Walmart : La « surprise » concernant les résultats financiers du 20 août est déjà prise en compte dans les prix.

Walmart : La « surpise » des résultats du 20 août est déjà prise en compte dans les prix.

Je conserve Walmart (WMT) dans le rapport de jeudi. La raison principale est que la configuration actuelle du titre est incorrecte. L’information qui circule est que Walmart a une grande surprise pour les investisseurs le 20 août. En réalité, Walmart a déjà présenté ses résultats du trimestre ; le marché estime que les chances de bonnes performances sont supérieures à 75 %. Après un retrait de 15 % par rapport au sommet atteint, le prix du titre se situerait encore autour de 40 fois les bénéfices futurs. C’est donc le profil d’une entreprise bien évaluée, avec des facteurs positifs et négatifs à la fois. Il est probable qu’ils soient bons ; mais pas nécessairement abordables.

D’abord, l’événement en soi. Walmart publiera les résultats du deuxième trimestre avant l’ouverture des marchés.Jeudi, 20 août 2026Avec l’appel à suivre ces indications… Les données de marché en temps réel indiquent que les actions se situent autour de 114 $, soit environ 15 % en dessous de leur plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 135 $. Cela représente également une baisse d’environ 9 % par rapport au niveau de printemps, lorsque l’entreprise est devenue brièvement le premier détaillant traditionnel à…franchir le seuil de 1 000 milliard de dollars de capitalisation boursièreAvant le repli de la valeur boursière, elle est revenue à une estimation de 910 milliards de dollars. Cette baisse n’est pas un mystère ; il vaut la peine de la prendre en compte avant toute discussion sur des surprises possibles.

Walmart a publié ses résultats du premier trimestre le 21 mai. Les chiffres étaient satisfaisants : les revenus ont dépassé les attentes, et le bénéfice net ajusté a également été conforme aux prévisions. Mais la perspective pour l’année entière était problématique. La direction a maintenu une prévision…De 2,75 à 2,85 contre les 2,91 que les analystes avaient estimés.Et les actions ont chuté d’environ 8 % le matin du rapport. Cela nous en dit quelque chose sur le marché que cette action attire à ce prix : les investisseurs ne paient plus pour des résultats supérieurs aux attentes, car ils comptent sur les prévisions des analystes pour évaluer la valeur de l’action. Ils prennent en compte les prévisions et la pérennité de la croissance de l’entreprise. Lorsque ces prévisions étaient inférieures au consensus, les multiples de valorisation se sont rapidement réduits.

Ce contexte est important pour jeudi, car le chiffre prévisionnel pour le deuxième trimestre est essentiellement annoncé à l’avance. La direction a indiqué que les bénéfices avant impôts pour le deuxième trimestre seraient…72 à 74 centsEt la croissance des ventes en devises constantes est de 4 % à 5 %, tandis que les revenus d’exploitation en devises constantes augmentent de 7 % à 10 %. Les analystes financiers s’attendent à un prix compris entre 70 centimes et 80 centimes, ce qui se situe juste au-dessus de la fourchette fixée par la direction. Quant aux marchés de prévisions, où les gens parient sur le résultat futur, les chances de succès sont…environ 76 %La surprise liée à l’EPS est en grande partie éliminée avant la publication du rapport. Ce qui fait réellement avancer cette action, c’est le niveau des revenus d’exploitation dans cette fourchette de 7% à 10%, et, plus important encore, ce que la direction dit au sujet de la deuxième moitié de l’année.

C’est ici que je veux être juste envers les investisseurs, car le cas fondamental est réel. Les ventes comparables – qui représentent la mesure de la croissance des magasins similaires – ont augmenté de 4,1 % aux États-Unis, hors prix du carburant, au premier trimestre. Le commerce électronique mondial a augmenté de 26 %, et les revenus publicitaires mondiaux ont augmenté de 37 %.La publicité de Walmart Connect aux États-Unis a augmenté de 44 %.En excluant VIZIO, les ventes sur le marché américain ont augmenté de près de 50 %, et les revenus liés aux abonnements ont augmenté de 17,4 %. L’entreprise a décrit les prévisions de revenus d’ici le deuxième trimestre comme les plus solides qu’elle ait données depuis environ 15 ans, même après avoir subi une perte de 175 millions de dollars liée aux coûts de carburant. Ce qui est important, c’est le changement dans la composition des revenus : les revenus provenant de l’publicité, des commissions sur les marchés, des abonnements et des services de livraison offrent des marges bien plus élevées que les revenus provenant de la vente de produits alimentaires. Ainsi, chaque dollar supplémentaire de ces revenus améliore le profil général des profits de l’entreprise. C’est pourquoi le marché est prêt à considérer une grande entreprise de commerce comme quelque chose qui ressemble davantage à un acteur du secteur des logiciels.

