Walmart : Le produit 40x Premium a permis de transformer cela en un marché où les prix augmentent en fonction des prévisions.

Walmart : Le produit 40x Premium a permis de transformer cela en un marché dynamique.

Le titre le plus intéressant publié par Walmart cette semaine ne vient pas de Bentonville ; il provient de CFRA Research. Ce dernier a prévenu mardi, un jour avant le rapport financier du deuxième trimestre fiscal du détaillant, queSi Walmart ne corrige pas ses prévisions, les actions chuteront.Considérez cela comme plus qu’un simple résumé télévisé. C’est une description précise de la manière dont cette action est actuellement cotée. Avec un multiple d’environ 40 fois les bénéfices, Walmart ne est plus évalué en fonction de ce qu’il est – le meilleur opérateur dans le secteur du commerce de détail – mais en fonction de ce qu’il doit continuer à prouver : que ses résultats augmentent chaque trimestre. Lorsque ce multiple dépasse largement les résultats réels, le statut de “en bonne position” ne suffit plus comme critère de performance.

May fut une démonstration en laboratoire. Au premier trimestre fiscal, Walmart a dépassé les attentes de revenus d’environ 3 milliards de dollars. Les revenus totaux ont atteint 177,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 7,3 %. Les ventes comparables aux États-Unis ont augmenté de 4,1 %, à l’exception des coûts liés au carburant. Les bénéfices, après ajustement, ont été de 0,66 dollar par action, ce qui correspond aux prévisions du marché. La direction a souligné que c’était le meilleur chiffre d’affaires depuis six trimestres, avec une croissance de près de 50 % sur le marché américain, une augmentation de 26 % dans le e-commerce mondial, et une hausse de 37 % dans les publicités. C’était un trimestre très bon, selon toutes les mesures opérationnelles.Les actions ont chuté de 7%.Le déclencheur n’était pas le trimestre ; c’était l’évolution des prix du gaz. Comme les prix du gaz poussaient les consommateurs à faible revenu vers la limite, Walmart a renforcé ses prévisions, plutôt que de les augmenter… Et le marché avait déjà dépensé cet argent.

Pour être juste envers le “bull case” : les raisons pour lesquelles Walmart peut maintenir son avantage concurrentiel sont réelles. Les ventes sur le marché de vente en ligne représentent environ 50 %, le e-commerce mondial a augmenté de 26 %, et les dépenses publicitaires ont augmenté de 37 %.La participation et les autres revenus ont augmenté de 27 %, atteignant 2,06 milliards de dollars.Dans ce secteur, il s’agit d’une activité à marge plus élevée : des frais de gestion, de publicité, des annonces publiées par des tiers… Tout cela se déroule au sein d’un détaillant déjà mature. C’est pourquoi Walmart est évalué à environ 40 fois ses résultats récents, tandis que Target est évalué à environ 17 fois ces résultats. De même, Costco, qui fait partie du même groupe de détaillants premium, est évalué à environ 49 fois ses résultats récents. On dirait donc que Costco est le seul détaillant dans cette catégorie à avoir une valeur d’évaluation plus élevée. Walmart n’est pas un cas exceptionnel au sein de ce groupe de détaillants premium ; c’est simplement un membre de ce groupe.

Le problème est la taille de ces moteurs par rapport à la taille de l’entreprise.Les revenus d’exploitation consolidés ont augmenté de 5 % au cours du trimestre, pour atteindre 7,5 milliards de dollars.Il y a quelques points qui entravent la croissance de 7,3 % des revenus. Le bénéfice net d’exploitation se situe autour de 4 %, le bénéficeEBITDA autour de 6 %. Le flux de trésorerie libre est d’environ 12,5 milliards de dollars, contre environ 28 milliards de dollars de dépenses de capital, soit une baisse de près de 7 % par rapport à l’année précédente. Cela représente un taux de flux de trésorerie libre très faible, d’environ 1,7 %. Ce type de situation ne permet généralement pas d’obtenir une valeur boursière de 919 billions de dollars, un multiple EV/EBITDA de 21 fois, et un ratio P/E proche de 40, que ce soit sur les résultats récents ou futurs. Ce premium n’est pas obtenu grâce aux marges actuelles. Il est plutôt obtenu en anticipant un changement dans la structure des investissements à l’avenir.

C’est pourquoi les directives constituent tout le débat, et c’est aussi pourquoi la situation est désagréable en ce moment. Ventes de détail aux États-Unis en juilletArrivé avec une sortie surprise.Tout comme Walmart, Home Depot et Target indiquent tous les trois des tendances similaires, les signaux donnés par Walmart aux consommateurs sont plutôt prudents : le volume moyen de carburant consommé par véhicule est inférieur à dix gallons pour la première fois depuis 2022 – c’est ce que dit la direction, une “indication de stress”. De plus, un impact négatif lié au carburant de 175 millions de dollars au deuxième trimestre… Le directeur financier affirme que cet impact pourrait augmenter si les prix du carburant restent stables.

Maintenant, placez l’arithmétique à côté de la guidance. En février, le directeur financier de Walmart a qualifié les prévisions budgétaires pour la première période financière 2027 de « prudente ».Il a indiqué que cela serait probablement levé.Et les actions ont augmenté en réponse à cette indication. En mai, aucune hausse de prix n’a eu lieu.La direction a estimé que le EPS ajusté pour l’ensemble de l’année se situerait entre 2,75 et 2,85 dollars.Même le prix de ce produit est de six centimes inférieur à la valeur de 2,91 dollars souhaitée par les analystes. Cela a permis que les ventes nettes augmentent de 4% à 5% au deuxième trimestre fiscal, et que le bénéfice par action ajusté se situe entre 0,72 et 0,74 dollars.

