Walmart n’est pas un bon plan à 115 dollars – L’impression du jeudi est le critère de décision.

Walmart n’est pas un bon marché à 115 dollars – L’affiche de jeudi est le critère de décision.

Appeler Walmart un produit bon marché est un terme qui ne tient pas debout lorsqu’on regarde le rapport de flux de trésorerie. Le cours de l’action se situe autour de 115 $, soit environ 15 % en dessous de son niveau actuel.Haut de 52 semaines : 135,16 $.Et il continue de changer de mains à un taux d’environ 40 fois les bénéfices futurs – c’est-à-dire les profits attendus pour l’année fiscale à venir. En comparaison avec les estimations actuelles, la fourchette dans laquelle Walmart a échangé ces actions au cours de l’année passée est d’environ 33 à 47 fois les bénéfices futurs. Le prix actuel se situe donc au milieu de cette fourchette. Une action qui se trouve au milieu de sa fourchette de valeur sur 12 mois n’est pas vendue à un prix réduit.

Le contrôle des flux de trésorerie vient en premier.

Le problème du magasin a une cause spécifique ; il est plus lié aux dépenses que aux clients. Walmart est en pleine phase de automatisation de sa chaîne d’approvisionnement. La direction affirme que les dépenses de capital…Il devrait atteindre son apogée cette année et l’année suivante.Année fiscale 2026 – L’année de Walmart s’est terminée le 31 janvier.14,9 milliards de flux de trésorerie gratuits(Flux de trésorerie d’exploitation moins les dépenses de capital) en tant que CAPEX26,6 milliardsComparaison avec une capitalisation boursière d’environ 917 milliards de dollars : cela correspond à environ 62 fois le flux de trésorerie gratuit pour l’année fiscale 2026, et un taux d’intérêt d’environ 1,6 %. Les chiffres pour les douze derniers mois ont déjà diminué, à environ 12,6 milliards de dollars. Les données du premier trimestre montrent clairement cette évolution : les dépenses de construction ont augmenté de 34 %, atteignant 6,7 milliards de dollars, tandis que le flux de trésorerie gratuite a diminué.moins 1,9 milliard de dollarspour le trimestre. La direction dirige les investissements en capital fixe à environ3,5 % des ventes nettesPour l’année fiscale 2027, le chiffre sera d’environ 26 milliards de dollars. Donc, le problème lié aux liquidités n’est pas un problème majeur ; c’est simplement le plan qui fait que les chiffres à court terme changent de manière intentionnelle.

C’est toute la tension qui se cache dans un seul paragraphe. L’histoire des revenus avance plus rapidement que celle des liquidités, et le marché doit combler ce fossé en utilisant un multiple de 40 fois. Rien dans les chiffres relatifs au mix de profits ne change cette situation : si l’on exige des preuves en espèces avant de payer, cela ne concerne ni cette année ni l’année prochaine, car les dépenses de construction continueront à être importantes pendant deux années supplémentaires. La seule question qui vaut la peine d’être posée est de savoir ce que représente réellement ce multiple.

L’investissement du marché pour l’année 2025 concernait la composition des profits. Cette situation s’est poursuivie même alors que les activités commerciales étaient en pause. Les revenus liés à la publicité et aux abonnements – les activités de médias de détail et de souscriptions qui n’avaient produit presque aucun revenu cinq ans plus tôt – produisent désormais…environ un tiers des bénéfices d’exploitation de WalmartL’publicité mondiale a atteint environ 6,4 milliards de dollars pour l’exercice 2026.up 46%Avec l’acquisition de VIZIO Connected-TV, et avec Walmart Connect, la plateforme américaine où les marques paient pour l’affichage publicitaire, cette activité croît à un rythme d’environ six fois celui des ventes de détail totales. Les médias de détail génèrent des marges brutes bien supérieures à 70 %. C’est ainsi qu’une entreprise dont les revenus ne représentent que 1 % des revenus totaux peut générer un tiers des profits. Si l’on ajoute les frais liés aux marchés et aux services de livraison, qui représentent près de 50 %, ainsi que la base de membres Walmart+ qui compte plus de 30 millions de personnes, et qui croît de près de 12 % par an, et qui dépense environ quatre fois plus que les non-membres, alors les chiffres deviennent clairs : c’est pourquoi l’entreprise peut obtenir un rendement sur son capital investi de 15,7 %, tandis que sa marge opérationnelle reste inférieure à celle d’un détaillant ordinaire, soit 4,2 %. Le e-commerce aux États-Unis est déjà passé du point de rentabilité et génère des marges supplémentaires de deux chiffres.

