Walmart : Flipkart gagne enfin dans la course au e-commerce en Inde, mais les actions ne sont pas encore assez bon marché.

Je conserve ma position dans Walmart (WMT), plutôt que de mettre à jour mon opinion après le rapport financier du deuxième trimestre du mois d’août 20. En effet, la baisse des actions après cet rapport semble être une réaction exagérée à un chiffre incorrect. Les actions de Walmart ont chuté fortement – jusqu’à -9 % pendant la séance suivant le rapport – car les ventes comparables aux États-Unis n’ont augmenté que de 2,6 %.La plus faible augmentation trimestriale en plus de six ansDerrière cette annonce, Walmart a dépassé les prévisions de revenus environ de 9 %. De plus, les objectifs globaux pour l’année entière ont été augmentés, et le commerce électronique mondial a augmenté de 23 %. Cependant, le point le plus intéressant du rapport se trouve dans une section du rapport que les investisseurs ne consultent généralement pas : la stratégie de Flipkart pour développer le commerce rapide en Inde, qui existe depuis deux ans, se transforme progressivement en une véritable opportunité concurrentielle. Cela renforce considérablement les arguments en faveur de l’action de Walmart. Mais à l’échelle actuelle des valorisations, l’action ne semble pas assez bon marché pour être prise en compte.

Le quart : les bénéfices ont augmenté, mais la valeur actionneuse n’a pas changé.

La mécanique de l’installation est importante. RapportéLes revenus ont augmenté de 5,9%.Au cours du trimestre, les revenus d’exploitation ont augmenté de 28,8 % – bien que ce chiffre inclue une augmentation ponctuelle d’environ 750 points de base due aux remboursements de taxes. En retirant cette élément, la croissance des revenus d’exploitation reste bien au-dessus de la fourchette de 7 % à 10 % prévue par Walmart. Le EPS ajusté s’est élevé à 0,81 $.Environ 9 % de plus par rapport au consensus de environ 0,74 $.La direction a réagi rapidement en augmentant ses prévisions de ventes et de revenus d’exploitation pour l’ensemble de l’année.

Le marché a choisi de se concentrer sur ce seul chiffre : 2,6 % pour les entreprises américaines. C’est la plus faible augmentation trimestriale en plus de six ans. Cela montre que même les détaillants les plus bien positionnés face aux consommateurs américains prudents voient leurs ventes diminuer. C’est exactement le type de ralentissement des revenus que les multiples élevés ne peuvent pas supporter sans conséquences… Et c’est pour cela que l’action a dû payer un prix.

C’est ce que l’évacuation des actifs a ignoré. Le commerce électronique mondial a augmenté de 23 %, avec une croissance de 19 % pour le secteur numérique d’Walmart International, et des ventes nettes sur son marché en ligne supérieures à 50 %. Les revenus publicitaires ont augmenté de 38 % au cours du trimestre. Pour une entreprise de cette taille, ce changement dans la structure des revenus est la raison principale pour laquelle les résultats financiers peuvent continuer à augmenter, même si le trafic des magasins diminue.

L’histoire de Flipkart, âgée de deux ans, qui a finalement obtenu des chiffres.

C’est là où il est important de se pencher davantage. Le commerce rapide – livrer des produits alimentaires et des articles essentiels en quelques minutes, plutôt que en quelques jours – représente la branche la plus en croissance du commerce de détail en Inde. Flipkart est entré dans ce secteur tardivement. Son service, Flipkart Minutes, a été lancé en août 2024, soit deux ans après Blinkit, Zepto et Instamart de Swiggy. Entrer tardivement dans un marché où les concurrents sont nombreux est généralement une fatalité. Flipkart a profité de ce temps pour construire une réseau économique qui, aujourd’hui, est considéré comme le meilleur dans cette catégorie.