Notez donc quelle est la tendance du marché avant les publications de jeudi : le consensus de LSEG est…0,74 $ par action, sur un chiffre d’affaires d’environ 186,8 milliards de dollars.Juste au sommet de la plage de guidage propre à la gestion, avec d’autres préviews en arrière-plan.Les revenus se situent entre 186,3 et 186,9 milliards de dollars, et les bénéfices entre 0,73 et 0,74.Le marché ne attend pas pour voir si une hausse sera annoncée ; il est déjà en train de calculer le prix de cette hausse, comme s’il s’agissait d’une chose certaine. Cela signifie que, jeudi, le simple fait de maintenir les prévisions n’est pas neutre. Avec un cours du titre à 40 fois le bénéfice, une absence de hausse représente en réalité une diminution de la valorisation du titre – c’est exactement le scénario que CFRA a prévu.

Qu’est-ce qui pourrait changer les choses ? Deux facteurs, et aucun n’est simplement “une bonne affaire”. Premièrement, la direction pourrait augmenter les bénéfices annuels, faisant ainsi que le EPS soit significativement supérieur au plafond de 2,85$. Cela permettrait de maintenir le prix élevé – même si, dans ce cas, payer environ 40 fois le bénéfice pour une entreprise dont les revenus sont en croissance de 1 ou 2 chiffres et dont les flux de trésorerie restent stables est un prix élevé, et non une bonne affaire. Deuxièmement, et c’est le point positif réel, les activités à marge élevée pourraient finalement permettre d’atteindre une marge opérationnelle de 4 %. Jusqu’à présent, cela n’a pas été possible, car les profits ont progressé plus lentement que les ventes au dernier trimestre. Il convient de noter que même les analystes les plus optimistes de Walmart reconnaissent que ce multiple est élevé.Chers, mais pas extrêmes.— C’est simplement un autre moyen de reconnaître que la discussion porte essentiellement sur le fait de savoir si le premium se rembourse à terme.

L’argument des points de force défensive mérite une réponse claire, car c’est l’objection la plus forte. En une année où les tarifs et les contraintes liées aux consommateurs sont élevés…Les produits de consommation essentiels attirent à nouveau l’attention en tant que lieux de refuge défensif.Et Walmart est le plus grand de ces entreprises. Cela représente un niveau de valeur bas pour les actions, mais pas une évaluation correcte. Une offre défensive peut permettre à une action de rester stable, tandis que sa valeur baisse en silence. Cela ne justifie pas de payer 40 fois le bénéfice pour obtenir une hausse de prix, alors qu’il y a déjà deux réunions manquées pour discuter de cette hausse.

La valeur du titre a déjà commencé à être réduite : elle se situe près de 115 $, soit une baisse d’environ 7 % au cours des quatre derniers mois. Elle est également environ 14 % en dessous de son plus haut niveau historique de 135 $. Mais une baisse de 135 $ à 115 $ pour une société dont les bénéfices continuent de augmenter ne constitue pas une réévaluation de la valeur du titre. Le prix a baissé ; le multiple de valorisation n’a presque pas changé. Il s’agit donc d’une réévaluation du risque/retour qui n’a jamais eu lieu – on obtient donc un titre moins cher, mais pas une valeur plus basse.

Et rien de tout cela ne vaut contre l’entreprise, ou même contre le service de recherche qui prône la prudence. C’est le CFRA lui-même qui en est responsable.Le Walmart a été amélioré pour devenir un produit à acheter, avec une cible de prix de 120 dollars.En août 2025, les actions étaient échangées à près de 98 dollars. Le plan fonctionna, car les actions ont atteint 135 dollars avant de renoncer en grande partie à cette valeur. La leçon est que l’augmentation de la valorisation n’était pas une erreur. Il s’agit plutôt du fait que l’hypothèse optimiste concernant les actions de Walmart est toujours basée sur une augmentation des prévisions de résultats. Avec un ratio de 40 fois les bénéfices, il ne reste plus aucun marge de sécurité pour le trimestre où cette augmentation ne se produit pas.

Le dividende, que Walmart possèdeÉlevé pendant 53 ans consécutifsLe rendement est bien inférieur à 1 % – ce qui correspond à une erreur de arrondi pour cette multiple. Cependant, le bilan est suffisamment solide pour être classé comme investissement-grade : la dette nette est d’environ 41 milliards de dollars, contre environ 101 milliards de dollars en capitaux propres. Il ne s’agit pas d’une question de rendement ou de solvabilité ; il s’agit plutôt d’une question de valorisation.

Ma vision : il faut rester calme, et ne pas confondre un opérateur d’élite avec un prix d’entrée attrayant. Walmart publie ses résultats mardi avant la clôture des marchés. Toute la discussion se résume à une seule question : le prix de 40 fois les bénéfices est-il vraiment suffisant pour justifier ce prix ? Si c’est le cas, le premium lié à cette valeur multiple continuera à exister pendant encore un trimestre. Sinon, selon le scénario proposé par CFRA, il n’y a aucune raison de considérer ce prix comme abordable pour acheter une action qui n’a que partiellement chuté. Lorsque toute la situation favorable d’une action repose sur une augmentation des prévisions de bénéfices qui a été retardée deux fois, la décision prudente est de laisser les données officielles se démontrer avant de décider. Je ne paie pas 40 fois les bénéfices pour savoir ça.