Westlake a augmenté de nouveau le dividende. C’est une histoire qui vaut la peine d’être lue.

Le cours de l’action a chuté d’environ 55 % par rapport à son plus haut niveau sur 52 semaines. Les quatre trimestres financiers précédents, à part le dernier, ont tous été négatifs. Le flux de trésorerie gratuit sur les douze derniers mois est négatif de 265 millions de dollars. Et pourtant, le conseil d’administration s’est réuni aujourd’hui et a décidé de verser une distribution trimestrielle.0,533 de l’unité action par action.

Si vous êtes dans cette position, la première question à se poser n’est pas ce que le marché pense que la valeur de l’action devrait être. C’est plutôt si le système de flux de trésorerie fonctionne toujours correctement. Car une fois que les dividendes sont sur votre compte, ils vous appartiennent. Le prix de l’action n’est qu’un bruit par rapport au revenu généré par l’action elle-même, et non l’inverse.

Qu’est-ce qui vient de se passer ?

Westlake a annoncé aujourd’hui un dividende trimestriel de 0,533 $ par action, payable aux actionnaires inscrits au 25 août. Cela représente une augmentation de un centime par trimestre par rapport à la période précédente.0,53 dollars, déterminés par le conseil d’administration en février dernierpour le quatrième trimestre. Cela représente une moyenne annuelle d’environ 2,13 dollars, soit environ2,67 % de rendementAu prix actuel, près de 80 dollars.

L’augmentation est presque trop petite pour être remarquée. Mais dans le contexte, cela compte. C’est la 21e année consécutive que l’entreprise verse des dividendes, et c’est aussi la 11e année où elle augmente les dividendes. L’augmentation des dividendes s’est produite après une période très difficile du cycle chimique moderne : une période où la réduction des marges, la demande faible et le surcapacité ont poussé Westlake à subir des pertes au cours des trimestres 1, 2 et 3 de 2025, ainsi que au début de 2026. Quatre trimestres consécutifs de bénéfices négatifs par action, et le conseil d’administration a quand même augmenté les dividendes.

C’est ce genre de engagement qui distingue les entreprises qui paient des dividendes de manière stable des entreprises qui cessent de payer leurs dividendes lorsque le cycle économique se dégrade.

Le tournant est réel.

Les résultats du Q2 2026, rapportés le 4 août, sont la raison pour laquelle le conseil d’administration a eu des options à exploiter. Les revenus ont atteint…3,27 milliards de dollars, soit une augmentation de 10,8 %.Comparé à l’année précédente, les revenus nets ont atteint 260 millions de dollars – une amélioration significative par rapport aux pertes de 142 millions de dollars en deuxième trimestre 2025. Le EPS dilué était de 2,01 dollars, contre une perte de 1,11 dollar.

Le EBITDA a plus que doublé par rapport à l’année dernière, atteignant…679 millions contre 340 millionsCe genre de variation n’est pas un erreur de calcul. C’est la différence entre une entreprise chimique qui dépense tout son budget et une entreprise qui génère des liquidités à nouveau.

Trois facteurs ont motivé ce changement. Les prix du polyéthylène et du PVC ont augmenté en raison de les perturbations de l’offre mondiale – en partie causées par les problèmes logistiques au détroit d’Ormuz – ce qui a réduit la quantité de produits disponibles. Les volumes de ventes ont augmenté, avec une augmentation générale de 7 % par rapport à l’année précédente. De plus, les coûts des matières premières ont également augmenté.Éthane et carburant… ils sont tombés.Cela permet d’élargir l’écart entre ce que Westlake paie et ce pour quoi il vend ses produits.

Westlake bénéficie d’un avantage structurel en la matière. Son procédé de production de charbon utilisant l’éthane, situé en Louisiane, lui permet de disposer de coûts de matière première que les concurrents européens et asiatiques ne peuvent pas égaler. Lorsque le chaîne d’approvisionnement mondiale est perturbée, cet avantage financier se renforce, et non se réduit.

Le problème de les flux de trésorerie

C’est là que l’investisseur en revenus doit ralentir et examiner la situation dans son ensemble. Le chiffre du flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois est négatif : 265 millions de dollars. Ce n’est pas un chiffre qu’on veut voir lors de l’évaluation de la sécurité d’une dividende.

Mais le chiffre du TTM est déformé en raison de la baisse des performances. Seulement au second trimestre 2026, l’entreprise a généré 318 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation, contre 207 millions de dollars de dépenses de capitaux. Cela a permis une flux de trésorerie nette positive pour ce trimestre. L’entreprise a également réduit son endettement total de 500 millions de dollars au cours de ce trimestre. Elle a remplacé sa facilité de crédit renouvelable pour l’année 2027 par une nouvelle facilité de crédit de 1,5 milliard de dollars, qui ne deviendra valide qu’en 2031.

Le bilan financier décrit une situation maîtrisable : 5,1 milliards de dollars de dettes totales, contre 1,9 milliard de dollars en liquidités. La dette nette s’élève donc à environ 3,2 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 55 %. Ce ne sont pas des chiffres très stables en période de récession, mais ils ne sont pas non plus dans une zone d’urgence. Une entreprise chimique diversifiée, avec un chiffre d’affaires annuel de plus de 3 milliards de dollars, peut gérer ce niveau de endettement lorsque les marges sont intactes.

