Les conseils réels de Warren Buffett concernant les crises économiques ne sont pas ceux que les gens pensent.

Cette phrase est réutilisée à chaque fois qu’il y a une correction du marché : « Soyez gourmands lorsque les autres sont anxieux. » Les gens la citent comme si Warren Buffett leur disait de acheter les actions au moment où le marché est en baisse.

Mais voici ce que Buffett fait réellement. Berkshire Hathaway détient environ…365,5 milliards en espècesIl a déclaré à CNBC au printemps que la baisse récente du marché boursier – qui était la plus grave depuis 2022 – est“ rien” par rapport aux accidents qu’il a surmontés.. Les actions américaines sont actuellement seulement 5 à 6 % moins chères que leurs sommets récents.Cela n’est pas près d’être le genre de choc qui le pousserait à déployer des capitaux.“Nous ne sommes pas là pour obtenir 5 % ou 6 %.”, dit-il.Il attend un « grand déclin »..

La différence entre ce que les gens veulent que Buffett dise et ce qu’il dit réellement constitue toute l’histoire. Comprendre cette différence change la manière dont on pense au prochain cycle de détérioration économique.

La maxime n’est pas un manuel d’instructions.

La ligne vient de…Lettre d’un actionnaire de Berkshire Hathaway datant de 1986La phrase complète est la suivante :Nous essayons simplement d’être craintifs lorsque les autres sont avides, et d’être avides uniquement lorsque les autres sont craintifs..

Deux mots sont importants :essaiEtseulementIl décrit un tempérament, et non un facteur déclencheur. Il n’a pas de « Indice de peur et de cupidité » sur lui, et ne se base donc pas sur cet indice pour agir. Il se trouve dans son domaine de compétence, observe les prix des entreprises qu’il connaît bien, et achète lorsque ces prix sont pertinents au regard des principes économiques en jeu. Ce principe était une manière de maintenir la discipline : acheter des entreprises de qualité à des prix qui permettent une certaine marge d’erreur. Ce n’est pas une instruction pour acheter toujours lorsque les titres de presse sont négatifs.

Dans ses récentes interviews de cette année, Buffett a été très clair sur cette discipline. Lors de la réunion annuelle de 2026, il a dit que le marché actuel représenteLa pire zone ou environnement pour l’utilisation de liquide d’argent.Le ratio cours-bénéfice de Shiller pour le S&P 500 se situe autour de40 – C’est le deuxième plus haut niveau jamais enregistré dans l’histoire. Ce chiffre n’a été dépassé que au sommet de la bulle des technologies du net en 1999.Le rapport entre la capitalisation boursière de The Wilshire 5000 et le PIB des États-Unis est…environ 230 %, un niveau jamais vu auparavantSelon les estimations de Buffett,Il n’y a eu que cinq années « vraiment intéressantes » dans sa carrière de 60 ans.Lorsqu’il était vraiment submergé par les opportunités d’investissement.

Ce n’est pas l’un d’eux.

La pile d’argent est le signe.

Le solde en liquidités de Berkshire raconte la même histoire que les mots eux-mêmes. Durant le premier trimestre 2026, l’entreprise a conservé…Un solde de 397 milliards de dollars en espèces, en équivalents de espèces et en billets à court terme du Trésor.. Berkshire a été un vendeur net de actions pendant plus d’une douzaine de trimestres consécutifs. Depuis la fin de l’année 2022, il a cédé plus de 150 milliards de dollars en actions.Le cash n’était pas inutilisé : les obligations à court terme offraient un rendement raisonnable, pendant que l’équipe attendait.

Lorsque Greg Abel a pris les rênes de la direction générale cette année, les dépenses ont commencé.Berkshire a acheté le constructeur de maisons Taylor Morrison pour environ 8,5 milliards de dollars., Investi 10 milliards de dollars dans Alphabet, et4,5 milliards de dollars ont été dépensés pour les rachats d’actions au deuxième trimestre.Le solde en espèces a diminué.À 365,5 milliards d’ici la mi-année.

Ces actions étaient délibérées et stratégiques. Mais elles ne représentaient qu’une petite partie du total. La grande majorité de l’argent reste investie dans les titres du Trésor, plutôt que dans des actions. Pour une entreprise dont l’identité est entièrement liée à l’achat d’entreprises à des prix raisonnables, avoir autant d’argent en réserve est le signe le plus clair que les prix sur le marché général n’ont pas diminué suffisamment.

Le contraste avec ce qui se passe pendant une crise réelle est frappant.Les meilleures opportunités se présentent « quand personne d’autre ne répond à leurs appels ».— Lorsque la panique macroéconomique fait que les prix atteignent des niveaux où les calculs mathématiques sont possibles sur une période de dizaines d’années. Une baisse de 5 % par rapport aux plus hauts niveaux historiques ne provoque pas des appels téléphoniques sans réponse. Ce n’est pas non plus une opportunité pour l’investissement.

Ce que la valorisation implique réellement

Le ratio CAPE de Shiller – qui consiste à diviser le prix du S&P 500 par la moyenne sur dix ans des bénéfices ajustés à l’inflation – présente une relation documentée avec les rendements futurs. Lorsque le ratio CAPE est élevé, les rendements annuels de la prochaine décennie sont généralement plus faibles.Avec un CAPE actuel d’environ 41, le rendement annuel implicite pour les obligations futures se situe autour de 1,5%..

