Deux façons pour une action de monter en valeur. La Fed vient de désactiver la première méthode plus simple.

Si vous demandiez à un investisseur typique pourquoi une inflation réduite est bénéfique pour les actions, il dirait probablement que c’est parce qu’il y a une économie plus saine, des clients plus heureux, et que les entreprises gagnent plus d’argent. Cette affirmation est à moitié vraie, et à moitié fausse. La partie qui contribue le plus à l’augmentation des prix des actions n’a presque rien à voir avec la santé des entreprises en question.

Voici toute la machine pour un seul dollar promis. Un ami vous offre 1 000 dollars – mais dans un an à partir d’aujourd’hui. Quel montant seriez-vous prêt à donner maintenant ? Pas 1 000 dollars, car vous pourriez gagner des intérêts sur votre argent pendant ce temps. Plus le taux d’intérêt est élevé, moins cet argent loin de vous a de valeur aujourd’hui. Avec un taux d’intérêt de 10 %, il vaut environ 909 dollars. Avec un taux d’intérêt de 2 %, il vaut environ 980 dollars. Rien n’a changé dans la promesse. Seul l’intérêt a changé.

Un “stock”, c’est simplement une pile élevée de ces promesses. Le marché prend en compte les revenus futurs d’une entreprise et déduit un taux d’intérêt pour chaque dollar. Ce taux se trouve dans le dénominateur, sous tous les montants futurs. Lorsque ce taux diminue, chaque dollar futur devient plus valeur aujourd’hui. Ainsi, toute la pile de valeurs augmente, sans qu’aucun produit ne soit vendu.

Maintenant, étiquetez les éléments propres à l’affaire. Les 1 000 dollars promis correspondent aux revenus de l’année prochaine. Le taux d’intérêt est le taux de déduction que le marché applique à ces revenus. Le prix que vous payez aujourd’hui correspond à le prix de l’action. Et la main sur la manette représente la Réserve fédérale.

La société de jouets qui double de valeur, sans rien faire.

Faites les calculs de manière simple, afin de pouvoir les effectuer en tête. Une entreprise gagne 100 dollars par an, indéfiniment, sans aucun croissance. Le prix est égal à 100 divisé par le taux de remise. Avec un taux de remise de 20 %, le prix vaut 500 dollars – soit cinq fois le revenu. Avec un taux de remise de 5 %, le prix vaut 2 000 dollars – soit vingt fois le revenu. Avec un taux de remise de 2,5 %, le prix vaut 4 000 dollars – soit quarante fois le revenu.

Même 100 dollars. Même entreprise. Quatre prix différents. La tarife est divisée par deux, mais le prix double. Tout est déterminé par ce même dénominateur… C’est une méthode violente, silencieuse, et complètement indépendante des profits. C’est le moteur sur lequel fonctionne le marché bulle : l’espérance que la Fed continuera à baisser les taux d’intérêt, afin que les investisseurs paient davantage pour chaque dollar de bénéfices futurs.

Tout a changé au moment où l’attente est devenue ce que l’on lutte pour obtenir.

La Fed est la main qui maintient le dénominateur élevé.

La mission de la Fed, telle que elle la définit, est d’atteindre une inflation de 2 %. Le indicateur qu’elle utilise de préférence, le PCE core, est resté supérieur à cette cible depuis 2021. Cependant, ces derniers temps, il a dépassé cette cible dans la mauvaise direction.Accélération de 3,0 % en décembre à 3,3 % en juinLe dernier indice des prix à la consommation, rapporté ce mois-ci…Il a augmenté de 3,4 % au cours de l’année écoulée, après une augmentation mensuelle de 0,4 %.C’est le dénominateur qui refuse de diminuer, et c’est la raison exacte pour laquelle l’engagement selon lequel “l’argent bon marché arrive” est constamment repoussé.

