La valeur de 20 milliards de dollars de Whatnot ne concerne pas les cartes de trading – c’est plutôt ce que le commerce traditionnel occidental ignore.

Aux investisseurs,

Whatnot a levré545 millions de dollars lors d’une série G de financementLe 7 août, la valeur de l’entreprise était de…20 milliardsCela représente presque le double de son coût de 11,5 milliards de dollars en octobre 2025, et presque quatre fois le montant de 5 milliards de dollars en janvier 2025.

La session a été co-animée parICONIQ, Lightspeed et AvraWellington Management et Robinhood ont participé à cet événement. À tous égards, c’est le plus grand événement de financement dans l’histoire du e-commerce en direct.

La plupart des titres de presse considèrent cela comme une histoire liée aux objets collectifs. Mais ce n’est pas le cas. C’est le vote le plus coûteux qui ait jamais été enregistré dans le domaine du shopping en ligne en Occident.

Les chiffres sont extrêmes. Whatnot a dépassé8 milliards de dollars en volume de marchandises brutesCette année, le nombre d’utilisateurs a plus que doublé par rapport à l’année précédente. L’entreprise ajoute plus de 650 000 nouveaux utilisateurs chaque semaine. Elle a dépassé…Un milliard de commandes au totalLes acheteurs dépensent en moyenne80 minutes par joursur l’application.

Estimément359 millions de revenus en 2024Les revenus de Whatnot augmentent de 102 % par an. Le chiffre d’affaires annuel de Whatnot devrait atteindre 1 milliard de dollars en 2026.

Cela signifie que le marché attribue à cette entreprise privée une multiplicité de revenus d’environ 20 fois les revenus moyens. Pour donner un contexte, Amazon est vendue à une multiplicité inférieure à 2 fois ses revenus récents. Chewy, une entreprise spécialisée dans le e-commerce, est vendue à environ 4 fois ses revenus.

Selon les principes mathématiques du e-commerce traditionnel, cette valeur est absurde. Et si Whatnot reste une application de cartes trading, c’est encore le cas.

Mais c’est là que les données contredisent le titre.

Le marché du e-commerce en Chine a atteint un niveau élevé.900 milliards en 2025selon NielsenIQ. Cela représente une taille comparable à celle de l’ensemble du marché du e-commerce aux États-Unis. La Chine représente plus de…78 % du commerce en direct mondialSelon Grand View Research, le marché du e-commerce en direct devrait croître.172,86 milliards de dollars en 2025À 2,5 billions de dollars d’ici 2033, avec une taux de croissance annuelle composée de 41 %.

L’Ouest est le champ ouvert.

En 2025, 68 % des consommateurs nord-américains n’avaient jamais acheté de produit via les réseaux sociaux. 69 % n’avaient jamais utilisé le commerce rapide. En comparaison, en Asie-Pacifique, 59 % des consommateurs achètent déjà via les plateformes sociales, selon un rapport récent de NIQ.

Les marques occidentales qui considèrent le shopping en direct comme une « expérience émergente » font la même erreur que celles qui étaient sceptiques face au e-commerce dans les années 1990. Mais cette fois, cette tendance est déjà prouvée – et elle se manifeste à l’autre bout du monde.

Whatnot a commencé comme une application spécialisée dans les objets de collection. Les cofondateurs, Grant LaFontaine et Logan Head, ont préparé 30 commandes à la main dans un salon loué à Phoenix, au début de l’année 2020. La fonction de streaming a été ajoutée après le Demo Day organisé par Y Combinator. La première vente via le streaming s’est produite…Valeur de 5 000 dollars en Funko PopsEn quelques heures. Ils ont attiré plus de 100 investisseurs avant d’atteindre 300 000 dollars.

Aujourd’hui, la plateforme génère en moyenne quelques millions d’ordres par jour. L’entreprise a levé 1,5 milliard de dollars à travers 10 appels d’offres. Le développement du marché des cartes de trading n’a jamais été l’objectif final. C’était plutôt le “cheval de Troie”.

C’est le modèle d’actionnement asymétrique : un format innovant (commerce par vidéo en direct), un marché de petite taille (le commerce en direct aux États-Unis est estimé à environ 20 milliards de dollars aujourd’hui, contre 55 milliards de dollars en 2026, selon les données de Firework). De plus, les fondateurs considèrent cette mission comme une véritable religion, et non comme un plan d’affaires.

Le marché des cartes de commerce tout seul —15,8 milliards de dollars à l’échelle mondiale en 2024…dont la valeur est estimée à 23,5 milliards de dollars d’ici 2030 – n’est pas assez importante pour soutenir une valeur de marché de 20 milliards de dollars pour une plateforme. Même le marché des objets collectifs en général…320 milliards en 2025Cela ne justifie rien, à condition que Whatnot obtienne une part dominante dans les transactions de objets collectifs liées au e-commerce en direct.