Cela ne signifie pas que le marché va s’effondrer. Cela signifie plutôt que si vous achetez des actions à ce niveau et les gardez pendant les dix prochaines années, le rendement annuel composé sera probablement bien inférieur à la moyenne historique d’environ 10 % avant l’inflation. Le seuil de CAPE de 41 a été dépassé seulement une fois depuis 1900.Le moyen de 14,1 avant 1990 est devenu sans importance pour la plupart d’une génération ; le moyen après 1990 est plus proche de 26,6.La valorisation s’est structurellement élevée, mais le niveau actuel est bien supérieur même à celui du régime plus récent.

L’essentiel est que ce indicateur ne prédit pas le moment exact où une correction se produira. Le CAPE est très mauvais pour indiquer quand une correction arrivera. Il est plutôt utile pour indiquer quel rendement on peut attendre si on maintient sa position malgré tout ce qui peut se passer. À ces niveaux, la patience nécessaire pour gérer une position que l’on a construite aujourd’hui est une sorte de patience différente de celle nécessaire avec un CAPE de 15. Les calculs sont différents. La marge de sécurité est également différente.

Les conseils qu’il donne vraiment aux investisseurs réguliers

Donc, si Buffett ne achète pas, et que le marché est cher, que lui conseille-t-il aux investisseurs ordinaires de faire ?

Il ne leur dit pas de s’asseoir sur des liquidités. Il ne leur dit pas non plus de anticiper les mouvements du marché. Il leur dit plutôt de posséder tout cela – de manière large et à bas coût – et de continuer à investir, malgré les changements imprévisibles du marché.

Dans une lettre adressée aux actionnaires en 2013, Buffett a présenté la règle 90/10 : investir 90 % des actifs liquides dans un fonds indicatif du S&P 500 à faible coût, et 10 % dans des obligations gouvernementales à court terme.. Il a spécifié cette répartition précise dans son propre testament, concernant l'héritage pour sa femme.Il croit que cette approche simple sera plus efficace que la grande majorité des gestionnaires actifs sur une période prolongée. En effet, les frais de gestion se multiplient tout autant que les rendements… mais dans l’autre sens.

C’est la véritable sagesse de Buffett qui est importante pour la plupart des investisseurs. Ce n’est pas le même principe que celui concernant la peur et l’avidité, qui semble sage mais est mal appliqué. La véritable sagesse est la suivante : posséder un portefeuille diversifié d’entreprises américaines à coût minimal, et ne vendre rien lorsque les médias parlent de cela.“Si les investisseurs achètent simplement une action et restent assis pendant 50 ans… ils vont réussir.”Il l’a dit à CNBC.

Que se passe-t-il si un crash se produit réellement ?

La patience de Buffett envers les actifs en espèces de Berkshire suggère une chose qui mérite d’être prise en compte. Si le marché connaît effectivement une baisse significative – pas une variation de 5 %, mais un mouvement qui rend les valeurs plus attrayantes – c’est dans ce contexte qu’il agit.Il a décrit cette « cathédrale incroyable appelée le système économique américain » et a averti que « parier contre la maison ne fonctionne pas ».L’accident a été le signe de l’achat.

Pour un investisseur régulier qui détient un fonds indiciel diversifié, les calculs fonctionnent de la même manière, mais sur une plus petite échelle. Les 10 % d’investissements dans des obligations à court terme dans le cadre du modèle 90/10 vous fournissent de l’espace pour ajuster vos positions sans panique. Cela suffit pour rééquilibrer vos investissements et acheter des actions à des prix plus bas, sans avoir à paniquer. Les 90 % d’investissements en actions permettent d’absorber les pertes et de profiter de la reprise du marché. Vous n’avez pas besoin de timing le bas de la courbe. Il suffit de posséder le marché et de ne pas vendre lorsque c’est nécessaire.

La configuration actuelle introduit une difficulté : entrer dans l’investissement à un CAPE de 41 signifie que la prochaine décennie pourrait offrir des rendements inférieurs à ceux indiqués par les moyennes historiques. C’est un risque qu’il est important de comprendre avant de prendre une position d’investissement, mais ce n’est pas une raison de l’éviter. Buffett lui-même ne évite pas le marché lorsque ses valeurs sont trop élevées – il refuse simplement de payer le prix demandé par le marché pour chaque action individuelle. Sa solution pour Berkshire est la patience avec l’argent liquide. Sa solution pour vous est probablement la patience avec un fonds indicatif, et l’acceptation du fait que le multiple de départ détermine le rythme de l’investissement.

La véritable leçon de Buffett n’est pas de être courageux lorsque les autres ont peur. C’est plutôt de reconnaître que la plupart des dangers ne sont pas des opportunités. C’est aussi comprendre que l’argent coûte cher, même si sa valeur diminue un peu. La chose la plus fiable que les investisseurs puissent avoir est simplement de rester dans le jeu, tandis que les autres continuent à dépenser leur argent.