Le dividende de 0,07 $ de WEA est une chose courante… Mais l’histoire réelle se trouve dans l’effet de levier que représente un rendement de 8 %.

Le Western Asset Premier Bond Fund (NYSE: WEA) vient de « déclarer » un dividende mensuel de 0,07 $. Si vous avez cliqué sur cette information car elle semblait être une nouvelle importante à suivre, attendez… ce n’est pas le cas. Le fonds verse chaque mois un dividende de 0,07 $, depuis au moins deux ans.de août 2024 jusqu’en août 2026C’est une réévaluation planifiée et inchangée ; il ne s’agit ni de réduction, ni de augmentation.

L’annonce publiée indique la mauvaise chose à considérer. Ce qui vaut la peine d’être noté, c’est que ces 0,07$ permettent d’obtenir un rendement annuel d’environ 8 % – sur un fonds d’obligations. Un fonds d’obligations corporatives offrant un rendement de 8 % est suspect, car les obligations elles-mêmes ne versent rien de tel. Quelque chose d’autre joue donc un rôle important dans cette situation… et c’est là la vraie question d’investissement.

D’où vient en réalité un taux de rendement de 8 % pour les fonds d’obligations ?

Commençons par le rendement. Les actions WEA ont été échangées autour de 10,30 $ ces derniers temps. Un versement mensuel de 0,07 $, annuelisé, équivaut à 0,84 $. Donc, le rendement actuel est d’environ 8 %. C’est un chiffre qui est généralement associé aux obligations sans valeur ou aux crédits en difficulté.

Mais regardez ce qui se trouve dans le fonds. Son portefeuille d’investissements est…environ 88 % de obligations d’entreprises, et la plupart du reste représentent des dettes sécurisées. — Un fonds de crédit de niveau d’investissement imposableMalgré le nom de « Fonds d’associations », il ne s’agit pas d’un fonds municipal. Les entreprises de grade d’investissement ne paient pas 8 %. Alors, d’où vient ce rendement ? De deux sources : la levier et une petite perte de retour sur capital.

Le fonds a terminé son dernier exercice financier avecUne capacité d’utilisation équivalente à environ 32 % du total des actifs.C’est-à-dire que l’entreprise emprunte de l’argent à des taux à court terme pour acheter des titres à plus long terme. C’est la méthode habituelle pour générer des revenus dans les fonds fermés. C’est aussi la raison principale pour laquelle on peut obtenir un rendement de 8 % sur un portefeuille dont les actifs génèrent environ la moitié de ce taux. Le levier fonctionne très bien lorsque les taux à court terme diminuent, comme cela s’est produit récemment. Il s’agit également d’une méthode bidirectionnelle : une baisse des prix des titres ou une variation des coûts de financement affecte le rendement de 8 % de manière beaucoup plus forte qu’un rendement sans effet du levier.

Le deuxième élément : tous ces 0,84 ne provenaient pas de revenus réels. Au cours de l’exercice financier qui s’est terminé le 31 décembre 2025, le fonds a distribué 0,84 par action.0,08 $ par action a été classée comme retour de capital.En termes simples, environ neuf dollars sur dix reçus correspondaient à des revenus réels provenant du portefeuille d’investissement ; environ une dizaine de pourcent représentaient les sommes que vous receviez en guise de dividendes. Un taux de rendement de dix pour cent est modeste – de nombreux fonds d’investissement offrent des taux bien plus élevés. Mais ce n’est pas zéro. Cela signifie que le rendement réel, qui peut être reproduit, est un peu inférieur au taux magique de 8 %.

Ce que cela signifie pour les revenus que vous recevez réellement

Tout cela ne rend pas WEA un fonds mauvais. Mais cela indique précisément quel genre de revenus il peut générer. Les 0,84 $ par an sont des revenus fixes et constants. Le fonds a maintenu ce montant stable pendant deux ans, et ses fluctuations ont été lentes et limitées. Ce n’est pas un fonds qui génère des dividendes croissants. Il n’y a aucune augmentation du montant des revenus chaque année, aucun pouvoir de fixation des prix pour augmenter les revenus. C’est un fonds qui se base sur les rendements des portefeuilles, le levier financier et une petite partie de la rentabilité du capital. Si vous achetez cet fonds en espérant que les revenus augmentent, vous serez déçu : les revenus sont fixes, et la rentabilité durable est simplement celle que l’on obtient en maintenant ce niveau de revenus, plus ou moins selon les actions et les taux d’intérêt.

Cela amène au fait de la réduction de prix… C’est l’une des choses qui sont vraiment en votre faveur si vous en tirez parti. Un fonds à terme se négocie à un prix de marché qui peut être supérieur ou inférieur à la valeur réelle des actifs qu’il possède. Les actions de WEA ont récemment été négociées à un prix…Une réduction d’environ 6 % par rapport à ce NAV.Vous achetez une unité de obligations pour environ 94 cents. Cela signifie que le rendement que vous récupérez sur la base de votre coût est plus élevé. C’est aussi pour cette raison que le prix de marché et la valeur nette des actifs divergent. La valeur nette des actifs représente l’ancrage, tandis que le prix de marché n’est qu’une indication de l’état du marché. L’avantage d’un acheteur qui cherche à obtenir un revenu est de pénétrer sur le marché à un prix bien inférieur, et non à 0,07 $.

Le rôle qu’il occupe et les risques qu’il prends

Où se situe WEA dans un portefeuille ? En tant que composante de revenus, conservée pour son rendement actuel, sans être considérée comme une valeur principale à investir. Dans un monde où l’argent liquide et les obligations ne rapportent peu en termes réels, un flux de revenus de 8 % avec levier est intéressant.10,9 % de rendement total du NAV l’année fiscale dernière— Bien avant les indices de hauts rendements et d’investissement sur lesquels il est basé, cela montre que cette stratégie peut fonctionner dans le cas des coopératives de crédit.

Mais les conditions de défaillance sont concrètes. Premièrement, la distribution des revenus du portefeuille ne couvre que environ 90 % des besoins du fonds. Ainsi, une série de baisses continues des prix des obligations ou une expansion des écarts de crédit pourrait entraîner une réduction des investissements pour protéger le NAV. Le montant de 0,07 $ est fiable pour l’instant, mais pas garanti pour toujours. Deuxièmement, le levier utilisé pour atteindre un rendement de 8 % amplifie également les pertes en cas de choc lié aux taux ou au crédit. Le fonds possède donc une durée de vie significative, ce qui signifie qu’il évolue en fonction des taux à 10 et 30 ans. Troisièmement, en termes de valeur actuelle, le même rendement de 8 % semble plus intéressant si l’on peut acheter les titres à un prix inférieur au NAV. En revanche, cela devient moins intéressant si le prix d’achat diminue.

Les 0,07$ constituent la partie la moins intéressante de cet article. Ce qui est important, c’est que vous recevez un rendement de 8 %, qui est en partie emprunté et en partie géré par vous-même. Il s’agit donc d’une situation de revenu, mais pas d’un véritable moteur de revenus. La différence entre les deux est ce qui distingue un investisseur qui comprend bien le rendement offert, d’un investisseur qui ne se concentre que sur le chiffre lui-même.