Wendy’s : Une refonte de la gestion n’est pas une solution pour améliorer les résultats – attendre que les données du troisième trimestre confirment cela.

Wendy’s : Une réforme de la leadership n’est pas une solution pour améliorer les performances – attendre jusqu’à ce que les résultats des comparaisons du troisième trimestre le prouvent.

L'appel.Je maintiens les actions de Wendy’s pendant la transition de direction, plutôt que d’ajouter des actions cette fois-ci. Selon les données du marché, les actions ont augmenté de environ 6 % au cours de la séance, atteignant environ 8,95 dollars par action. Depuis le mois dernier, elles ont augmenté de plus de 20 %, ce qui place l’action dans une fourchette de 6,07 à 10,62 dollars sur 52 semaines. Cette hausse se fait grâce aux rumeurs concernant une vente privée, aux couvertures de positions boursières et à un nouveau groupe de direction – et non en raison d’une amélioration significative des performances opérationnelles. Le trimestre pour lequel l’entreprise vient de publier des résultats est l’un des plus mauvais depuis longtemps : les ventes aux États-Unis ont diminué de 7 %, les prévisions pour 2026 ont été annulées, et le dividende a été réduit de moitié. Une hausse des actions lorsque les performances commerciales s’améliorent peu à peu est une forme de espoir… Mais je préfère attendre des preuves avant d’investir.

Qu’est-ce qui a changé ?Pete Suerken,Élu président du marché américain en juillet 2025Il démissionne effectivement le 31 août et retourne à la Quality Supply Chain Co-op.La coopérative de distribution qu’il a dirigée de 2021 à 2025.

Le départ est en réalité un changement structurel : le rôle du président des États-Unis est supprimé au profit d’un poste de directeur opérationnel, qui est encore recruté. Wendy’s a accepté d’accélérer le processus de rémunération des employés concernés.environ 80 000 unités de actions restreintesPour faciliter l’évacuation… Le poste de président des États-Unis a été créé, puis supprimé, réintroduit, puis encore supprimé en moins d’une décennie. Il a été créé en 2019, supprimé en 2023, réintroduit en 2024, et encore supprimé ce mois-ci. Cet “portail tournant” est le véritable message : Wendy’s continue à remettre en place le même problème, sans jamais le résoudre.

Ce que signifie la réécriture.En d’autres termes, cette décision représente pour Bob Wright une manière de renforcer son contrôle avant son projet de ré Transformation. Wright est…Wendy’s, une vétéran de 28 ans qui a récemment travaillé chez Potbelly.etA pris le poste de PDG le 21 mai.Avec scepticisme, on peut dire que l’entreprise chasse son employé le plus expérimenté aux États-Unis, au moment où elle a le plus besoin de quelqu’un pour gérer les problèmes liés au trafic et aux économies des franchises. De plus, une recherche de recrutement est encore en cours. En tout cas, un organigramme ne constitue pas une preuve de succès opérationnel. Les cinq priorités que Wright a établies – valeur, marketing, opérations, digitalisation et restaurants comme moteurs de croissance – ne sont qu’une liste de tâches à accomplir, et non une preuve de résultats concrets.

Les résultats d’expérience restent négatifs.Les ventes aux États-Unis dans les mêmes restaurants ont diminué de 7,0 % au deuxième trimestre., leSixième trimestre consécutif de baisseLe trafic a diminué de 12,5 %. Les résultats internes de Wendy’s sont en décalage de plus de 1 500 points de base par rapport à ceux de Burger King au dernier trimestre. C’est un écart remarquable pour deux chaînes qui se disputent le même clientèle. Les marges des restaurants propres à la société ont chuté à 13,8 % contre 16,2 % l’année précédente, en raison de l’inflation des matières premières et du coût du travail, ainsi que du nombre de clients qui diminue. Le système s’effondre également : le nombre de restaurants aux États-Unis a diminué de 81 à 5 724 au cours de l’année dernière. La direction a indiqué l’automne dernier qu’elle prévoyait de fermer entre 200 et 350 unités de vente sous performantes. Ce n’est pas un problème temporaire ; c’est pourquoi les nouvelles concernant la direction doivent être prises avec scepticisme, plutôt que avec enthousiasme.