Quick Commerce fonctionne grâce à des centres de livraison micro – de petits entrepôts situés dans les quartiers résidentiels, qui stockent l’inventaire nécessaire pour livrer les produits en moins de dix à quinze minutes. Flipkart a déclaré que…A franchi la barre des 1 000 centres de données en moins de deux ans après le lancement.Et il se dirige vers 1 500 magasins. Selon une étude de Jefferies, cette expansion ferait de Flipkart la deuxième plus grande plateforme de commerce rapide en Inde, derrière Blinkit avec ses 2 243 magasins. C’est donc le volet “d’approche” de l’histoire… et cela est mesurable : les chiffres propres à Flipkart montrent que le volume des commandes a augmenté d’environ 400 % par an. De plus, les données concernant les différents produits indiquent que Flipkart Minutes gère plus d’un million de commandes par jour en août – ce qui représente environ un dixième du marché national de commerce rapide actuel.environ 9,5 millions de commandes quotidiennesPresque le double du niveau au début de 2025.

La métrique la plus significative est celle dont le marché ne parle pas. Flipkart Minutes représenteValeur moyenne des commandes la plus élevée parmi ses concurrents— environ 700 roupies (environ 7,40 dollars) selon Reuters, et entre 750 et 800 roupies selon une estimation d’Inc42.environ 550 roupies chez Blinkit et 390 chez ZeptoCette différence n’est pas un hasard. Flipkart joue délibérément un jeu différent : environ 70 % de ses activités se situent dans les petites villes et les bourgs, sur plus de 130 villes. Selon Flipkart, les ventes y augmentent 42 fois plus rapidement que dans les grandes métropoles. Les consommateurs y achètent des produits en quantités plus importantes, et non des articles de manière impulsive. Moins d’commandes, mais des achats plus importants ; les clients sont axés sur la valeur, et ce profil économique est plus important que le nombre de magasins.

L’argument logique est que Flipkart gagne la mauvaise course. Satish Meena, fondateur de Datum Intelligence, a déclaré à Reuters que il sera difficile pour Flipkart de prendre des parts de marché sur Blinkit, dont le public cible est constitué de ménages à revenus élevés qui commandent en fonction de la commodité plutôt que du prix. Flipkart est bien en retard en termes de volume de commandes : plus d’un million de commandes par jour contre 3,4 à 3,6 millions pour Blinkit, ainsi qu’une part de marché de 36,7 %. De plus, le commerce rapide reste une guerre de subsides : chaque grande plateforme dépense beaucoup d’argent pour défendre ses parts de marché. Le gouvernement indien a déjà intervenu, ordonnant aux entreprises en janvier d’arrêter de promouvoir des livraisons en 10 minutes, car cela met en danger la sécurité des livreurs. Le résultat réaliste est que Flipkart deviendra simplement le deuxième ou troisième meilleur acteur en termes de volume, mais avec une économie par commande excellente. En tant que partie d’une entreprise capable de générer des revenus grâce à l’publicité et aux ventes croisées, c’est le profil d’un concurrent durable, plutôt que celui d’une entreprise qui ne rapporte rien.

Ce que cela signifie pour les chiffres de Walmart

Conservez cette information de manière proportionnelle, car la réaction du marché reflète déjà ce que le cours de l’action montre. Quick Commerce fait partie de Walmart International ; les ventes nettes ont augmenté de 7,9 % en devises constantes au cours de ce trimestre. De plus, Walmart International représente encore une petite part des revenus trimestriels de Walmart, qui s’élèvent à des centaines de milliards. Une part de 10 % dans le secteur de Quick Commerce en Inde n’est qu’une erreur de calcul pour l’état des résultats financiers globaux de Walmart. Le marché avait donc raison de ne pas réévaluer l’action en fonction de ce seul chiffre.

Ce qui mérite des félicitations, c’est ce que les données de Flipkart indiquent concernant la direction de cette croissance. Walmart a classé l’Inde parmi les marchés qui contribuent à améliorer l’économie du commerce électronique dans sa branche internationale. Il a également indiqué que les publicités menées par Flipkart ont contribué à une augmentation de 20 % du chiffre d’affaires. La récompense pour cette croissance en Inde n’est pas un revenu isolé ; il s’agit plutôt du fait que les moteurs de croissance de Walmart – le secteur numérique, les publicités, les abonnements, les activités internationales – dépassent largement les activités commerciales aux États-Unis. C’est précisément cela dont dépend la valeur actuelle de Flipkart. Cela fait donc de la question de la valorisation une question importante dans tout l’article.

L’évaluation n’a pas encore été réinitialisée.