Mais c’est justement cette hypothèse qui doit être prouvée. De plus, les valeurs des actions ont déjà été payées pendant plusieurs années. Les actions sont vendues à un prix d’environ 40 fois les bénéfices récents et futurs de l’entreprise. En ce qui concerne la croissance, l’entreprise prévoit une croissance d’environ 6 % en termes de bénéfices nets ajustés cette année. C’est un multiple de croissance ajusté, un ratio PEG supérieur à 6x. Ce ratio fonctionne uniquement si la combinaison entre les publicités et le marché continue à progresser à un taux proche de 30 % par rapport à 6 %. En ce qui concerne les revenus, la situation est moins extrême : environ 1,3 fois les ventes pour chaque action. Ce chiffre est inférieur à celui de Costco (1,45 fois) et bien inférieur à celui d’Amazon (3,7 fois). Cependant, le multiple de bénéfices reflète mieux la situation d’une entreprise mature avec une marge d’exploitation d’environ 4,2 %. La dividende a été augmentée…99 cents par action, c’est sa 53e augmentation annuelle consécutive.Mais si le rendement est inférieur à 1 %, cela constitue plutôt une confirmation de la qualité du bilan, et non une raison pour posséder les actions. La correction de 15 % a entraîné une baisse des prix, mais pas des variations significatives dans le multiple d’évaluation. Le multiple d’évaluation des revenus futurs se situe toujours dans la fourchette des 30 à 40, ce qui correspond à un prix adapté aux entreprises de taille moyenne. Cela permettra à l’entreprise d’augmenter ses ventes de 3,5 % à 4,5 % sur l’ensemble de l’année.

Les risques sont tout aussi importants. Cela est considéré comme une épreuve pour tester la capacité de Walmart à maintenir ses marges brutes, tout en augmentant les coûts d’importation dans les prix de vente. Les signes d’alarme sont déjà visibles. Les ventes au détail aux États-Unis ont atteint…Une baisse de 0,6 % par mois en juilletDans le rapport du gouvernement du 14 août, l’attitude des consommateurs est tombée à un niveau record en mai. La pression liée aux coûts de carburant affecte également le comportement des acheteurs : le nombre moyen de gallons de carburant consommés par client est tombé en dessous de dix pour la première fois depuis 2022. Walmart bénéficie de cette situation lorsque les budgets sont restreints – elle a enregistré une croissance des transactions la plus forte en six trimestres. Mais les acheteurs à faible revenu, qui sont déjà dans une situation difficile, représentent toujours un risque pour les produits généralistes. Ce sont justement les catégories de produits discrétionnaires qui subissent le plus d’impacts négatifs liés aux taxes. Il convient de noter que les prévisions de la direction pour le deuxième trimestre ne prévoient pas de bénéfices liés aux remboursements d’impôts imposés par IEEPA, c’est-à-dire les taxes d’importation payées sous les pouvoirs spéciaux accordés par les tribunaux. Un résultat positif serait donc un avantage non anticipé ; cela représenterait également un événement monétaire unique, plutôt que la preuve que le coût est bas.

En résumé : le scénario le plus probable pour le 20 août sera une hausse modeste des résultats d’exploitation, accompagnée d’une attitude prudente. En effet, Walmart a construit son entreprise de manière à obtenir des résultats supérieurs chaque trimestre, tout en adoptant une stratégie prudente. Avec un multiple de 40x, cette combinaison ne permet pas de re-rater l’action – la hausse des résultats est déjà acceptée par tous les analystes. La question reste de savoir si la trajectoire des revenus d’exploitation peut atteindre un niveau de 6% à 8% sur l’année entière, et ainsi maintenir ce multiple. Payer environ 40x pour une entreprise dont les résultats ajustés augmentent de ~6%… Cela représente un risque important, car les pertes peuvent être causées par des problèmes tarifaires ou par un trimestre moins bon en termes de ventes de produits généralistes.

Ma note est « Hold ». Je serais constructif en cas d’une augmentation décisive des revenus d’exploitation, permettant une croissance stable des revenus d’exploitation en devise constante au-dessus de 8 % sur toute l’année. Ou encore en cas d’une baisse plus importante, qui ferait que le multiple futur entre les valeurs boursières et les revenus d’exploitation soit inférieur aux 30. C’est alors que l’entreprise pourrait trouver un niveau de sécurité suffisant. Je m’éloignerais complètement du marché si les coûts tarifaires commençaient à diminuer le profit net, ou si les ventes de produits généralistes diminuaient à cause des difficultés des consommateurs. Le marché n’a pas mal évalué la prochaine phase d’exploitation ; il a simplement demandé à Walmart de prouver qu’elle continue de fonctionner bien. Le jeudi est donc un bon moment pour tester cette action, car elle coûte déjà autant que la thèse proposée.