Un niveau élevé du VIX pendant une semaine ne constitue pas la véritable situation. C’est le niveau record de 19 ans pour le VIX sur une période de 30 ans qui est important.

Le titre le plus intéressant du marché ce matin : le VIX est à son niveau le plus élevé depuis plus d’une semaine. Un indicateur qui a connu des fluctuations importantes au cours de l’année dernière…entre 13h38 et 35h30C’est l’équivalent sur le marché de dire que il pleuvait mardi. Un niveau de 16 impressions reste tout de même peu avantageux, situé dans la partie inférieure de son propre intervalle de variation. Ce qui compte, c’est ce qui a été nécessaire pour atteindre ce niveau de peur, et ce que cela indique concernant les mécanismes qui sous-tendent un indice dont le prix est encore inférieur à 1 % par rapport à son plus haut niveau.

Oui, nous pouvons encore monter plus haut. Le SPY est en cours de négociation autour de 773 ce matin, soit moins de 1 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, soit 779. Cela est bien supérieur à sa moyenne sur 50 jours, avec des indicateurs de dynamique autour des 60. Rien dans les graphiques ne indique une possibilité de baisse. Mais si l’on comprend bien comment ce marché fonctionne, le chiffre plus intéressant n’est pas le VIX à 16. C’est le VIX un jour avant, qui est en hausse.6,6 % à 15,19Et la plus bonne excuse pour ne pas avoir peur de rien de l’année se lit le même matin.

Commencez par ce qui s’est passé, car la séquence des événements est ce qui compte. Lundi a commencé avec la narration dominante, dans son état le plus confortable : le niveau de peur diminuait progressivement.Son niveau le plus bas de l’annéeLorsque les cours ont atteint des records, les analystes se demandaient ouvertement où était passé le risque. À la fin de la journée, le VIX était à 15,19 ; ce matin, il est passé vers 16, soit environ +5 %. Il reste encore deux sessions avant que l’état du marché ne passe de « le plus bas niveau de peur de l’année » à « le plus élevé depuis une semaine ». Ce n’était pas un titre alarmant qui a causé cela… C’était simplement les conditions économiques en général.

Crude a augmenté.Plus de 85 dollars le baril pour une troisième séance consécutive.Comme le président indiquait qu’il n’avait aucune intention de prolonger l’accord de paix interim signé en juin, les taux d’intérêt continuaient à augmenter, en raison des craintes que la guerre entre États-Unis et Iran puisse renaître. Le taux d’intérêt sur 30 ans s’est élevé à 5,31 %.Non vu en environ deux décenniesOn s’inquiète de l’inflation persistante et des emprunts du gouvernement. La partie longue est le problème ; le pétrole est simplement le facteur qui accélère les choses. Le VIX n’est qu’un indicateur supplémentaire. Lorsque le taux à 30 ans augmente, tandis que la Fed reste inactive – lors de la réunion de juillet, les taux restent entre 3,50 % et 3,75 %, avec une inflation toujours élevée – et lorsque les comptes rendus de la réunion arrivent cette semaine… on comprend alors le schéma que Cboe a décrit comme « hausse immédiate, VIX en hausse » : la peur augmente, même si l’indice pondéré par les obligations atteint des records. Nous avons eu un ajustement positif le 5 août : l’indice a augmenté de 1,8 %, atteignant un nouveau niveau record, et le indicateur de peur a également augmenté de plein fouet.

Ce qui soulève la vraie question : pourquoi le VIX était-il toujours à environ 14 ? Parce qu’une édition inférieure à 15 dans ce marché n’était jamais en équilibre – elle était simplement fabriquée. Le volume d’activité liée aux options est resté faible.Volume recordTout l’été. Dans ce régime, les courtiers exploitent ce que le marché des options appelle « gamma positif » : leur couverture financière réduit les fluctuations du marché, plutôt que de les amplifier. Ainsi, la volatilité réelle diminue, tandis que la volatilité implicite – et le VIX – restent bas. Le mécanisme empêche donc la montée de la peur. Ce qu’il ne peut pas supprimer, c’est le coût de l’assurance qui se cache derrière tout cela.