Donc, le comité ne fait pas de coupes.Elle a fixé son taux entre 3,50 % et 3,75 %, et le vote s’est fait de 9 contre 3.Ce n’est pas parce que quelques membres veulent se calmer, mais plutôt parce que trois membres veulent continuer à agir. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a cessé de prédire ce qui va se passer à l’avenir. C’est une démarche inhabituelle pour une banque centrale qui a construit sa crédibilité sur le fait d’aider les investisseurs à anticiper des réductions des taux d’intérêt dans le futur. Il leur conseille maintenant de consulter les données eux-mêmes. Le marché a déjà effectué cette analyse et est parvenu à une conclusion inconfortable : les contrats à terme indiquent qu’il y a environ 70 % de chances qu’il y ait une réduction des taux d’intérêt.randonnéeLors de la prochaine réunion.

Vous pouvez voir que le dénominateur commence déjà à changer.

Ce n’est pas une épreuve de savoir ce qui pourrait se passer – le curseur est déjà en mouvement. Les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à long terme ont atteint des niveaux records depuis plusieurs années ; celui à 10 ans est à son plus haut niveau depuis près de trois ans. De plus, le S&P 500 a calmement subi une dépréciation.Son ratio P/E a chuté à environ 19 fois, le niveau le plus bas depuis avril 2025.Même si l’indice était seulement de environ 3 % en dessous de son niveau record du milieu août.

Lisez cela correctement. Les revenus n’ont pas chuté au point de faire baisser ce multiple. L’indice est toujours en hausse d’environ 11 % pour l’année, et la hausse des revenus liés à l’IA est réelle. Ce qui a chuté, c’est le dénominateur : le prix que le marché est prêt à payer pour chaque dollar futur. C’est simplement parce que la Fed maintient un taux d’intérêt élevé pour ces dollars futurs. La moitié la plus simple de cette machine fonctionne bien.

Lorsque le modèle se brise

La société de jouets est un objet pédagogique ; au moment où elle est prise pour une prévision, c’est le point de danger. Les entreprises réelles se développent, et un développement rapide peut dépasser les réductions de prix excessives – c’est pourquoi le marché peut rester stable à des taux élevés. Les réductions de prix sont très importantes pour la part de prix qui est déterminée par…promesseIl s’agit d’argent bon marché, et non de revenus déjà enregistrés. Le marché a également réajusté les prix à grande échelle : avec un multiple d’environ 19 fois les revenus futurs, le S&P ne mise pas sur de grandes baisses. Par conséquent, le multiple actuel ne reflète pas une vision optimiste concernant des investissements à bas coût.

Et la direction peut revenir à son état initial. L’inflation a été renforcée par…Un choc énergétique lié à la guerre en IranL’huile dont le prix dépasse les cent dollars fait que les “cuts” deviennent “peut-être une longue période de hausse des prix”. Si cette situation de pénurie se reverse, ou si les pressions de prix finalement se relâchent, la Banque centrale intervient, et la situation redevient normale – et donc l’engrenage se remet en marche.

La seule question à garder en tête pour tout investissement

Pour n’importe quelle action que vous suivez, il est nécessaire de distinguer les deux facteurs qui influencent son prix. Le prix est-il déterminé par des revenus futurs liés aux activités commerciales de l’entreprise – un développement qui peut dépasser une taux d’intérêt élevé – ou bien est-il influencé par l’hypothèse selon laquelle le taux d’actualisation continue de diminuer ? Le second cas correspond à une espérance où le partenaire de cette espérance est le système de contrôle de l’inflation de la Réserve fédérale. Mais pour l’instant, ce partenaire ne paie pas.

Créer cette habitude : comparer le multiple à terme d’une action avec ce que les bénéfices doivent réaliser pour être considérés comme significatifs. Lorsqu’un titre de dette sûr, valant environ trois ans, rapporte environ 4 %, une action dont le cours est indexé sur un multiple infini a des exigences très élevées à remplir – c’est les bénéfices, et non le dénominateur, qui doivent suffire à justifier le prix de l’action. C’est la discipline que la Fed impose discrètement à tous les investisseurs : ou vous obtenez des bénéfices, ou vous ne pouvez pas espérer que le “dial” se soulève pour vous. Mais l’autre côté est tout aussi difficile : ne interprétez rien de cela comme un signe pour vendre lorsque les taux sont élevés. Le même dénominateur peut changer de sens en fonction des données de l’inflation. C’est la seule prévision honnête : la direction du marché entier dépend d’un seul petit “dial”, et la main de la Fed est sur lui.