Même après cette réduction d’environ 9 %, Walmart reste toujours en baisse de près de 30 % en termes de performance future. L’action se situait à…environ 41 fois les revenus futursÀ la mi-juin, selon GuruFocus, le prix de l’action était dans les 30s. Cette semaine, une baisse a fait baisser ce chiffre à environ 30. En revanche, Target est cotée à environ 17 fois ses résultats antérieurs, avec un rendement d’environ 2,8 % (selon les dernières données intra-journée). Quant à Walmart…Il augmente ses dividendes pour la 53e année consécutive.– Il ne génère que environ 1 % de profits. Pour être plus clair sur les bases de calculs : le modèle de Walmart est prospective, tandis que celui de Target est rétrospectif. Mais l’écart entre ces deux modèles est énorme.

Pour une entreprise dont les revenus augmentent dans des chiffres à quelques dizaines de millions, dont le niveau de performance aux États-Unis a chuté à un niveau inférieur à celui de six ans, et dont la croissance des revenus opérationnels est soutenue par des remboursements de taxes uniques, des résultats futurs dans les quartiles des trente ou quarante est une sorte de “preuve” de la capacité de l’entreprise à continuer à croître. Les données fournies par Flipkart constituent la meilleure preuve que Walmart dispose pour montrer que les facteurs de croissance peuvent continuer à fonctionner. Mais une bonne preuve ne signifie pas nécessairement que l’action est bon marché… Et le seuil suffisamment bas n’a pas encore été atteint.

Le catalyseur qui peut changer les choses…

Il y a un vrai horloge ici, et c’est la meilleure raison de rester attentif plutôt que de partir. En mars de cette année, Flipkart a déplacé sa société holding de Singapour vers l’Inde. L’entreprise vise une introduction en bourse à Mumbai avant mars 2027. L’expansion du e-commerce est clairement placée avant cette étape. Flipkart…Sa valeur était d’environ 37 milliards de dollars en 2024.Après que Google a acquis une participation minoritaire dans l’entreprise, une décision concernant les actions en bourse – et surtout le prix de vente des actions – forcerait le marché à attribuer une valeur à l’actif indien de Walmart. De la même manière, une sortie de cette entreprise pourrait révéler la valeur cachée de cet actif. C’est ce qui permettra soit de confirmer la valeur présumée de Walmart, soit de montrer combien de cette valeur avait déjà été prise en compte par les marchés.

Les risques qui devraient empêcher une condamnation juste sont les suivants : le consommateur américain semble ralentir, et les coûts de transaction sont la preuve directe de cela. Les transactions rapides au sein de cette catégorie continuent de générer des pertes. Ainsi, la contribution de Flipkart pourrait empirer avant que le réseau ne se développe pleinement. De plus, les remboursements de taxes qui ont augmenté les revenus d’exploitation au cours du trimestre ne représentent pas une source de revenus durable. Aucun de ces facteurs ne remet en question le cas à long terme. Cela signifie simplement que la marge de manœuvre est très faible avec ce ratio.

Le conseil pour les investisseurs : gardez votre action, laissez Flipkart parler.

Je préfère continuer à détenir des actions de Walmart plutôt que d’ajouter des actions ici. De plus, je ne suis pas disposé non plus à vendre mes actions en raison de la baisse du cours. Le plan de développement de Flipkart est le principal argument pour acheter ces actions : des gains réels sur les actions, les meilleures conditions économiques dans le secteur du e-commerce en Inde, et une entreprise qui existe depuis deux ans, mais qui peut encore générer des revenus grâce à la publicité et au service de livraison. La baisse post-ventes a amélioré le rapport risque/rendement par rapport à un mois avant. Une autre baisse significative, qui entraînerait une valeur multiple inférieure aux trente, rendrait ces actions intéressantes pour l’achat. Le IPO de Flipkart serait également un bon signe : si une demande élevée se manifeste ou si le prix de l’action augmente, cela confirmerait que les potentiels de croissance de Flipkart sont suffisamment importants pour justifier le prix payé par le marché. Jusqu’à ce que l’un de ces événements se produise, il est préférable de continuer à détenir des actions de Walmart, de surveiller l’annonce du IPO de Flipkart, et de considérer toute nouvelle faiblesse comme une opportunité à exploiter, plutôt que comme une opportunité terminée.