Le objectif de flux de trésorerie de Warner Music bénéficie d’un véritable renforcement – si l’accord PSM du quatrième trimestre d’Apple se maintient.

La mise en œuvre du PSM au quatrième trimestre pour Apple est le véritable catalyseur pour la conversion des liquidités de WMG.

L’argument principal en faveur de cette perspective est simple : si Apple devient un nouveau contributeur au PSM au quatrième trimestre budgétaire, le profil de conversion des liquidités de Warner Music dispose d’un catalyseur crédible. Cela est plus important que tout autre trimestre de croissance solide.Un accord supplémentaire PSM qui s’appliquera au quatrième trimestre financierCela pourrait améliorer le timing des liquidités et la visibilité dans la fenêtre de décision suivante.

Pourquoi la conversion des liquidités est plus importante que les chiffres de revenus

Le trimestre de WMG a été fort sur plusieurs plans :Les revenus totaux ont augmenté de 17 %.La croissance du streaming de musique enregistrée s’est accélérée, et les dirigeants ont souligné des augmentations minimales par abonné ainsi que des gains de part de marché. Mais la vraie question est de savoir si ces bénéfices se transforment en liquidités. Au deuxième trimestre, le OIBDA a augmenté de 31 % pour atteindre 397 millions de dollars, tandis que les liquidités provenant des activités opérationnelles n’ont atteint que 126 millions de dollars. C’est ce décalage qui attire l’attention des investisseurs.

Les arrangements PSM peuvent aider à combler ce fossé, car ils permettent généralement de générer plus de liquidités prépayées et prévisibles que les économies liées aux abonnements à taux variable. Ainsi, un accord important avec une plateforme supplémentaire peut être important pour la conversion des liquidités, même si la croissance globale semble stable.

Le WMG dispose également des preuves nécessaires pour étayer cette affirmation. L’entreprise a annoncé…Un accord avec ApplePour rendre son catalogue disponible via l’iTunes Store et Apple Music. Bank of America a indiqué que les accords de DSP récents ont permis d’améliorer la visibilité concernant la croissance des abonnements à la diffusion de contenu en streaming.

Le profil de croissance du WMG est sain, mais les résultats en termes de trésorerie nécessitent encore des preuves.

La question clé n’est pas de savoir si WMG peut continuer à croître. Elle le fait déjà. La question est plutôt de savoir…397 millions de OIBDA ajustécommence à se transformer en argent à un taux plus élevé. La direction vise encore une expansion du bénéfice annuel de 150 à 200 points de base, et l’entreprise a effectivement rapporté que…Le cash provenant des activités opérationnelles est passé à 126 millions de dollars.Mais cela laisse encore de la marge pour que l’histoire liée au cash puisse s’améliorer.

Le moteur de croissance est large, et non unidimensionnel.

Le mix de croissance indique que ce n’est pas un secteur superficiel. Les revenus ont augmenté de 17 %, ou12 % en devises constantesAlors que plusieurs secteurs ont atteint des chiffres en double digit : la diffusion via abonnement, la diffusion avec publicité, la publication, ainsi que les services pour artistes et les droits étendus. Cette diversité indique que le système de fonctionnement est solide.

Il y a également un avantage de deuxième ordre. Apple a déclaré que…Les contenus proposés avec audio spatial recevront une plus grande valeur de redevance.Si l’utilisation de l’audio spatial augmente au sein du réseau Apple, WMG pourrait en tirer plus de valeur par flux d’audio, et non seulement plus de flux. Cela permettrait de soutenir la qualité des revenus et les flux de trésorerie, même si la croissance globale semble stable plutôt que explosive.

Le principal problème : un seul accord ne résout rien.

Le point le plus clair de cette opposition est que un nouvel accord de plateforme ne résout pas automatiquement la question de la conversion des devises. Bank of America continue d’évaluer WMG Neutral à un objectif de prix de 35 dollars, et pense que la part de marché pourrait se normaliser après plusieurs trimestres solides. Il y a également des informations indiquant que Apple a structuré son accord de manière à percevoir des remboursements.Une proportion plus faible des ventes provenant des abonnés à Apple Music.Plus que dans le premier arrangement de label majeur de l’entreprise.

Cela ne fait pas disparaître le risque majeur ; il est plutôt réduit. L’argument plus solide n’est pas que Apple résout tout, mais plutôt que la contribution de WMG au quatrième trimestre pour les PSM permettrait à WMG de prouver que sa croissance génère une situation financière plus saine.

Qu’est-ce qui devrait être pris en compte dans la prochaine mise à jour du WMG ?

Avec les actions encore…Environ 5 % de baisse cette année.La situation est simple : un nouveau trimestre de croissance prospère ne suffit plus tout seul. La prochaine période de réévaluation ne pourra probablement commencer que si la direction prouve que l’accord avec Apple, le déploiement général des services DSP, et les initiatives mises en œuvre…Catalogue acquisCela améliore la situation financière, et non seulement la composition des revenus.

Quoi regarder

• Temps de fonctionnement du PSM et visibilité des liquidités :Confirmation que les accords DSP récents soutiennent le chemin à suivre.Un accord PSM supplémentaire qui s’appliquera au quatrième trimestre financier.
• Avantage du catalogue :Toute mise à jour indiquant que le catalogue acquis est utilisé efficacement dans le système de contenu et de distribution plus large de WMG.
• Marges :Des preuves montrent que les actions coûteuses continuent de soutenir le chemin à suivre.150-200 points de base d’expansion du bénéfice sur l’année entière.
• Largeur de croissance :Le moteur semble toujours en bonne santé.Croissance des abonnements à la diffusionEt plusieurs autres segments qui augmentent de deux chiffres.
• Alignement de liquidités :Le point de preuve réel reste encore l’écart entre le OIBDA ajusté et…Le cash provenant des activités d’exploitation a augmenté à 126 millions de dollars..
• Économie d’Apple :Les investisseurs devraient surveiller si les conditions proposées par Apple améliorent la situation initiale liée au risque principal.Un pourcentage plus faible de ventes provenant des abonnés d’Apple Music..

Qu’est-ce qui affaibli la thèse ?

• Apple contribue moins que prévu, donc les avantages liés au PSM pour le quatrième trimestre sont principalement esthétiques.
• La normalisation de la part de marché est plus importante que les avantages en argent liés aux nouveaux accords PSM et aux augmentations de prix.
• La croissance des profits reste solide, tandis que la conversion des liquidités d’exploitation reste un point faible par rapport au OIBDA ajusté.

Il s’agit toujours d’une période de quatre trimestres, pas d’années. La prochaine mise à jour nous indiquera si la croissance de WMG devient une situation plus favorable en termes de trésorerie.