WeRide : Les revenus ont doublé de manière continue. Les pertes ne se sont pas réduites. Le marché n’a toujours pas réagi.

WeRide : les revenus ont doublé de manière continue. Les pertes ne se sont pas améliorées. Le marché n’a toujours pas réagi à cela.

WeRide a enregistré des revenus du deuxième trimestre en hausse de 82 % par rapport à l’année précédente et de 103 % par rapport au trimestre précédent. Le taux de marge brute a augmenté à 37,5 %. Quant aux pertes nettes trimestrielles… elles sont restées constantes : 401 millions de RMB, soit pratiquement la même que l’année dernière. L’action a chuté de 32,6 % sur la période écoulée.

C’est là le problème. Les revenus augmentent rapidement, les pertes cessent de croître en termes absolus, mais le marché traite cela comme si l’entreprise dépensait sans aucune perspective d’avenir.

La variable qui est prise en compte, à savoir les pertes nettes, est une variable incorrecte. La variable qui compte vraiment, c’est l’écart entre l’accélération des revenus et la stabilité des pertes. Lorsque les revenus augmentent de manière continue, et que les pertes restent constantes, on est sur la bonne voie. Seulement, on n’a pas encore atteint la ligne d’arrivée.

Voici ce que disent les chiffres.

La croissance des revenus n’est pas un poste distinct – c’est une caractéristique structurelle.

Les revenus de Q2 2026 ont atteint 232 millions de RMB (environ 34 millions de dollars). Cela représente une croissance de 82 % par rapport à l’année précédente et de 103 % par rapport au trimestre précédent. La première moitié de l’année a été de 349 millions de RMB, soit environ 51 millions de dollars, soit une augmentation de 73 % par rapport à la période précédente.

Mais c’est la composition de cette croissance qui influence le jugement du lecteur. Le marché des ADAS pour les utilisateurs de deuxième langue/L3 – les systèmes avancés d’assistance au conducteur vendus aux fabricants de équipements – a augmenté.environ 26 fois par anEt 219 % de croissance par rapport à l’année précédente. La société a livré environ 30 000 unités de sa solution WRD 3.0 d’un seul coup au cours du deuxième trimestre. Les dirigeants prévoient que le nombre de véhicules équipés de ce système dépassera 100 000 d’ici fin 2026. Au total, les livraisons atteindront plus de 500 000 unités en 2027.

Ce n’est plus un programme pilote. C’est un produit qui est maintenant produit en série, avec une croissance progressive, passant d’une petite base à une activité commerciale à faible ou moyenne valeur, selon les critères de la direction, en l’espace de deux ans. C’est ce changement qui transforme l’histoire liée aux recherches sur les robots-taxis en une entreprise à double activité.

2. Les pertes sont constantes, pas structurelles.

C’est là que le récit se trompe. La perte nette de Q2 s’est élevée à400,7 millions de RMB— Flat contre 406 millions de RMB l’an dernier. Pour la première moitié, cela s’est élevé à 790 millions de RMB, en baisse légère par rapport à 792 millions de RMB durant la même période l’an dernier. Le bénéfice avant impôts, taxes et dépenses opérationnelles a diminué de 8,1 %, atteignant -335 millions de RMB.

Les revenus ont plus que doublé entre le premier et le deuxième trimestre. Les pertes ne ont pas changé. Ce n’est pas une situation où l’entreprise brûle de l’argent sans perspective d’amélioration à l’avenir – c’est plutôt un exemple de pouvoir opérationnel dans sa forme la plus simple et la moins glamour. L’entreprise dépense beaucoup dans la recherche et développement (434 millions de RMB au deuxième trimestre, soit une augmentation de 36 % par rapport à l’année précédente). Cela s’explique par le fait que l’entreprise construit les modèles de base et l’infrastructure d’IA qui servent aux activités liées aux robotaxis et aux systèmes ADAS. La recherche et développement est donc une investissement qui permet de créer des avantages financiers, et non un gaspillage d’argent.

La question que le marché devrait se poser est la suivante : combien de trimestres supplémentaires de croissance des revenus de 80 % ou plus, avec des pertes constantes, avant que le point d’équilibre ne devienne visible ? Le calendrier préconisé par la direction est celui d’un flux de trésorerie positif chaque trimestre d’ici 2028, et d’un équilibre annuel d’ici 2029. Ce n’est pas une simple expression idéale – c’est une hypothèse inhérente aux trajectoires actuelles des revenus et des coûts.

