Whale Rock change de direction et s’éloigne de AMD, quitte Microsoft

Whale Rock Capital Management LLC a entièrement restructuré son portefeuille au deuxième trimestre 2026. Il a remplacé une diversité de actifs dans les secteurs de la technologie et de la consommation par une concentration importante sur les activités liées à la fabrication de semi-conducteurs et aux infrastructures. Les actifs reportés de l’entreprise ont augmenté de 60,89 %, atteignant 12,46 milliards de dollars. Cette évolution s’explique principalement par l’accumulation active d’actifs liés à Advanced Micro Devices (AMD) et par des réductions significatives des positions dans des actifs traditionnels comme Broadcom (AVGO). Ce changement marque une orientation claire vers les activités liées aux chaînes d’approvisionnement en matériel informatique, en s’éloignant ainsi des actions liées au logiciel et à Internet.

Le changement le plus important est la participation de Whale Rock dans l’entreprise AMD. L’entreprise a acheté plus de 1,44 million d’actions, ce qui représente une augmentation de son portefeuille de plus de 2 000 %. Ainsi, AMD passe de la 18ème place à la deuxième place parmi les acteurs du portefeuille. En même temps, le fonds a vendu trois actions majeures : Advanced Energy Industries (AEIS), Microsoft (MSFT) et Netflix (NFLX). Il a également pris des parts dans Astera Labs (ALAB) et Intel (INTC). Ces actions ont transformé la composition du portefeuille, concentrant ainsi les risques sur un groupe plus restreint de fabricants de technologies.

AMD occupe la scène principale tandis que Broadcom se réduit en taille.

La décision de Whale Rock de posséder une participation importante dans AMD indique une confiance élevée dans la trajectoire de croissance de cette entreprise. L’entreprise a ajouté 1 440 439 actions d’AMD, ce qui a permis de augmenter sa part du portefeuille de 0,18 % à 7,04 % des actifs totaux. Pour un montant de 876,97 millions de dollars, AMD est maintenant le deuxième actif le plus important du portefeuille, derrière Sandisk (SNDK). Cette accumulation s’est produite malgré la petite participation précédente d’AMD dans le portefeuille, ce qui indique une réallocation stratégique des capitaux vers la conception de semi-conducteurs et les capacités de traitement.

En revanche, Broadcom est presque entièrement sorti du portefeuille des actifs de cette entreprise. Whale Rock a vendu 677,362 actions d’AVGO, ce qui représente une diminution de 91,89 %. Par conséquent, sa position dans le portefeuille est passée de la 10e à la 18e place. La participation restante vaut seulement 22,58 millions de dollars, soit une fraction de l’argent de 228,15 millions de dollars détenu au cours du trimestre précédent. Cette sortie importante, combinée à la diminution des participations dans d’autres fabricants de puces comme Macom Technologies (MTSI) et Sitime Corp (SITM), indique une approche sélective envers le secteur des semi-conducteurs : les leaders dans le domaine de la conception de puces pur, comme AMD, sont privilégiés par rapport aux conglomérats diversifiés.

Des sorties complètes et nouveaux pari

L’élimination de Microsoft et Netflix du portefeuille signifie la fin de l’exposition de Whale Rock aux entreprises de logiciels et services de streaming de grande taille. Microsoft, qui avait été détenue pendant plusieurs trimestres, a été vendue entièrement, tandis que les actions de Netflix ont été réduites à zéro après une baisse sur plusieurs trimestres. Ces éliminations ont permis d’allouer des fonds vers des activités liées aux équipements et à l’infrastructure. Advanced Energy Industries, qui était auparavant la cinquième plus grande entité du portefeuille, avec 4,26 % des actifs, a également été éliminée, ce qui a rapproché le portefeuille des secteurs d’électronique industrielle et de technologies destinées au consommateur.

Dans la catégorie des nouvelles positions, Whale Rock a investi dans Astera Labs (ALAB). Cela fait de cette société le quatrième actif majeur du portefeuille, avec une part de 6,08 %. L’entreprise a acheté 1,57 million d’actions valant 757,32 millions de dollars, ce qui montre un intérêt important pour les solutions de connectivité liées aux infrastructures IA. De plus, une nouvelle position dans Intel (INTC) a été établie, avec 259,903 actions. Cependant, cette position reste petite, représentant seulement 0,29 % du portefeuille. Ces ajouts s’inscrivent dans le thème général de concentrer les investissements sur des entreprises qui bénéficient directement de la demande en centres de données et en matériel informatique pour l’IA.

Les 10 meilleures entreprises se concentrent autour de trois entités.

Le portefeuille de Whale Rock est devenu beaucoup plus concentré. Les trois actifs principaux – Sandisk (SNDK), AMD et TTM Technologies (TTMI) – représentent désormais une part importante des actifs du fonds. Sandisk, malgré une diminution de 25,39 % du nombre de actions, reste le actif le plus important, avec 10,89 % du portefeuille, pour une valeur de 1,36 milliard de dollars. Cela s’explique en partie par l’appréciation des prix : la valeur de cette position a augmenté même après que les actions ont été vendues. TTM Technologies a également augmenté sa part au sein du portefeuille à 6,35 %, grâce à l’ajout de 716 015 actions.

Ce risque de concentration est évident parmi les 10 entreprises les plus importantes du portefeuille : il comprend désormais Astera Labs (6,08 %) et Coherent Corp (3,87 %). La diminution des positions dans des entreprises comme Celestica (CLS) et Amazon (AMZN) reflète une réduction de l’exposition au secteur technologique et aux services cloud. Le portefeuille ne se concentre plus sur une exposition à un marché large, mais sur des actifs spécifiques liés aux semi-conducteurs et aux problèmes de fabrication. Avec près de la moitié de la valeur du portefeuille concentrée en trois actions seulement, les performances futures dépendront fortement de la manière dont ces actifs seront gérés.

Ce que la prochaine soumission doit confirmer

Plusieurs changements dans ce rapport nécessitent une vérification dans le prochain rapport trimestriel. Premièrement, les nouvelles positions apparemment apparues chez Astera Labs et Intel doivent être confirmées ; si ces positions ne se reproduisent pas, cela pourrait indiquer une activité commerciale temporaire plutôt qu’une allocation stratégique. Deuxièmement, il est important de surveiller la baisse continue des parts de Broadcom et d’autres fabricants de puces comme Macom Technologies, afin de savoir si le fonds quitte complètement le marché des équipements de fabrication de semi-conducteurs. Troisièmement, la stabilité de la position de Sandisk est cruciale ; si le nombre de parts augmente, cela renforcerait l’hypothèse d’une mise en place d’une stratégie concentrée sur le secteur des matériels informatiques. En revanche, une nouvelle baisse pourrait indiquer que le fonds prend des profits. Enfin, il est nécessaire de confirmer la sortie complète de Microsoft et Netflix, afin de s’assurer que le fonds ne retourne pas dans les secteurs du logiciel et de l’internet consommateur.

13F Limites

Les déclarations prévues selon le formulaire 13F sont retardées de 45 jours. Elles ne reflètent que la composition du portefeuille à la fin du trimestre. Elles ne couvrent pas les transactions qui se sont produites après la période de reporting, ni les positions courtes, certains produits dérivés ou les actifs non déclarés. Les changements décrits ici représentent une vision rapide des actifs détenus par Whale Rock au 30 juin 2026 ; ils ne reflètent pas nécessairement l’exposition du fonds sur le marché actuel.