Pourquoi Wall Street estime les prix de Robinhood comme s’il s’agissait d’un système blockchain, et non d’une banque de courtage.

Le 8 septembre, un réseau informatique de deux mois de durée a commencé à générer plus d’argent que les deux plus grands réseaux en matière de cryptomonnaies. Le Robinhood Chain, qui a été lancé par l’entreprise le 1er juillet, a réussi à générer…Environ 33 millions de dollars en frais sur une période de 15 jours – ce qui représente environ trois fois ce que Solana a reçu, et près de quatre fois ce qu’a reçu la chaîne BNB Chain.Trois jours plus tard,Citizens a augmenté la cible de prix de l’action à 165 dollars, contre 155 dollars. Elle maintient son avis positif sur l’action, en soulignant que « l’activité de la chaîne se développe rapidement ».. Avec des actions à environ 113 $, cet objectif implique une hausse d’environ 46 %.Pour une action qui se négocie déjà bien au-dessus des multiples de rentabilité typiques pour les sociétés cotées par une banque d’investissement… La question évidente pour ceux qui suivent cette action est : quelle est donc la valeur réelle de cette action ?

Un trimestre record pose les bases

Commencez par la partie qui ne fait l’objet d’aucune controverse. L’activité des agents immobiliers portant l’étiquette HOOD est vraiment forte – ce n’est plus l’application de trading de memes de 2021. Au cours du trimestre rapporté en juillet…Les revenus totaux ont atteint un record de 1,31 milliard de dollars, en hausse de 32 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices nets ont augmenté de 48 %, atteignant 573 millions de dollars.Les marchés de prédictions – Robinhood les appelle « contrats d’événements » – ont permis une augmentation des revenus de plus de dix fois, atteignant 156 millions de dollars pour 13,6 milliards de contrats. Les actifs de la plateforme ont atteint 369 milliards de dollars ; le nombre de clients financés est passé à 28,4 millions. Treize produits différents rapportent chacun 100 millions de dollars par an. C’est une croissance réelle, rentable et diversifiée.

Mais un chiffre record seul ne suffit pas à expliquer une telle démarche.Robinhood a un ratio cours/bénéfices de près de 44 fois par rapport à une valeur marchande d’environ 100 milliards de dollars.Ce n’est pas le bénéfice que gagne un courtier ordinaire. La raison pour laquelle l’action de HOOD a chuté est que les investisseurs ont cessé de considérer HOOD comme un courtier et ont commencé à le voir comme une infrastructure : une entreprise qui possède la blockchain qui connaît la plus forte croissance actuellement.

C’est sur ce principe que sont construits les objectifs.Bernstein estime que le réseau pourrait générer environ 160 millions de dollars par an d’argent provenant des commissions d’ici 2028. Il est également estimé que Robinhood reçoit environ 90 % de chaque commission générée par ce réseau.Les actions tokenisées sur le réseau sont passées de environ 10 millions de dollars à 140 millions de dollars en deux mois. Les stablecoins, quant à elles, ont passé de 241 millions de dollars à environ 1 milliard de dollars. C’est ce potentiel de croissance qui fait dépendre toute la stratégie de re-réévaluation.

La contradiction silencieuse qui se cache sous tout cela

C’est là que la lecture disciplinée entre en jeu, car l’exécution du blockchain est enveloppée dans un puzzle que les titres des articles ignorent.

La seule ligne de revenus pour laquelle la chaîne a été construite est en déclin.Les revenus liés au trading de cryptomonnaies ont diminué de 38 % en glissement annuel, pour atteindre 100 millions de dollars au deuxième trimestre. Avant cela, ils étaient passés de environ 160 millions de dollars l’an dernier à 134 millions de dollars au premier trimestre.La raison réside dans le régime économique, et non dans la qualité des produits de l’entreprise : le chiffre total des cryptos se trouve dans une zone de faibles tendances – le pouvoir du Bitcoin est de près de 59 %, tandis que les altcoins sont en baisse. Le indicateur de peur et d’envie se situait à environ 56 %. C’est un cycle, et non une évaluation concernant Robinhood.

Et les revenus de la chaîne sont liés à cette même spéculation.Comme le souligne Bernstein lui-même, les projections de revenus dépendent des volumes et des conditions du marché. Deux mois d’activité ne garantissent pas une progression régulière.Des frais de 2 à 4 millions de dollars par jour constituent une excellente façon de commencer, mais cette réévaluation considère désormais ce rythme comme le point de départ d’une courbe exponentielle.

Regardez maintenant ce pour quoi chaque ligne de Hood reçoit des dividendes : rien à voir avec la qualité, tout est lié au fait que les vendeurs de produits de consommation restent dans un mode à risque.Les marchés de prédictions ont augmenté de dix fois, le volume d’options a atteint des records, et le portefeuille de marges a augmenté de 93 % en glissement annuel.Chacun de ces feux se produit lorsque le cycle de liquidité est intense, et s’éteint lorsqu’il ne l’est pas. La chaîne est la même en tout cas. On ne peut pas avoir 165 dollars en tenant compte d’une “entreprise financière diversifiée et défensive”. La réévaluation est une mise à risque basée sur le même rythme de liquidité qui déjà entraîne une baisse dans le marché des cryptomonnaies.

Quel est donc le véritable valeur de ce nombre ?

Un objectif de prix indique ce que le marché estime que la valeur d’un actif sera dans l’avenir, et non ce qu’il sera réellement. Pour Robinhood, cette croyance est précise : un réseau de transactions possédé par l’entreprise croît selon une courbe d’adoption exponentielle, ce qui permet de réduire les frais qui dominent son activité de trading traditionnelle. De plus, la tendance à prendre des risques continue de se développer. C’est une thèse cohérente, et l’entreprise a mérité cette confiance : rentable, diversifiée…Incorporé dans le S&P 500 en septembre 2025, après avoir augmenté de près de 250 % au cours de cette année.Mais une action dont le cours est supérieur à 40 fois les bénéfices récents fait déjà preuve d’une estimation suffisante de ces perspectives futures. Les objectifs augmentent, car la chaîne est vraiment exceptionnelle ; chacun d’eux suppose tranquillement que le vent favorable lié à la liquidité ne changera pas. Que cette chaîne puisse persister ou non est une question de cycle, et non de qualité. Le nombre des objectifs guide les actions ; c’est le cycle de liquidité qui décide.