Warsh a donné au Bitcoin la bénédiction qu’il voulait. Alors, le dollar marginal est devenu plus cher.

Les choses ont commencé à devenir un peu ridicules vers la fin de la semaine. Le prix du Bitcoin atteignit environ 80 000 dollars à Jackson Hole.Huit jours consécutifs de flux d’argent vers les ETF de marché américains – plus de 3 milliards de dollars par mois. C’est la période la plus forte de l’année 2026. La plupart de ces flux proviennent de l’IBIT de BlackRock.Et les traders en cryptomonnaies ont passé tout le temps de l’apprentissage à suivre deux stratégies différentes concernant le nouveau président de la Fed. Kevin Warsh semble prudent ; cela entraîne des hausses des prix du bitcoin. Mais s’il semble trop prudent, cela entraîne des baisses des prix. C’est simple, clair… mais, dans le sens qui compte, c’est faux.

Le discours que tout le monde disait pouvoir déterminer les prochaines actions de Bitcoin a été prononcé le vendredi matin. Warsh a ainsi fourni à l’industrie des informations dont on peut vraiment être fiers. Le thème du séminaire était…« Innovation financière : implications pour les paiements et les politiques »,Et le dirigeant a apporté avec lui des actifsrypto dans les bureaux – des actifs qu’il a ensuite vendus conformément aux règles éthiques. Il avait également des bitcoins, que l’on pouvait considérer comme « l’or nouveau » pour les investisseurs de moins de 40 ans. Il a placé ces actifs au sein du système de la Fed. Il a déclaré que l’intelligence artificielle et l’émission de tokens représentaient de nouveaux facteurs de production. Il a souligné que les ventes annuelles de tokens dans les laboratoires leaders dépassaient 100 milliards de dollars. En tant que partie intégrante de la liste des prix et des volumes de transactions que la Fed surveille, cela était une bénédiction pour l’industrie.

Mais la catégorie dans laquelle Warsh prend réellement des décisions est différente. Le thème central du discours était l’inflation.Inflation à 3,7 % sur 12 mois, à 4,1 % sur 6 mois, et une inflation élevée sur 65 mois.Il a dit que la responsabilité en incombe « clairement à la banque centrale ». C’est une doctrine qu’il a toujours défende depuis ses premiers meetings : aucune orientation précise de la politique monétaire. Selon lui, les orientations données par la banque centrale sont inutiles ; elles créent un « hall des miroirs », où les marchés alternent entre la Fed et les marchés eux-mêmes. Sa réponse est donc une Fed plus discrète, qui permet aux marchés de comprendre les signaux directement à partir des prix. Ensuite, il y a les taux à court terme, qui constituent l’outil principal de la Fed. Le bilan de la Fed devrait être utilisé « avec modération, si tant est que cela soit possible ». Ajoutez à cela le vocabulaire lié à l’offre d’argent : « L’argent est important ». Voilà donc le programme complet d’un président qui s’est engagé publiquement à réduire les activités de la Fed.Un bilan d’environ 7 billions de dollars.vers une “taille raisonnable”. En juillet, il a dit aux investisseurs…Nous ne voulons pas être impliqués dans le secteur des secours financiers, c’est tout.

Maintenant, parlons de la mécanique. Le Bitcoin n’a ni coupons, ni revenus, ni flux de trésorerie. Il n’y a rien qui puisse être déprécié, sauf le prix du dollar. Lorsque la Fed annonce la trajectoire future de ce dollar, les indications futures permettent aux actifs à risque de bénéficier d’une protection, en leur fixant un plafond. Lorsque les investisseurs croient qu’il existe une aide supplémentaire au-delà de ce plafond, cette protection devient encore plus importante. Warsh a donc supprimé ces deux facteurs : les indications futures et l’aide promise. Ce qui reste, c’est un marché sans direction, qui est contraint de faire lui-même les adjustments nécessaires. Et il l’a fait immédiatement. Les taux longs ont atteint des niveaux depuis 2007, et en une heure, la proportion de les investisseurs qui s’attendent à une hausse en septembre…S’est élevé de environ un tiers à environ 55 %.Le rapport de fin de journée du vendredi a fourni les premiers indicateurs concernant les prix des actifs qui sont les plus directement liés à cette situation : le plus grand ETF Bitcoin en devises spot a chuté d’environ 1,4 % au cours de la journée, alors que le langage relatif à cette innovation était considéré comme une victoire.

Permettez-moi de supposer que c’est un cas isolé ; il mérite une évaluation équitable. Les mouvements du marché étaient réels – le prix de l’IBIT a augmenté d’environ 25 % en vingt jours. La dynamique du marché est également réelle : le RSI se trouve près de 74, et le prix est supérieur aux moyennes des 50 et 200 jours. Warsh n’a pas menacé le Bitcoin, et une hausse en septembre n’est pas certaine. Ce mouvement ne fait que rendre le marché plus similaire à un jeu de hasard. Il y a également une raison valable pour expliquer ce mouvement : Warsh a mentionné le cadre “de deux niveaux” du dollar, selon lequel les stablecoins et les tokens sont créés au sein du système financier, plutôt que par la banque centrale.La seule offre de stablecoins représente environ 320 milliards de dollars en demande sur la chaîne de blocs.Selon le BIS. Si cette source de financement continue à soutenir les offres marginales, l’Bitcoin pourrait continuer à augmenter, même en période de réajustement des prix.

Cela fait de la semaine prochaine un expérience à tester, plutôt qu’une prévision. L’histoire permet de déterminer les risques : la réaction moyenne du Bitcoin à Jackson Hole depuis 2018 est d’environ +1 %. Même un discours hawkiste en 2023 n’a entraîné que 0,4 % de perte pour le Bitcoin. Ce qui brise ces transactions, c’est la surprise, comme en août 2022, lorsque Powell a provoqué des pertes plutôt que des bénéfices.Bitcoin a chuté de 6 % en une journée et de 9 % en deux jours.Warsh était toujours le facteur imprévisible – il n’a pas beaucoup parlé des taux depuis son entrée en fonction en mai. Ce vendredi, il a encore moins parlé. Il faut observer le flux de données, et non les textes transmis. Si la offre de trois milliards de dollars réussit à résister aux risques d’augmentation des taux avant le vote du 15-16 septembre, et si le prix du Bitcoin reste supérieur à 80 000 dollars, alors la séparation entre les deux monnaies est réelle, l’impulsion positive domine, et ma estimation de la liquidité est celle qui a échoué. Si la création d’ETF se transforme en rachat, et si le prix retourne vers 67 000 dollars par jour, tandis que les risques d’augmentation des taux augmentent et que les marchés de financement commencent à se plaindre, alors cette hausse n’était qu’une opération de liquidité dans un contexte narratif… Et la bénédiction que Warsh a donnée n’était qu’un signe, pas une solution.