Et ce produit n’a jamais été bon marché. Regardez le marché des options, pas l’indice. Le nombre d’opportunités de vente sur les plus grands ETF S&P 500 se situe à peu près deux fois et demi plus élevé que le nombre d’opportunités de vente en call. C’est une protection contre les pertes qui s’accumule discrètement, tandis que le marché prétendait avoir des hauts niveau. La volatilité implicite de cet ETF est encore seulement de 11,7 %. Mais le prix des options put est bien plus élevé que celui des options call – c’est ce qu’on appelle le “skew”. Cela montre que les investisseurs paient cher pour des protections, juste au moment où le marché semble le plus calme. Le dernier régime publié, à la mi-mois, montrait la même structure : la courbe était en contango – la volatilité des futures était prise en compte à un niveau plus élevé que celle du jour présent.avec un écart élévéLe VIX, à un niveau record pour une semaine, indique que la surface financière a finalement rattrapé ce niveau que cette structure avait toujours atteint.

Il y a aussi la concentration que les titres à pondération variable cachent. Au cours des quatre derniers mois, le QQQ a augmenté d’environ 20 %, tandis que l’S&P 500 à pondération égale, ou RSP, a augmenté d’environ 8,5 % – la stabilité de cet indice est en réalité due à l’industrie de l’IA et des semi-conducteurs. Cboe a signalé cela.Dispersion des recordsC’est précisément cet enthousiasme qui se manifeste. Les données récentes montrent que les remboursements nets sur le titre SPY s’élèvent à environ 4,2 milliards de dollars, même si la tendance générale au cours du mois dernier est restée légèrement positive – l’argent commence donc à sortir de la machine pondérée par les caps lors des périodes de hausse. Cette fragilité est évidente : Nvidia, le principal facteur influençant les variations de l’indice, indique…Résultats financiers du deuxième trimestre après la clôture du 26 aoûtTout cet été de repos est réduit à un rendement de 30 ans et à quelques rapports d’activités des entreprises technologiques avancées en IA.

Alors, qu’est-ce que une hausse de une semaine dans le VIX nous dit vraiment ? Il faut observer le mécanisme, et non le chiffre lui-même. Si les prix s’effondrent et que la tendance à la hausse cesse, c’est juste un incident temporaire. Le indicateur de la peur retourne vers des valeurs basse ou moyenne, et la tendance à la hausse reprend. C’est le scénario de base, et les données sur la dynamique financière le confirment. Mais si les prix continuent à augmenter, dans un contexte où la Fed ne peut pas intervenir, alors le lundi ne sera plus un moment de instabilité, mais plutôt un moment de calibration. La barrière que tout le monde considère comme une protection devient alors un facteur qui amplifie encore cette instabilité. Le même processus se reproduit, mais en sens inverse. Et les statistiques concernant Nvidia constituent une “porte de piège” dans tous les sens : on s’attend donc à une grande évolution des prix. Donc, le risque n’est pas mauvais, mais plutôt acceptable. Cela fait baisser la volatilité implicite, permettant aux hedges de se dénouer automatiquement – vendre en fonction des informations, plutôt que de suivre des narrations particulières.

Un niveau de prix atteignant un maximum pendant une semaine, alors que ce niveau était supérieur à 30 en mars, n’est pas signe de peur. C’est plutôt le signe que le indicateur de la peur se remet en relation avec les données du marché des obligations qui ont été publiées ces dernières semaines. Le niveau en lui-même n’était jamais le critère important. Ce qui est important, c’est la direction des prix… Jusqu’à ce que le niveau des titres à 30 ans et du pétrole brut change, il sera facile de prétendre que l’annonce d’aujourd’hui constitue un nouveau sommet de la semaine, plutôt qu’un signal d’avertissement pour deux jours.

Cette commentaire reflète mes opinions personnelles et est destiné uniquement à des fins d’information. Il ne constitue pas de conseils d’investissement, et je peux avoir des positions dans les valeurs mobilières mentionnées.