La question est de savoir combien de temps les marges resteront intactes.

Le cycle n’est pas votre ami.

Les produits chimiques représentent l’industrie la plus cyclique qui existe. Les deux divisions d’activités de Westlake – Performance et Essential Materials, qui comprennent le polyéthylène et le PVC ; et Housing and Infrastructure Products, qui comprend les tuyaux et les accessoires – sont toutes deux liées aux prix des matières premières, aux activités de construction et à la fabrication mondiale. Lorsque ces cycles se bougent, ils se bougent rapidement.

La direction de l’entreprise a élaboré un plan de trois piliers pour améliorer la rentabilité, visant à…600 millions de dollars d’augmentation du BEBIDA structurelPour l’année 2026. Les priorités sont l’optimisation de l’empreinte environnementale, la réduction des coûts et l’amélioration de la fiabilité. L’objectif est que l’entreprise puisse gagner davantage, même lorsque les conditions économiques ne sont pas favorables.

Cela est important, car les améliorations structurelles liées à ce plan sont ce qui donne une certaine stabilité au dividende. Si les revenus en 2026 sont de 600 millions de dollars supérieurs à ceux qu’ils auraient été sans ce plan, cela signifie qu’il y a environ 4,70 dollars par action supplémentaires de capacité de revenus. Cela suffit pour couvrir plusieurs fois le dividende, même si le cycle des matières premières se dégrade.

Mais voici le point important : l’impact complet du plan ne sera visible que lorsque les événements restants de l’année 2026 se produiront. Nous avons eu une bonne performance pour ce trimestre… Un seul trimestre de bonne performance. Et bien que cette performance dépasse les attentes – avec un EPS de 2,01 dollars contre une prévision moyenne de 0,85 dollar – une seule performance ne prouve pas que le cycle économique s’est transformé de manière permanente.

Comment le cas du « Bear » se présente-t-il

La situation est simple : les marges commerciales liées aux produits chimiques sont déjà soumises aux troubles géopolitiques dans le détroit de Hormuz. Si ces troubles s’atténuent, l’approvisionnement mondial en polyéthylène reprend normalement, et les prix se stabilisent. Les bénéfices de Westlake redeviennent normaux. Le plan en trois piliers ne permet pas une augmentation complète des bénéfices de 600 millions de dollars. Les dépenses de capital restent élevées : l’entreprise a dépensé 896 millions de dollars au cours des douze derniers mois, y compris l’acquisition de la usine de PVC de Wilhelmshaven en Allemagne. Le flux de trésorerie libre devient à nouveau négatif. Et vous vous retrouvez donc à devoir déterminer si les dividendes peuvent survivre à une deuxième phase de baisse des prix.

Il y a aussi la comparaison avec les concurrents. Eastman Chemical offre un rendement de 4,5 %, et son ratio P/E anticipé est de 19,1. Cela indique que les investisseurs continuent à avoir confiance dans sa capacité à générer des bénéfices. Celanese, qui se trouve également dans une situation cyclique difficile, a perdu presque tout son rendement – seulement 0,26 % – car elle a réduit ses dividendes. Westlake se situe entre eux : un rendement plus élevé que Celanese, mais inférieur à celui d’Eastman. Son rendement ne reflète ni l’optimisme complet concernant la reprise économique, ni la peur d’une réduction des dividendes.

Ce que cela signifie pour le portefeuille

Le taux de rendement des dividendes de 2,67 % n’est pas suffisant en soi pour vous inciter à prendre une position dans cette entreprise. Mais c’est une source de revenu respectable provenant d’une entreprise qui a prouvé qu’elle ne cesserait pas de payer ses dividendes même lorsque le marché était difficile. Ce historique – 21 ans de paiements réguliers, 11 ans de augmentations de dividendes, y compris celle actuelle – vaut quelque chose que l’on ne trouve pas dans un tableau de bord.

Le cours de l’action est en baisse d’environ 36 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 124,23 dollars. Si les revenus continuent de être stables – et les chiffres du deuxième trimestre le confirment – alors une baisse de prix signifie que vous pouvez acheter plus de revenus futurs pour les mêmes dollars. C’est là la logique de réinvestissement qui distingue les capitaux prudents des ventes paniquées.

La condition qui pourrait changer ma opinion est une rupture dans la reprise des bénéfices. Si le troisième trimestre se solde par une nouvelle perte, ou si la direction indique que le plan à trois piliers ne fonctionne pas bien, alors les dividendes deviendront moins attrayants. Jusqu’à then, l’entreprise peut encore compter sur les avantages de la suspicion.

Pour les portefeuilles d’investissement qui contiennent déjà des actions dans les secteurs chimiques ou industriels, c’est une position à conserver et laisser les dividendes s’accumuler. Pour les portefeuilles qui cherchent à générer des rendements à partir de zéro, 0,53 dollars par action constituent un élément essentiel pour construire un portefeuille solide. C’est valable de posséder cette action, et il est intéressant de l’accumuler en cas de faiblesse du marché. Mais ce n’est pas une solution isolée pour générer des revenus.

La véritable épreuve est de voir si cette brique deviendra plus épaisse la prochaine fois.