L’histoire financière a été réinitialisée.Les données financières ont été réinitialisées en même temps que l’organigramme de l’entreprise. Dans le rapport du deuxième trimestre, daté du 7 août, les revenus ont augmenté de 1,7 % pour atteindre 570,6 millions de dollars. Cette augmentation est due à une réallocation des fonds publicitaires et aux restaurants gérés par l’entreprise qui ont été acquis au cours de l’année. Ce n’est pas dû aux clients, car les ventes mondiales ont chuté de 6,5 %. Les bénéfices ajustés ont diminué de 0,18 dollar par action, passant de 0,29 dollar. Le EBITDA ajusté a également diminué de 15 %, tombant à 124,1 millions de dollars. Cela est dû aux taux de redevances liés aux franchises plus élevés, à la pression sur les marges, ainsi qu’aux coûts généraux et administratifs plus élevés. La direction a également…Il a divisé son dividende trimestriel à 0,07$.Un rendement d’intérêt annuel de 0,28 $. Le rendement d’intérêt d’environ 6 % indiqué sur les écrans d’information est en réalité obsolète, car il est calculé en fonction des anciens montants de distribution ; à prix actuels, le rendement attendu est plutôt de 3 %. Cette réduction n’était pas une nécessité financière urgente – les flux de trésorerie gratuits d’environ 264 millions de dollars par an suffisent pour couvrir les 53 millions de dollars de dividendes. Ce que cette réduction signifie, c’est que la direction déplace l’argent provenant de cette activité commerciale vers d’autres projets, et que les investisseurs devraient cesser de considérer cela comme un dividende.

L’attitude réticente modifie les calculs d’évaluation.La ligne la plus importante dans cette annonce était le retrait des prévisions financières pour l’année 2026. En effet, une thèse de récupération doit être soutenue par des chiffres à court terme ; or, il n’y en a aucun jusqu’à ce que les résultats du troisième trimestre soient publiés, traditionnellement au début du mois de novembre. En ce qui concerne la valeur actuelle des actions, elles semblent bon marché seulement en termes bruts : environ 9 fois les bénéfices futurs, un chiffre qui repose sur une consensus dépassée dès que l’entreprise cesse de donner des prévisions. De plus, la valeur actuelle de l’EV/EBITDA est d’environ 8,6 fois, c’est-à-dire la valeur de l’entreprise incluant son endettement par rapport aux bénéfices en espèces. Ce prix bas est dû aux risques identifiés, et non à une décision du marché. Wendy’s possède environ 2,4 milliards de dollars de dettes nettes par rapport à une capitalisation boursière d’environ 1,7 milliard de dollars. Cela signifie qu’il y a environ cinq fois plus d’EBITDA que de capital propres. Ainsi, les actionnaires ont une participation liée à la récupération de l’entreprise, mais cela reste limité.

Pourquoi les actions sont-elles en hausse, après tout ?Deux moteurs non opérationnels expliquent cette baisse. Premièrement, les facteurs mécaniques : il s’agit d’une valeur action qui est très sous-évaluée ; elle a subi des chocs de type “meme” en juin et juillet, y compris lors d’une séance à la fin du mois de juin.Plus grand gain en une seule journée depuis 2021Deuxièmement, Street n’est pas encore convaincu non plus – les analystes restent prudents, et les actions ont chuté de plus de 5 % le 10 août, après que Jefferies ait prévenu que…Les tendances à court terme pourraient rester difficiles à prévoir.Pendant que l’équipe nouvelle met au point son plan.

Et puis, il y a les discussions concernant une prise de contrôle… C’est le principal argument en faveur des actions : un rapport du Financial Times indique que Trian, appartenant à Nelson Peltz, est un actionnaire important depuis longtemps.Il préparait une offre de prise de contrôle.Le cours a augmenté de 15 % en une seule session, avant que ne soit imposée une suspension des transactions.Aucune offre formelle n’a été faite.Un acheteur évoqué est simplement une hypothèse de valeur, sans aucune preuve que le plan fonctionne réellement. De plus, l’argument en faveur du succès du plan doit encore affronter le fait que des informations confidentielles ont observé la chute des valeurs ces dernières années, avant de parier sur un résultat positif.

Le message pour les investisseurs.Une position disciplinée n’est pas une attaque, mais plutôt une posture défensive. Les conditions actuelles sont défavorables : les discussions concernant la prise de contrôle et les bénéfices financiers élevés posent des obstacles pour les actions en question. De plus, six trimestres de déclin par rapport aux concurrents locaux, une recherche active pour trouver un nouveau directeur général, et 2,4 milliards de dollars de dettes nettes indiquent que l’augmentation des prix récente ne repose pas sur des éléments solides. Le prochain point à considérer est le rapport du troisième trimestre : nous verrons si les performances des entreprises américaines cessent de diminuer et si la direction est disposée à remettre en place ses objectifs. Une stabilisation des performances et une meilleure perspective pourraient rendre le multiple actuel vraiment abordable, et transformer cette idée en une opportunité réelle d’investissement. Mais un autre trimestre de baisse, ou le fait que l’acheteur ne se manifeste jamais, pourrait prouver que l’augmentation des prix était justifiée avant même qu’une véritable amélioration ne se produise. Pour l’instant, c’est une action qui nécessite d’attendre les résultats financiers. Je continue donc à le détenir ainsi.