Ainsi, le coût de 20 milliards de dollars représente une évaluation prospective de l’expansion de l’entreprise. Les produits de l’entreprise se diversifient vers la mode, les chaussures de sport et d’autres produits de consommation. Le PDG, Grant LaFontaine, a déclaré à CNBC que le nouveau capital investi permettra d’intégrer l’IA dans l’expérience de vente, d’offrir des outils aux vendeurs, de créer nouvelles catégories de produits et de développer nouveaux marchés. L’entreprise a récemment acquis Shaped, une entreprise spécialisée dans l’authentification de la mode, en juillet.

La mode et la beauté représentent déjà 51 % des ventes mondiales liées aux achats en direct. Les passionnés de sneakers sur Whatnot dépensent en moyenne 500 dollars par mois. La plateforme se distingue par un taux de fidélité client de 62 % par rapport au mois précédent.

Le format fonctionne bien, car il permet une meilleure conversion des visiteurs. Les taux de conversion lors des événements en direct varient entre 9 % et 30 %, contre 2 % à 3 % pour le e-commerce traditionnel. La valeur moyenne des commandes augmente de 12 % à 15 % pendant ces événements. 47 % des spectateurs font des achats impulsifs.

Ce ne sont pas des améliorations marginales. C’est une manière fondamentalement différente dont les gens découvrent et achètent les produits.

Maintenant, l’opinion opposée.

Les gens diront que la valeur de l’entreprise est exagérée, car Whatnot reste concentrée sur la croissance sans profit, et fait face à la concurrence de TikTok Shop (qui facture seulement 6 % de commission, contre 8 % chez Whatnot), eBay Live et Fanatics Live. De plus, l’entreprise souffre d’un problème de confiance et de sécurité : des vendeurs ayant réalisé des ventes combinées de centaines de millions de dollars au cours de l’année dernière ont été retirés du marché.

Aucun de ces points ne remet en question la thèse. Ils en rendent la situation plus risquée, c’est pourquoi il s’agit d’une mise en jeu sur le marché privé.

TikTok Shop représente la plus sérieuse menace concurrentielle. Mais TikTok fonctionne en tant que plateforme sociale générale, où l’achat constitue une seule des fonctionnalités. Quant à Whatnot, c’est une plateforme commerciale dédiée, où l’achat fait partie intégrante de l’expérience globale. Les plateformes dédiées ont tendance à tirer davantage de marges de leurs catégories principales.

La confiance et la sécurité sont les véritables critères de fonctionnement. Selon Whatnot, un tiers des employés se concentrent aujourd’hui sur la confiance entre acheteurs et vendeurs. L’entreprise a également éliminé les vendeurs dont les ventes totales s’élevaient à des centaines de millions. C’est coûteux, mais nécessaire. eBay compte 136 millions d’acheteurs actifs, et elle doit encore faire face aux problèmes de confiance sur son marché. La taille impose une infrastructure de gouvernance adaptée.

Le risque majeur est celui du capital-risque classique : le marché peut avoir raison concernant la tendance, mais il se trompe quant au fait que cette entreprise puisse gagner à ce prix précis.

Les fondateurs – dont la participation en actions totale est estimée à environ10 % à 20 %Après dix cycles de financement avec dilutions, ces personnes appartiennent maintenant à l’élite des milliardaires, avec une valeur de 20 milliards de dollars. C’est le résultat naturel d’avoir créé un leader dans cette catégorie, dans un format que le reste du commerce de détail occidental ne reconnaît même pas encore.

Le paradoxe entre abondance et rareté s’applique également ici. L’IA rend la découverte de contenu et de produits infiniment plus facile. La ressource rare qui devient plus précieuse, c’est la curatrice humaine – une personne réelle qui participe à des streams en direct, montre des produits, établit la confiance, et crée cette interaction sociale qui transforme les visiteurs en acheteurs.

Whatnot n’a pas créé une entreprise de cartes de commerce. Il a plutôt développé un prototype montrant comment les magasins de détail en Occident seront organisés lorsque le format qui domine en Chine arrivera à grande échelle en Occident.

La question n’est pas de savoir si le commerce en direct va se développer aux États-Unis. Les données montrent que oui. La question est plutôt de savoir si l’avantage concurrentiel et la communauté de clients de Whatnot sont suffisants pour justifier un prix de 20 milliards de dollars, alors que la concurrence comprend des entreprises disposant de milliards de dollars en liquidités et de bases d’utilisateurs existantes.

Seul le temps et l’exécution permettront de savoir si cela se produira. Mais la tendance générale est quelque chose qu’il est impossible d’ignorer. Les achats en ligne ne se développent pas dans l’Occident. Ils sont retardés. Et le fossé entre l’adoption des achats en ligne à l’Est et à l’Ouest se réduit.

Le marché a déposé là encore sa plus grosse mise sur le fait que cette différence se résorbera rapidement.