3. L’étranger est déjà un centre de profit en attente.

Les revenus à l’étranger ont augmenté.164 % en glissement annuelDans le Q2, cette activité représente près de 40 % des revenus de l’entreprise. L’entreprise s’est développée dans 13 pays et plus de 60 villes. Les services de robotaxi ont été mis en place en Europe (Madrid, Zurich, Copenhague). De plus, les opérations sans conducteur se développent dans le Moyen-Orient, où la couverture à Abou Dabi et Dubaï dépasse 70 % des zones urbaines principales.

Le modèle commercial à l’étranger est basé sur des actifs : WeRide fournit la technologie de conduite autonome aux partenaires locaux qui exploitent et gèrent les flottes de véhicules. WeRide, quant à lui, percevant des frais réguliers liés aux services technologiques et aux kilomètres parcourus par les véhicules. Les analystes estiment que les revenus annuels par robotaxi dépassent 40 000 à 50 000 dollars, dans le cadre d’une exploitation normale sans conducteur. De plus, la filiale de l’entreprise en Arabie Saoudite était déjà rentable au niveau net au début du premier trimestre 2026.

C’est cette variable qui est en réalité à l’origine de l’évaluation des valeurs. Si les revenus internationaux continuent de doubler, tout en contribuant eux-mêmes au profit, le chemin menant à une rentabilité au niveau du groupe sera considérablement raccourci.

L’argent liquide et les rachats de titres évoquent des informations que le prix ne prend pas en compte.

Au 30 juin, WeRide disposait d’environ 5,4 milliards de RMB, soit environ 792 millions de dollars, en espèces et en équivalents de espèces. La capitalisation boursière de l’entreprise est d’environ 1,9 milliard de dollars ; donc, la valeur actuelle de l’entreprise, après retrait des liquidités, est d’environ 1,2 milliard de dollars.

De plus, l’entreprise a autorisé un programme de rachat de actions d’un montant de 100 millions de dollars en mars 2026. Elle avait déjà racheté environ…24,4 millions de actions pour 61,4 millions de dollarsÀ partir du milieu du mois de mai. On ne voit pas de sociétés qui rachètent leurs propres actions tout en signalant un risque financier existentiel. Cela signifie que la direction estime que le bilan peut absorber à la fois les investissements dans la recherche et développement et les retraits de capitaux.

5. Le décalage dans l’évaluation est réel.

Avec une capitalisation boursière de 1,9 milliard de dollars et des revenus d’environ 51 millions de dollars au premier semestre, WeRide est vendue à un prix de près de 3,7 fois les ventes sur douze mois. Cela semble cher… jusqu’à ce qu’on comprenne que le secteur des ADAS pourrait atteindre des revenus annuels de plus de 100 millions de dollars d’ici 2027. De plus, la flotte de robotaxis a augmenté à plus de 3 400 véhicules L4 à l’échelle mondiale, avec plus de 1 800 robotaxis en service.

La plage de cours sur 52 semaines est de 5,18 à 12,55 dollars. Le titre est actuellement coté près du bas de la plage, autour de 5,85 dollars. Sur l’année, le cours a diminué d’environ 33 %. Ces mouvements de prix ne ont pas changé la trajectoire générale du titre : les revenus augmentent, les pertes se stabilisent, la production ADAS augmente, le chiffre d’affaires à l’international croît de 164 %, et les liquidités restent importantes.

La condition de pause

Cette stratégie fonctionne si le processus de distribution des ADAS permet d’atteindre 100 000 véhicules d’ici fin 2026, et 500 000 en 2027. De plus, si l’expansion internationale continue à générer des marges positives, alors la situation reste stable. Mais si ces deux tendances s’arrêtent, la situation devient “une entreprise de robotaxis coûteuse, avec une rentabilité incertaine”. Le cours de l’action atteindra alors un niveau bas sur 52 semaines.

Si elles conservent leur positionnement actuel, le prix actuel reflète une entreprise qui reste encore 12 à 18 trimestres sans bénéficier de flux de trésorerie positifs. En revanche, le marché la considère comme une entité qui dépense constamment de l’argent. Les revenus augmentent à un taux de 80 %+, tandis que les pertes restent stables. Les chiffres indiquent donc que cette différence se comblera plus rapidement que ne le suggère le prix actuel.

Le risque réside dans la mise en œuvre de la chaîne d’approvisionnement des ADAS et dans les exigences réglementaires internationales. Mais les conditions actuelles – une augmentation rapide des revenus, des pertes stabilisées, 792 millions de dollars en liquidités, ainsi que des cours boursiers proches du plus bas historique sur 52 semaines – correspondent exactement au type de situation où le marché ne fait qu’inventer des problèmes, lorsqu’il se concentre sur les mauvaises variables.