Washington a vendu les euros de l’Europe pour sauver le yen… et l’Europe a payé le prix.

Ce qui s’est passé : les États-Unis ont utilisé des euros pour soutenir une aide financière en yens rares.

C’était la première fois que cela arrivait à Washington.Achat coordonné de yens entre les États-Unis et le Japon depuis 1998Mais les coûts politiques indirects ont eu le plus grand impact en Europe. On estime que le Japon a dépensé 52,8 milliards de dollars pour cette intervention. Quant au rôle des États-Unis, il s’est déroulé de manière inhabituelle : la Fed de New York aurait vendu des euros pour acheter des yens, plutôt que de vendre des dollars. En pratique, c’est la monnaie européenne qui a assumé la majeure partie du travail opérationnel.

Les banques ont été informées de…Prêt à agir à l’avenirAvant le commerce, donc, la situation ne fut pas une surprise totale. Ce qui était probablement évident pour les observateurs européens, c’est que Washington pouvait bénéficier de financements européens lorsque Tokyo avait besoin d’aide.

Pourquoi les États-Unis ont-ils choisi l’euro

Le dispositif financé par l’euro était un outil de messagerie.

Washington n’a pas choisi cette voie au hasard. En achetant le yens…Vente en eurosLes États-Unis pourraient aider le Japon, tout en essayant de…Éviter de signaler une faiblesse du dollar.Les analystes ont dit que l’objectif était de…Renforcer le yen sans affaiblir le dollarCela aurait été plus propre du point de vue des politiques américaines, plutôt qu’une vente directe en dollars.

Cette choix a également rendu l’opération plus transactionnelle qu’multilatérale. Au lieu de prendre en compte une réponse plus large de la G7, les États-Unis et le Japon ont mis en œuvre un accord commercial bilatéral qui a favorisé le yen, tout en préservant l’image positive du dollar.

Pourquoi ce mouvement pourrait aider à positionner l’entreprise, mais pas le cas du yen en soi.

L’analyse optimiste : le soutien visible peut faire bouger les marchés.

Les fonctionnaires ont dit que le commerce…Contre la volatilité excessive et les mouvements désordonnés.Ils ont également indiqué que une coordination supplémentaire est encore possible. Cela permet à l’intervention de jouer un rôle de signal important : si les traders pensent que Washington reviendra, chaque avertissement peut soutenir le yen avant que les facteurs fondamentaux ne changent complètement.

Ce signal était important, car Tokyo ne partait pas de zéro. Reuters a rapporté que le Japon avait effectué…Action visant à soutenir le yenAvant l’opération conjointe, la discussion s’est concentrée sur la question de savoir si Washington soutiendrait Tokyo, alors que la pression sur le yen augmentait. En ce sens, les actions des États-Unis ont eu lieu après que le Japon avait déjà investi du capital et exercé une influence politique pour défendre sa monnaie.

L’analyse est pessimiste : les fondamentaux restent incertains.

Les limites du commerce sont tout aussi claires. L’opération de la semaine dernièreManquait toute la puissance militaire du G7.Cela rend plus facile de considérer cet événement comme une intervention bilatérale marquée, plutôt que comme le début d’un régime multilatéral durable pour le yen.

Une intervention peut réduire la panique pendant un certain temps, mais elle ne résout pas en soi les problèmes profonds qui sous-tendent la faiblesse du yen. Même les fonctionnaires américains ont souligné que le Japon a encore besoin de politiques qui soutiennent sa monnaie, y compris une normalisation monétaire plus importante si l’on veut que la situation change. Sans cela, une nouvelle intervention ne fera que gagner du temps, sans changer la situation à moyen terme.

Ce qui compte pour les traders ensuite

L’angle relatif à l’Europe vient en premier.

La variable la plus immédiate est de savoir si les financements en euros deviendront à nouveau une partie du plan stratégique lié au yen. Reuters a décrit cette opération comme…très inhabituelEt Tokyo et Washington ont déclaré qu’ils…Ne hésitera pas à prendre des mesures supplémentaires.Si la pression de yen revient rapidement, les marchés surveilleront si la monnaie européenne est à nouveau mise en jeu.

Les signaux du marché des obligations montrent comment les fonds sont financés.

Cette opération a également mis en évidence la sensibilité des États-Unis aux effets indirects sur les marchés des dettes publiques. Les analystes se demandaient pourquoi Washington était si préoccupé par la pression exercée sur les obligations américaines. Reuters suggère que les États-Unis pourraient bénéficier de l’utilisation de l’euro et de discussions concernant le soutien du FED, plutôt que d’imposer une charge financière plus lourde via les dettes publiques américaines.

Qu’est-ce qui confirmerait ou remettrait en question cette configuration ?

• Prospère pour la pression sur le yen :Un autre avertissement officiel concernant des actions coordonnées, ou une autre mesure qui utilise à nouveau des fonds européens.
• Confirmation plus solide :Les fonctionnaires lient explicitement le soutien futur aux taux plus élevés de la BOJ, car la normalisation des politiques monétaires est plus importante que l’intervention purement quantifiée.
• Défi bearish :Si le stress revient, mais que les fonds en euros ne sont pas réutilisés, l’opération finale pourrait ressembler davantage à une intervention ponctuelle qu’à un engagement de réserve durable.