Les États-Unis avertissent les banques : une intervention monétaire en yens pourrait avoir lieu vendredi. Pourquoi cela change-t-il les choses en ce moment ?

L’avertissement des États-Unis fait revenir au centre de l’attention le risque de contrôle du yen.

Le ruban a changé au moment où Washington est passé de des indications à une mise en garde directe. Le Trésor américain a indiqué aux banques qu’il pourrait intervenir sur le marché du yen vendredi, et qu’elles devraient…Prêt pour des actions futuresL’annonce a été transmise par l’Banque fédérale de New York. Cela est important, car le signal est arrivé juste un jour après que les autorités japonaises ont intervenu ; cela a entraîné la plus grande hausse hebdomadaire du yen depuis février, permettant ainsi au yen de sortir des niveaux bas qu’il avait atteints il y a quatre décennies.

L’ampleur du mouvement précédent montre également à quel point le marché est devenu actif. On rapporte que le Japon a dépensé…Record de 140 milliards de dollars sur tous les marchésEnviron 90 milliards de dollars sont investis dans l’EBS, mais l’effet est seulement temporaire. Cela crée une situation délicate pour les traders : certains voient des preuves que l’intervention peut fonctionner, tandis que d’autres voient des preuves qu’elle ne peut pas durer. Le point important est que le risque lié au yen est maintenant influencé non seulement par les flux et les facteurs macroéconomiques, mais aussi par ce que les autorités pourraient faire ensuite.

Cette situation est particulièrement importante, en raison de la manière dont certaines positions sont structurées. Les commentaires du marché indiquent que de nombreuses positions sont…Acheté avec des prêts en yensSi ces changements dans les réseaux électriques sont influencés par des chocs politiques, cette décision pourrait refléter non seulement l’offre et la demande en yens, mais aussi les dynamiques liées au financement et aux investissements.

Ce qui est le plus important à court terme

La discussion ne porte plus seulement sur le fait que les fondamentaux continuent de favoriser un yen plus faible. Il s’agit aussi de savoir si les speculatrices peuvent encore considérer que l’écart dans les politiques économiques entre les États-Unis et le Japon peut s’agrandir suffisamment pour surmonter la résistance politique. Observez trois choses : – si le marché continue à considérer 160 yens comme une ligne de sécurité importante ; – si les décideurs politiques continuent d’augmenter les coûts liés à une détérioration plus importante ; – et si la Banque du Japon semble réduire cet écart dans les politiques économiques.

Si ces signaux se renforcent ensemble, la variable politique aura plus d’importance que le seul momentum du marché.

Comment les investisseurs pourraient réagir sans aller trop loin

La bonne position ici n’est pas simplement une affirmation naïve en faveur des yens longs. C’est une décision de sizing après…Les banques ont été priées de rester prêtes pour toute action future.Et après que le yen a déjà enregistré la plus grande hausse hebdomadaire depuis février… Le marché veut encore considérer cela comme une fluctuation exceptionnelle. Mais le risque réel réside dans la volatilité et les corrélations qui peuvent survenir si le risque lié aux contrôles des changes commence à avoir un impact sur les JGBs, les financements transfrontaliers et les dynamiques de liquidation des titres financiers.

Ce qui pourrait être sous-estimé

Le problème probable est le lien entre la défense des devises et les taux d’intérêt. Les marchés peuvent sous-estimer à quel point un choc politique peut se transformer en choc de financement. Si la Banque du Japon prend des mesures concrètes, les décideurs politiques n’ont pas besoin de combler tout le écart décrit dans les commentaires. Même une action partielle changerait la manière dont les investisseurs évaluent la durabilité du financement grâce au yen bon marché.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir cette opinion ?

Si les décideurs politiques cessent d’augmenter les coûts liés à la faiblesse des économies, si le marché continue à considérer les interventions comme quelque chose de superficiel, et si les conditions de financement restent stables, alors il s’agira simplement d’une réaction de peur face aux interventions, plutôt qu’un changement de régime plus large.