La nouvelle carte bancaire retire 10,69 millions de dollars sur Coinbase… Mais l’histoire réelle concerne 41 millions de dollars distribués par des institutions financières.

Un portefeuille nouvellement créé a retiré…197 360 HYPE, valeur de 10,69 millions de dollarsDepuis Coinbase, le 8 août 2026. Les outils de surveillance en ligne l’ont identifié comme une accumulation de capitaux par des grandes sommes d’argent. Si l’on analyse les flux de capitaux liés au token natif de Hyperliquid au cours des trois derniers mois, cette retraitation ne constitue pas un signe de détermination. C’est simplement un élément d’une chaîne de distribution.

Décomposition : Pas une seule baleine, quatre mouvements.

Le retrait du 8 août – 197,360 HYPE pour chaque token, à un prix de 54 dollars par token – a eu lieu depuis Coinbase vers une adresse sans aucune histoire de transactions antérieure. Cela semble être un événement isolé. En réalité, ce n’est pas le cas. Le même schéma s’est répété trois fois au cours des six dernières semaines.

24 juin : un portefeuille nouvellement créé a été retiré278 827 HYPE, valant environ 17,45 millions de dollars.De Coinbase. Le 25 juin : un nouveau portefeuille est ajouté.14,4 millions de dollarsLe 8 août : ce montant est de 10,69 millions de dollars. Trois adresses nouvelles. En tout, quatre montants totalisant 42,5 millions de dollars en sorties de fonds provenant de la gestion centralisée. Les tokens n’ont jamais été placés dans des exchanges décentralisés ou dans des contrats de staking. Ils se trouvaient plutôt dans des portefeuilles froids.

Mais ce mouvement plus important possède une signature institutionnelle. Entre le 21 juillet et la semaine suivante, Multicoin Capital – la société de capital-risque qui a dirigé le tour de financement de Hyperliquid en 2024 – a publié un rapport de valorisation en juillet, affirmant que…400 % de hausse d’ici 2028Il a déposé environ 395 570 HYPE (valant 23,8 millions de dollars) sur Coinbase Prime. En quelques jours, ils ont procédé à l’annulation de l’utilisation des HYPE, soit 211 486 HYPE (13 millions de dollars). Ensuite, ils ont déposé encore 86 000 HYPE (4,78 millions de dollars) dans le même produit de garde d’actifs. En une semaine, Multicoin a transféré environ 41 millions de dollars en HYPE vers une plateforme de change régulée, conçue pour la distribution hors bourse, et non pour les achats de marché au détail.

Coinbase Prime n’est pas une interface destinée aux particuliers. C’est l’élément institutionnel de Coinbase qui permet les transactions de haute qualité – c’est le mécanisme par lequel les fonds, les marchés et les services d’investissement peuvent transférer des sommes importantes avec un faible risque de pertes. Déposer des fonds sur cette plateforme ne signifie pas acheter quelque chose ; c’est plutôt préparer à vendre.

Narration vs. Bénéfices : Le fossé qui compte

Hyperliquid est le DEX perpétuel avec le volume le plus élevé dans le domaine des cryptomonnaies. Le 13 juillet, l’intérêt ouvert sur sa plateforme était…Brucé 11 milliards de dollarsLa plateforme a connu une activité de négociation record. Cependant, les revenus conservés du protocole ont diminué sur quatre trimestres consécutifs : de environ 357 millions de dollars au troisième trimestre 2025 à 202 millions de dollars au deuxième trimestre 2026 – soit une baisse cumulée d’environ 43 %.

Les mécanismes expliquent cette divergence. En octobre 2025, Hyperliquid a lancé HIP-3 Builder Markets, un programme permettant à tout utilisateur de placer 500 000 HYPE (environ 28 millions de dollars à l’époque) pour déployer son propre marché de produits perpétuels. Les développeurs reçoivent jusqu’à la moitié des frais générés par ces marchés. Le volume des transactions se déplace vers ces marchés dérivés. La part de revenus au niveau du protocole diminue.

Le marché paie pour le volume annuel. Les chiffres reflètent la reprise des revenus. Cet écart représente le problème structurel.

La pression du côté de l’offre

Alors que les portefeuilles institutionnels concentraient l’énergie sur Coinbase Prime, l’équipe a réussi à obtenir encore plus de HYPE. Du 8 au 9 août, environ 433,025 HYPE (valant 23,5 millions de dollars) ont été attribués aux contributeurs clés.La fréquence d’activation mensuelle a commencé en janvier 2026.Les principaux contributeurs détiennent 23,8 % de l’offre totale. Un période de 1 an suivi de 24 mois de versement linéaire se poursuit jusqu’en 2027. Les versements mensuels ne s’arrêtent pas.