C’est aussi pour cette raison que la direction espère que les bénéfices continueront de dépasser les ventes. Pour l’exercice 2027, Walmart prévoit une augmentation des ventes nettes en devises constantes de 3,5 % à 4,5 %. En revanche, les revenus d’exploitation…de 6 % à 8 %Pour le trimestreRapporté jeudiDans le deuxième trimestre fiscal de Walmart, qui couvre les trois mois jusqu’à la fin du mois de juillet, les chiffres sont plus optimistes : les ventes ont augmenté de 4 % à 5 %, tandis que les revenus d’exploitation ont augmenté de 7 % à 10 %. Les revenus d’exploitation sont l’indicateur le plus important, car c’est la mesure directe et trimestrielle qui montre si la stratégie de vente à marge élevée permet de générer des bénéfices. Au premier trimestre, les revenus ont augmenté de 7,3 % pour atteindre 177,8 milliards de dollars, et le EPS a augmenté de 8,2 % pour atteindre 0,66 dollar, ce qui correspond aux prévisions du marché.Les actions ont chuté de 7 % lorsque la direction a présenté une prévision pour l’ensemble de l’année.En même temps, les prix du gaz entravent les achats des consommateurs à faible revenu. Le taux de marge est plutôt instable : la marge opérationnelle était de 4,3 %, stable par rapport à l’année dernière, et inférieure aux 4,6 % observés au trimestre de vacances. Les coûts plus élevés liés au carburant compliquent encore davantage la situation.environ 175 millions de dollarsEt avec une valeur d’environ 250 points de base en termes de croissance des revenus opérationnels – c’est un choc de coûts cycliques, et non une preuve que l’équilibre actuel ne fonctionne plus.

Pourquoi les actions sont-elles restées bloquées, après tout ?

Cette réaction n’était pas de panique, mais plutôt une réaction liée aux chiffres financiers. Avec un multiple de 40 fois les bénéfices, une estimation inférieure aux prévisions est considérée comme un écart. En effet, à ce niveau de multiple, le marché ne permet plus à Walmart de bénéficier des avantages liés aux promesses de profits. C’est pourquoi le même rapport trimestriel qui montre que les revenus ont augmenté de 3 milliards de dollars, a malgré tout entraîné une baisse de 7 % du cours de l’action. La partie secondaire de l’année représente une difficulté importante : avec des ventes en monnaie constante d’environ 5,7 % au premier trimestre, les prévisions annuelles de 3,5 % à 4,5 % impliquent que la croissance au second semestre sera de environ 3 %. De plus, les conditions macroéconomiques ne permettent pas de baisser ces objectifs. Les ventes de détail aux États-Unis ont diminué de 0,6 % en juillet. Les ventes comparables de Walmart aux États-Unis se situent dans la fourchette des 4 %. L’e-commerce contribue à plus de cinq points de cette croissance, tandis que la comparaison avec les ventes en magasin est négative. Les revenus opérationnels de Sam’s Club ont diminué de 2,6 % au cours du trimestre. Même les rachats d’actions ont été limités à environ 2,1 milliards de dollars, soit environ la moitié de la progression d’antan, car l’argent est utilisé pour l’expansion de l’entreprise. rien de tout cela ne signifie que l’entreprise est en mauvais état. C’est simplement le prix d’une période de croissance de deux ans qui se heurte à un multiple qui ne permet pas de maintenir les prévisions.

Ce que jeudi doit prouver

Il faut donc définir précisément le ratio de valorisation du titre. La société Street génère des revenus d’environ 187 milliards de dollars, et son EPS ajusté se situe à environ 0,74 dollar par action, soit une augmentation de près de 9 % par rapport à l’année précédente. Cela se situe dans la fourchette de 0,72 à 0,74 dollar par action établie par la direction. Un résultat sain sur le plan opérationnel ne suffit pas pour valider ce ratio de valorisation. Ce qui est important, c’est que les revenus d’exploitation se situent près de la moitié de la fourchette de 7 à 10 %. Le bénéfice croît à un taux d’environ deux fois celui des ventes. De plus, la direction peut soit améliorer les prévisions pour l’ensemble de l’année, soit expliquer que les années de coûts de construction élevés sont la raison pour laquelle les chiffres sont tels qu’ils sont. Il n’est pas nécessaire de utiliser une méthode de calcul basée sur la valeur actuelle des actifs pour évaluer ces deux aspects. Si les revenus d’exploitation augmentent seulement en même temps que les ventes, alors le ratio de valorisation ne montre pas vraiment son efficacité. Dans ce cas, la revalorisation du titre revient vers un ratio de 30-35, comme celui auquel le titre était arrivé lors de son plus bas niveau de 52 semaines, autour de 95 dollars. Si le ratio de valorisation est confirmé, le premium devient moins impressionnant : une croissance du EPS de un chiffre unique sur deux ou trois ans se transforme en un prix d’achat normal pour une entreprise qui se situe au-dessus de la moyenne.

Position : Maintenir pendant l’impression, prêt pour Tripwire.

La position honnête est de vérifier les chiffres, et non de se fier à une conviction ou à une panique. Je continuerai à acheter jusqu’aux chiffres du jeudi. Je ne qualifierais pas cette baisse de bonne opportunité tant que les données prouvent que l’effet de levier sur les profits est encore actif – c’est-à-dire que les revenus d’exploitation augmentent, et que les chiffres réels indiquent une bonne situation pour l’entreprise. Le signal général de Invest indique toujours que l’action est à acheter. La cible moyenne du marché se situe autour de 138 $, donc les opportunités faciles sont déjà exploitées. Je me trompe peut-être : si les chiffres du jeudi montrent des revenus d’exploitation proches du haut de leur plage de variation, avec des prévisions pour l’année entière plus positives, l’action sera satisfaite par ma prudence. Mais je ne paie pas 40 fois le prix demandé ; j’attends simplement que les chiffres confirment cette hypothèse. Le seuil de sécurité est clair : un autre rapport indiquant que les revenus d’exploitation restent en dessous de leur plage de variation, et alors il faut abandonner cette stratégie plutôt que discuter avec ce multiple de 40. Ensuite, on revient à la vente sans égo, lorsque les chiffres réels montrent l’effet de levier sur les flux de trésorerie.