Les bénéfices de Warrior Met Coal au deuxième trimestre ont augmenté de 15 fois. Blue Creek est l’histoire qui se déroule dans cette situation… Et le marché pourrait sous-estimer cette réalité.

Blue Creek est passé d’une base faible en l’année précédente à une base beaucoup plus forte au deuxième trimestre.

Les résultats du deuxième trimestre de Warrior Met Coal ont connu une forte amélioration par rapport à la base faible de l’année dernière. L’entreprise a affichéRichesses nettes de 87,4 millions de dollarsOu 1,65 dollar par action diluée, contre 5,6 millions de dollars et 0,11 dollar par action diluée l’année précédente. L’EBITDA ajusté a également augmenté fortement, atteignant 156,9 millions de dollars. Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si cela reflète une meilleure plateforme de fonctionnement ou simplement un contexte favorable dans le cycle du charbon.

La croissance du volume et l’amélioration des coûts indiquent que Blue Creek est en bonne voie.

Le contexte opérationnel s’est amélioré de manière significative. Warrior a vendu 3,7 millions de tonnes en ce trimestre, contre 2,2 millions l’an dernier. De plus, la production a atteint 3,3 millions de tonnes, contre 2,3 millions l’année précédente. La direction attribue une grande partie de cette amélioration à Blue Creek. Le coût en espèces par tonne a diminué de 9 %, soit à 92,53 dollars. Cela est dû au faible coût de production de Blue Creek et au crédit accordé par la Section 45X. Cela indique que le succès du trimestre ne dépend pas uniquement du volume de production ; la structure des marges s’est également améliorée.

Une analyse plus prudente reste tout à fait raisonnable : les prix étaient plus stables, et le prix net moyen de vente de Warrior s’est amélioré d’une année à l’autre. Mais la combinaison de volumes plus élevés, de coûts de trésorerie plus faibles et de marges plus larges semble être un signe positif, plutôt qu’un simple rebond cyclique.

L’histoire réelle concerne la marge de trésorerie plus importante par tonne.

L’augmentation du bénéfice net est remarquable, mais l’amélioration la plus importante concerne la rentabilité par tonne de charbon. Warrior ne vend pas seulement plus de charbon à des prix compétitifs ; il conserve également plus d’argent pour chaque dollar de vente après les coûts de exploitation.

Les taux d’intérêt plus élevés ont entraîné une augmentation des marges boursières.

Warrior’sLe prix net moyen de vente a atteint 137,82 dollars par tonne courte.Alors que le coût en espèces par ton est tombé à 92,53 $. Cela a entraîné…Marge en espèces par ton : 45 dollarsElle est passée de 29 dollars l’an dernier. En termes simples, l’écart entre le prix et le coût s’est considérablement accroît.

Il ne s’agissait pas seulement d’une question de prix. Le coût en espèces des ventes est tombé à 67,1 % des revenus miniers, contre 77,8 % l’année précédente. La marge EBITDA ajustée est également passée à 31 %, contre 18 %. C’est ce que représente une meilleure efficacité opérationnelle : plus de revenus par tonne, moins de coûts par tonne, et une plus grande marge de sécurité.

Blue Creek et le soutien financier de 45X favorisent une meilleure économie.

La direction a indiqué que la baisse des coûts était principalement due à la structure de coûts plus faible de Blue Creek, ainsi qu’au crédit fiscal pour la production industrielle de la section 45X. Cette distinction est importante. Un volume plus élevé peut augmenter les profits totaux, mais les coûts plus bas, combinés aux avantages fiscaux, peuvent contribuer davantage à améliorer la stabilité des marges.

Le résultat du flux de trésorerie confirme ce point. Warrior a généré 103 millions de dollars de flux de trésorerie libre au deuxième trimestre, ce qui fait que le flux de trésorerie libre pour le premier semestre s’est élevé à 11 millions de dollars positif. Cela ne prouve pas la durabilité à long terme, mais cela montre que le trimestre plus performant a permis une génération réelle de liquidités.

La guidance et la couverture contractuelle sont importantes, mais il reste nécessaire de surveiller la réalisation des prix.

Warrior a également ajusté les prévisions de volume pour l’ensemble de l’année. Il est maintenant estimé que le volume de ventes de Blue Creek atteindra 5 millions de tonnes, avec 90 % déjà contractés. Si cela se confirme, une part plus importante du volume de ventes de l’année suivante sera moins exposée aux fluctuations du marché de gros.

Cependant, les investisseurs devraient toujours surveiller la réalisation des bénéfices. Warrior a indiqué que le prix de vente brut atteignait environ 66 % de celui de l’indice Platts Premium Low-Volatility API2, contre 80 % l’année précédente. Même avec un prix de vente plus faible par rapport à l’indice, l’entreprise a tout de même généré des bénéfices en espèces beaucoup plus importants. Cela confirme l’idée que le modèle d’affaires s’est amélioré, plutôt que de simplement bénéficier d’un bon prix de vente.

Le prochain rapport financier doit confirmer ce schéma.

La dernière publication a fourni aux investisseurs un meilleur plan d’action, mais pas une décision finale. L’annonce des résultats financiers suivante et la conférence téléphonique sont prévues…vers le début de novembreLes prochains rapports devraient montrer si Warrior peut transformer une performance solide en un modèle reproductible.

Qu’est-ce qui confirmerait la thèse ?

• Amélioration supplémentaire des coûts, ou au moins stabilité des coûts en espèces par tonne.
• Des revenus en espèces stables continues grâce aux performances opérationnelles.
• Preuves que les volumes plus élevés de Blue Creek et la couverture contractuelle contribuent à des marges stables.

Si ces signes sont vrais, alors l’histoire liée aux coûts plus bas et à la plus grande génération de liquidités devient plus crédible. Sinon, le trimestre pourrait ressembler davantage à une situation cyclique satisfaisante qu’à un changement durable.