Warsh peut parler, Hawk peut dire tout ce qu’il veut – La courbe de pente est le test de crédibilité.

La rhétorique hawkiste de Warsh a rencontré une réaction sceptique de la part des investisseurs.

La question de la crédibilité est simple : si Warsh semble être une personne très prudente, mais que le marché des obligations doit encore se tendre pour lui, à quel point est-il vraiment prudent ? C’est là la différence évidente. Les optimistes peuvent souligner que la Fed a fait exactement ce que beaucoup s’attendaient.9-3 pour ne pas changer les taux de déplacementDonc, la décision elle-même n’a pas été une surprise. Les Bears voient quelque chose de plus dangereux : un président dont la conférence de presse a provoqué une baisse des actions. C’est alors que la crédibilité commence à jouer un rôle important.

Ce que la réaction du marché a vraiment montré

Après la conférence de presse, les investisseurs ont fait quelque chose de très révélateur : ils ont abaissé leurs attentes concernant les politiques économiques à court terme, tout en poussant les attentes concernant les périodes à long terme vers le haut.Les rendements sur 30 ans atteignent près de 5,23%.. Les chances d’obtenir une autre main sont passées de 20 pour cent.C’est pas la réaction que les investisseurs ont généralement envers une banque centrale en laquelle ils ont confiance pour qu’elle reste maîtresse de la situation. C’est plutôt la réaction qu’ils ont lorsqu’ils sont en désaccord avec le message donné par cette banque centrale, et qu’ils ne font pas encore confiance à sa capacité à mettre en œuvre ses décisions.

Cela est important, car Bank of America a décrit cet incident comme une…Choc de crédibilité de l’inflation par la banque centraleEn termes pratiques, les investisseurs à long terme indiquent que si la Fed ne commence pas rapidement à resserrer les taux d’intérêt, ils pourraient le faire eux-mêmes. Cela pourrait aider à réduire l’inflation, mais cela peut également entraîner une tension trop forte des conditions économiques, ce qui ferait que Warsh devrait réagir aux marchés plutôt que de les guider.

Pourquoi l’accentuation de la courbe de remise est plus importante que les chances d’augmentation à court terme

Le meilleur test de crédibilité n’est pas de savoir si le marché pense que la Fed prendra des mesures lors de la prochaine réunion. C’est plutôt si toute la courbe des taux croît en croyant que la Fed dit la vérité. Après la conférence de presse, les investisseurs ont fait ce test dans son intégralité.Les détenteurs de obligations ont fait baisser les taux d’intérêt des Treasuries à court terme.Alors que les taux de rendement des obligations du Trésor à 30 ans augmentaient, les mesures concernant les attentes d’inflation sur le marché se renforçaient également. Un schéma similaire se manifeste dans la dernière série de données du Trésor.Les obligations du Trésor à deux ans, sensibles au taux d’intérêt, ont chuté.Tandis que les obligations du Trésor à 30 ans restaient supérieures à 5,1 %.

Les futures sur les taux à court terme sont un domaine très spécifique. Elles permettent principalement de déterminer si quelqu’un peut prévoir la prochaine décision politique du Fédéral Reserve. Une courbe de taux qui s’élargit, en revanche, indique que les investisseurs pensent qu’une réduction des conditions financières est encore nécessaire, même si ces conditions se produisent grâce au comportement du marché plutôt que par des directives explicites du Fédéral Reserve.

Pourquoi l’extrémité courte et l’extrémité longue divergeaient-elles ?

Cette division est au cœur du problème. Les investisseurs à court terme ont réduit leurs attentes concernant une hausse immédiate, conformément à l’idée que la Fed pourrait attendre encore un peu. En revanche, les investisseurs à long terme exigeaient une plus grande rémunération en raison du risque d’inflation. Le résultat n’est donc pas un consensus clair. Il s’agit plutôt d’une division sur le marché quant à savoir si les propos de Warsh sont crédibles.

Le cas taureau et le cas ours

Les économistes peuvent argumenter que c’est un régime plus sain. Si la Fed cesse de pré-décrire les résultats futurs, on pourrait dire que les prix devraient faire davantage le travail de stabilisation. Selon cette perspective…Le marché cesse de jouer le rôle de moteur de prévisions pour les décisions des taux d’intérêt de la Fed.Cela pourrait réduire le risque que la banque centrale soit entraînée dans une voie déterminée par les traders.

Les ours ont un avantage ici, car il ne s’agit pas simplement d’une réévaluation du timing des investissements. Il y a aussi une augmentation des taux d’intérêt pour les obligations à long terme, car les investisseurs exigent une meilleure compensation en cas d’inflation. Un président peut parler de manière prudente sur la scène publique, mais si le marché répond en vendant des obligations à long terme et en augmentant les attentes en matière d’inflation, alors son message n’est pas complètement perçu.

La prochaine réunion ressemble moins à un événement politique, et plus à une vérification de crédibilité.

AvecLa prochaine réunion est prévue du 15 au 16 septembre., Les investisseurs peuvent utiliser CME FedWatch pour suivre les probabilités d’évolution des taux de la Fed.Et le prochain point de contrôle politique important arrive avec moins de directives explicites. Cela fait que l’attention se porte sur un ensemble plus restreint de signaux : ce que CME FedWatch indique au sujet des probabilités d’augmentation des taux d’intérêt, ce que Warsh décide de dire, et si les obligations à long terme continuent de pousser le marché à accomplir une partie du travail effectué par la Fed.

Quel serait le moyen de restaurer la crédibilité ?

Un simple maintien de ce niveau ne serait pas suffisant. Le signal le plus important est la manière dont la courbe se réajuste par la suite. Si les rendements baissent parce que la crédibilité des politiques monétaires semble plus solide, cela serait une amélioration.

Ce qui montre que le marché ne lui fait toujours pas confiance.

Le signe le plus clair de l’alarme est le suivant : si les rendements continuent d’augmenter, ou s’ils diminuent uniquement parce que les traders réduisent l’impact des décisions prises par la Fed, et non parce que la Fed récupère la confiance des investisseurs, alors la crédibilité de la Fed n’a pas été restaurée. Dans ce cas, les marchés continueraient à suivre de près les décisions politiques de la Fed.