Pendant ce temps, l’utilité d’HYPE est à trois niveaux.Il paie les frais de gaz via HyperEVM, sécurise le L1 en utilisant la staking, et gère le protocole.Cela signifie que les détenteurs de tokens doivent faire un choix structurel : investir pour obtenir des récompenses, garder leurs tokens pour participer à la gouvernance, ou les vendre. Le fait que Multicoin retire 211,486 tokens du marché est un signal indiquant que certains détenteurs ont choisi la troisième option.

Direction du flux de capitaux

Du côté des ETF, les produits HYPE spot ont enregistré2,84 millions en entrées nettesPour la semaine du 3 au 7 août : Bitwise (BHYP) a reçu 3,8 millions de dollars ; Grayscale (HYPG) a perdu 964 000 de dollars. Les montants cumulés s’élèvent à 110 millions de dollars pour Bitwise et 126 millions de dollars pour Grayscale. Ces ETF reçoivent des flux d’argent modérés, mais pas à la même échelle que les retraits institutionnels effectués via Coinbase Prime.

La direction des flux de capitaux est claire. D’un côté : 41 millions de dollars provenant d’un grand investisseur, qui se dirige vers un bureau de négociation OTC. De plus, 42,5 millions de dollars passent par trois comptes anonymes, qui sortent ainsi de la garde des fonds. Enfin, 23,5 millions de dollars sont versés aux personnes concernées chaque mois. De l’autre côté : 2,84 millions de dollars par semaine provenant des entrées enregistrées via des ETF. Les chiffres ne s’additionnent pas correctement.

HYPE est cotée à environ 55 dollars. Ce prix reste valable uniquement si le marché interprète les actions de Coinbase Prime comme une accumulation de capital en préparation d’une offre institutionnelle – c’est la même analyse mentionnée dans le rapport de recherche de Multicoin en juillet. Mais les mécanismes de Coinbase Prime, le moment où les actions sont retirées du marché, et la baisse des revenus sur quatre trimestres révèlent une autre réalité concernant la direction que prend la pression de l’offre sur le marché.

Quoi regarder ?

• Il est possible que les trois nouveaux portefeuilles qui ont généré 42,5 millions de dollars ne soient jamais en contact avec un DEX, un contrat de staking ou un bridge. Si les tokens restent inactifs, la menace de vente est retardée, mais pas éliminée. Si ils apparaissent sur une plateforme CEX ou OTC, alors la distribution des tokens peut commencer.
• La prochaine démarche de Multicoin concernant Coinbase Prime : déposer 41 millions de dollars en une semaine constitue un changement de position. La question est de savoir si cette action sera mise en œuvre – via des transactions OTC, des ventes sur le marché à terme, ou des produits structurés.
• L’activation du groupe du 10 août est disponible. 433,025 HYPE vient d’être distribué. Une partie de ces HYPE sera mise en jeu, une autre partie sera vendue. Le rapport entre les deux types de HYPE détermine si l’activation est neutre par rapport à l’offre ou si elle entraîne une augmentation de l’offre.
• Revenus au Q3 : À 202 millions de dollars au Q2, Hyperliquid doit soit inverser cette baisse, soit réduire ses coûts. Si les revenus continuent de diminuer, tandis que le calendrier de débloquer des fonds reste à 23 millions de dollars par mois, l’écart entre les résultats économiques et les prévisions s’agrandira.
• Accélération du flux des ETF. 2,84 millions de dollars par semaine est une somme très faible par rapport aux émissions institutionnelles. Une véritable évolution nécessiterait que Bitwise et Grayscale génèrent plus de 100 millions de dollars par mois – une telle performance n’a jamais été réalisée par ces fonds.

Le retrait du 8 août n’est pas l’essentiel. L’important, c’est que environ 84 millions de dollars ont été transférés vers les investisseurs privés au cours des trois derniers mois, provenant des financeurs institutionnels et des portefeuilles anonymes. Par ailleurs, 23,5 millions de dollars ont été distribués chaque mois aux membres de l’équipe, et les revenus ont diminué de 43 % au cours des quatre trimestres. Les entrées d’argent via les ETF sont limitées. C’est ce flux de capitaux. Suivez-le.