Waller sur les appels téléphoniques de Trump : Le téléphone n’a pas d’importance – Les données, c’est ce qui compte.

L’article qui parle des appels téléphoniques fréquents du président Trump au gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, est source de ragots intéressants. Mais si vous essayez de comprendre ce qui se passe avec le Bitcoin, l’Ethereum et le régime de liquidité en général, alors les registres des appels téléphoniques ne sont qu’une distraction.

L’histoire réelle concerne ce qui s’est passé avec la posture publique de Waller – et cela nous indique dans quelle direction se dirige le cycle de liquidité.

Le gouverneur prudente qui est devenu hawkish

Christopher Waller était la personne choisie par Trump pour occuper le poste de président de la Fed. Il a passé un entretien pour le poste de président en décembre 2025. Selon les rapports, Trump l’a appelé…grandToute la trajectoire de Waller au cours de l’année 2025 et du début de l’année 2026 s’est basée sur la justification des baisses des taux d’intérêt.

En juillet 2025, il a exprimé son désaccord avec le FOMC, affirmant que la Fed devrait baisser les taux d’intérêt immédiatement, en raison de l’embellissement des conditions du marché du travail. En mars, il disait :Si les choses se passent bien et que le marché du travail reste faible, je recommencerais à plaider pour une baisse de taux d’intérêt cette année.."

Puis les données ont changé.

En mai 2026, Waller, dans un discours à Francfort, a déclaré : « L’inflation ne se dirige pas dans la bonne direction. » Il a plaidé pour que le langage relatif aux mesures d’atténuation soit retiré des déclarations de politique monétaire de la Fed, afin de montrer clairement que une hausse des taux d’intérêt est tout aussi probable qu’une baisse. Ses mots exacts étaient :Je ne peux plus exclure que des augmentations de taux se produisent à l’avenir, si l’inflation ne diminue pas rapidement.."

Le 13 juillet, il a averti que l’inflation au sein du PCE avait augmenté, passant de 3 % en décembre 2025 à 3,4 % en mai. Cette augmentation s’est étendue au-delà de l’effet initial causé par les tarifs et les pénuries d’oléoducs, pour devenir une pression constante sur les prix. Il a conseillé au Fed de ne pas “faire la dernière guerre”, mais aussi de ne pas répéter l’erreur de 2021, c’est-à-dire d’attendre trop longtemps avant de réagir.

Pourquoi cela est plus important que les appels téléphoniques

Voici le fait sur lequel personne ne parle : si Waller suivait simplement les ordres de Trump lors de ces appels téléphoniques, il serait en train de chercher des réductions budgétaires. Mais en réalité, il fait l’inverse.

Les données qui expliquent cette inversion sont les mêmes que celles qui nous indiquent où se dirige la liquidité mondiale. Et cela n’est pas favorable aux actifs à risque, qui dépendent de l’assouplissement monétaire.

Le cryptage est un concept macroéconomique, et le macroéconomisme est une forme de cryptage. Le Bitcoin ne se soucie pas des dérives de la Maison Blanche. Il réagit au cycle de liquidité : la combinaison des bilans des banques centrales, de l’offre de monnaie et de la direction des taux d’intérêt. Actuellement, les signaux sont négatifs.

• Depuis sa réunion d’avril, la Fed a maintenu le taux de fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %.
• À la fin du mois de mai, le rendement des obligations du Trésor à deux ans était de 25 points de base au-dessus de cette fourchette. Le marché des obligations anticipait donc une hausse des taux d’intérêt.
• Le marché des obligations a presque complètement exclu les baisses des taux de son pronostic pour 2026–2027.
• L’inflation au niveau du Core PCE montre une tendance à augmenter, et non à diminuer.

M2 se situe à23,15 billions de dollarsUn niveau record… mais ce qui est important, c’est la trajectoire, pas le niveau absolu. Et actuellement, la trajectoire est celle d’une Fed qui refuse de relâcher les politiques monétaires restrictives. L’un des membres les plus favorables aux politiques accommodantes de la Fed alerte maintenant sur la possibilité d’une révision à la hausse des taux d’intérêt.

Ce que les marchés crypto voient

Bitcoin se négocie à 64 900 dollars, soit une baisse d’environ 48 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. De plus, le cours a diminué de 6,6 % en termes de variation annuelle. Ethereum est à 1 913 dollars, loin du plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 4 949 dollars. L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies se situe à 25 – c’est donc un niveau de peur très élevé. Le pouvoir de Bitcoin a augmenté à 58,9 %, ce qui indique que les capitaux fuient les altcoins pour se placer dans cette seule crypto-asset qui dispose d’une liquidité de niveau institutionnel.

