande d’environ 2,5 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est d’environ 1,8, et le ratio de liquidité est inférieur à 1.

La même entrepriseA versé des dividendes pendant environ 70 ans, tout au long de dix récessions américaines.En mai, après une perte au premier trimestre, ilLe pronostic de ses revenus annuels a été révisé à la baisse.eta suspendé son dividende trimestriel de 90 centimes par actionLa direction a attribué la baisse de la demande pour les appareils électriques aux États-Unis, due à la guerre et à la récession, à des tarifs douaniers et à l’inflation. Le rendement qui était autrefois indiqué sur les tableaux de bord ne existe plus ; les fonds sont maintenant utilisés pour rembourser les dettes.

Le marché des crédits a enregistré tout cela au cours de l’année dernière.En décembre, S&P a classé Whirlpool en catégorie « junk » (BB), avec un opinion négative., etFitch l’a classé en niveau BB- en mai.En juin, l’entreprise a remplacé les obligations vieillissantes par…2 milliards de notes de second-primeur, avec des intérêts allant de 7,5 % à 7,9 %.— Les coûts d’emprunt qui montrent clairement un état de détresse – et au début de cette année…Il a annoncé une vente de 800 millions de dollars en actions pour rembourser les dettes.La dilution se superpose aux pertes d’exploitation.

C’est le mécanisme qui se trouve derrière le ratio de 0,6x pour l’évaluation des livres financiers. Le ratio prix/livre suppose que les comptes sont réels. Lorsqu’une entreprise cesse de générer des liquidités et accumule des dettes qui dépassent deux fois la valeur de ses actifs en bourse, les comptes sont réévalués en fonction des flux de trésorerie. Whirlpool a déjà subi des réévaluations de ses actifs. Le marché des actions ne calcule pas le ratio actuel ; il cherche plutôt à savoir si le dénominateur continue de diminuer.

Les vérifications croisées indiquent toutes la même direction.

Les données récentes sont plus fiables qu’une cible obsolète. Les prévisions de résultats ont été diminuées à chaque trimestre. L’entreprise a toujours manqué à ses objectifs : en premier trimestre, la moyenne des estimations était d’environ 0,38 dollar par action, tandis que Whirlpool a enregistré une perte de 0,56 dollar par action. Au deuxième trimestre, la moyenne des estimations était d’environ 0,06 dollar par action, mais l’entreprise a enregistré une perte de 0,21 dollar par action. Cela reflète bien les conditions du marché.En juin, RBC a abaissé sa cible de prix à 30 dollars, en raison d’une performance inférieure aux attentes.Et le consensus général dans la rue est plutôt…“Réduire”Le signal global de AInvest indique que l’action est en état de « Hold », avec un score composite faible. Cependant, la situation fondamentale de l’action est plutôt positive : le signal indique que l’action est bon marché, mais refuse de confirmer une recommandation d’achat, car le momentum et les modifications des prix sont insuffisants. Le momentum est également insuffisant : l’action se trouve en dessous des moyennes des 50 et 200 jours, et le RSI sur 14 jours se situe près de 41.

Qu’est-ce qui permettrait de rendre cette économie réelle ?

C’est l’analyse honnête, et c’est la manière dont je l’utiliserais plutôt que le graphique de 52 semaines. Le rapport du deuxième trimestre contenait des signaux constructifs : une amélioration progressive des marges, des augmentations de prix qui ont pris effet en Amérique du Nord, et une recommandation de revenus annuels d’environ 15 milliards de dollars.Un transfert réussi vers une institution de prêt basée sur des actifs d’une valeur de 2 milliards de dollars.– Plus de dépenses en capitaux que la direction cherche activement à réduire. Les signes qui indiqueraient que la situation passe d’une phase de difficultés à une phase de reprise sont spécifiques : les flux de trésorerie libres deviennent positifs, le bénéfice brut se stabilise ou augmente avec la bonne gestion des prix, la dette nette commence à diminuer, et la demande dans le nord-américain cesse son déclin.

Jusqu’à ce que ces preuves soient disponibles, Whirlpool reste une valeur spéculative de petite taille, destinée aux investisseurs qui veulent avoir accès à un cycle de récupération lié aux produits électroménagers. Ou bien, elle reste sur la liste des valeurs à surveiller, sans être considérée comme une valeur bon marché par rapport aux concurrents – car les concurrents continuent à croître et à détenir moins d’actifs. Lorsque un rapport de qualité de niveau D commence à se transformer en rapport de qualité de niveau C+, c’est alors que la valeur de Whirlpool devient réellement exploitable.

Le multiple de 0,6x est réel. La raison en est que les revenus, les marges et les flux de trésorerie continuent de diminuer. Le endettement est donc prioritaire par rapport aux actions. Un titre qui descend vers son niveau le plus bas, avec un volume élevé, correspond à l’évaluation actuelle. Cependant, cette évaluation vous invite à attendre les preuves d’un changement de situation – sans pour autant parier sur le fait que le graphique a trouvé un niveau inférieur.