Les flux de Bitcoin sur le marché spot de Binance au cours de la dernière semaine ont été pratiquement constants en termes nets : de très petits flux de sortie chaque jour, sans aucune action d’achat significative. Lorsque l’ambiance du marché est aussi basse et que les flux sont aussi faibles, le marché prévoit une chose : une absence de soutien monétaire.

Waller lui-même a évoqué le sujet des cryptomonnaies en février, notant que l’euphorie qui a suivi l’élection de TrumpUn peu décoloréEt la volatilité du Bitcoin est simplement “une partie intégrante du jeu”. Il vient de la finance traditionnelle, de Goldman Sachs, des ventes de fonds spéculatifs… Il comprend comment les équipes institutionnelles ajustent leurs positions de risque lorsque le contexte de liquidité devient incertain.

La question de l’indépendance est réelle.

L’environnement institutionnel dans son ensemble est également en train de changer. Kevin Warsh a été investi à la présidence de la Fed en mai dernier. Lors de la cérémonie, Trump lui a dit :Je veux que Kevin soit complètement indépendant. Ne me regardez pas, ne regardez personne, faites simplement ce que vous avez à faire.Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a répété cette affirmation en mai, affirmant que Warsh ne subit aucune pression pour baisser les taux d’intérêt. Il est donc “100% vrai” qu’il devrait être indépendant.

Bessent a également déclaré qu’il espère que Warsh abrogera les directives de prévision des taux d’intérêt – ce mécanisme par lequel la Fed indique aux marchés les mouvements futurs des taux d’intérêt. Cela rendrait la Fed moins prévisible, ce qui signifie pour les traders en crypto-monnaies une plus grande incertitude quant au régime de liquidité.

L’évolution de Waller, d’un opposant modéré à un homme prudent et prudente, est le signe le plus clair que les débats internes de la Fed se sont détournés de l’accélération des politiques monétaires. Le président peut bien prendre des décisions, mais c’est les données sur l’inflation qui donnent les indications nécessaires.

La vue d’ensemble

Le cycle de liquidité est le facteur principal qui influence tous les prix des actifs. Lorsque les banques centrales augmentent leurs politiques monétaires, les actifs à risque augmentent. Lorsqu’elles ralentissent ou augmentent les taux d’intérêt, les actifs à risque diminuent. Actuellement, la Fed ne fait ni expansion ni réduction des taux d’intérêt ; elle maintient les taux à leur niveau actuel, tandis qu’un de ses gouverneurs, qui était auparavant plutôt prudent, alerte contre toute augmentation des taux. C’est donc un environnement de liquidité qui n’est pas favorable à une hausse des prix des cryptos.

Rien de tout cela ne signifie que le cycle ne peut pas se rétablir. Si l’inflation diminue au cours des prochains mois – Waller lui-même a dit qu’il ferait…”Très satisfaitPour voir une valeur plus basse du noyau cardiaque… les arguments en faveur des coupes budgétaires pourraient reapparaître. Le marché du travail, qui a généré en moyenne seulement111 000 emploisSur les trois mois qui précèdent juin, ce chiffre reste incertain. En 2025, il était seulement de 9 600 par mois. Si le niveau se détend davantage, l’approche accommodante sera à nouveau en vigueur.

Mais vous ne prenez pas les décisions de changement en fonction des appels téléphoniques. Vous prenez les décisions de changement en fonction des données.

Quoi regarder :

• La prochaine publication du PCE sera importante. Si elle tombe en dessous de 3,2 %, la prudence hawkiste de Waller perd tout son poids, et le scénario d’assouplissement se renforce à nouveau.
• Le langage utilisé dans la déclaration du FOMC en septembre. L’élimination de l’attitude accommodante du FOMC – que Waller a clairement souhaitée – serait un signe négatif pour les actifs à risque.
• La capacité du Bitcoin à maintenir un niveau de 60 000 dollars constitue une source de soutien pour lui. Si le prix se détériore, la prochaine épreuve structurelle sera un niveau de 57 800 dollars – le plus bas niveau des 52 semaines.
• Positionnement spéculatif de la CFTC sur le Bitcoin. Si la position est toujours en déficit, une situation de compression est possible en cas d’informations inattendues favorables au marché. Si la position est en excédent, un risque de perte supplémentaire existe.

Les appels téléphoniques ne sont qu’un bruit inutile. La tendance de l’inflation est un signe important. En ce moment, ce signe indique que le système de liquidité est fermé, que le marché a peur… Rien ne change tant que les données ne le forcent pas à le faire.

Bonne chance là-bas.