Le rapport financier de Wall Financial pour le deuxième trimestre montre les revenus récurrents, et non les logements ou voitures, qui constituent les sources de revenus pour ce trimestre.

Wall Financial vient de publier un rapport financier dont les informations principales sont les moins utiles. Au cours des trois mois écoulés jusqu’au 31 juillet, l’entreprise basée à Vancouver…Environ 17,3 millions de dollars canadiens, contre 12,6 millions de dollars canadiens l’an dernier – un dividende de 0,54 $ par action, contre 0,39 $Il est agréable de gagner beaucoup plus d’argent. La source de ces fonds est en réalité l’histoire réelle de cette action, car cela va à l’encontre de l’image que cette action a eu pendant des décennies.

Les condos étaient silencieux. Les hôtels s’en chargeaient.

La sortie de l’entreprise elle-même divise les activités en trois parties, et seule une d’entre elles a généré des revenus au cours du trimestre. Les hôtels – le Sheraton Vancouver Wall Centre et le Westin Wall Centre à l’aéroport –Il a gagné davantage avec des taux moyens journaliers plus élevés.Les loyers sont restés relativement stables, avec une légère baisse. Quant au secteur de l’aménagement immobilier, qui était autrefois un pilier de l’activité de l’entreprise, les revenus ont diminué, car moins de unités de logements ont été vendues.

Cette division est facilement mal interprétée si l’on considère Wall Financial comme ce que le marché le considère depuis toujours : comme un développeur de logements à Vancouver dont les bénéfices augmentent lorsque des tours sont construites, et non lorsqu’il n’y en a pas. Derrière cette apparence, il y a une entreprise plus grande et plus stable. Depuis plus d’un demi-siècle, l’entreprise…Plus de 16 000 logements locatifs construits et entretenus spécialement pour les locataires. Plus de 10 000 condos ont été livrés.Et il exploite deux hôtels de service complet. Pour l’exercice financier qui s’est terminé en janvier…Le prix de l’action est de 1,04 C$, en hausse par rapport à 0,85 C$ l’année précédente.— Même si les revenus totaux ont diminué, c’est parce que moins de ventes de condos ont entraîné une baisse des revenus principaux. En d’autres termes, les actifs récurrents sont maintenant ceux qui génèrent les bénéfices que le marché valorise, tandis que la partie volatile représente un frein pour les profits.

C’est cette tension qui se reflète dans les chiffres trimestriels. La valeur de l’action a constamment maintenu un prix élevé tout au long de ces 12 mois, en raison de l’histoire liée au développeur.échangé à seulement 14,36 $CLorsque les investisseurs s’inquiétaient des prix de l’immobilier et des taux d’intérêt auxquels ils devaient rembourser leurs prêts en Colombie-Britannique, aujourd’hui, ces taux se situent près de leur niveau initial.Haut de 52 semaines à 21 $CCe n’est pas parce que les condos ont retrouvé leur valeur, mais parce que le marché a commencé à évaluer la base de prix récurrente. Ce n’est plus un nom dépassé ; les re-ratings ont eu lieu en partie.

Le dividende est la raison de se tourner vers lui, et le risque honnête.

La raison pour laquelle les investisseurs de détail regardent Wall Financial, c’est le taux d’intérêt. Le conseil d’administration…Déclaré à 1,00 $ par action en févrierCela correspond à une rendement d’environ 5 % aux prix actuels. Et c’est là que l’histoire devient plus honnête que la plupart des autres.

Wall Financial n’a jamais payé comme un REIT : des versements réguliers et en augmentation constante. Ses distributions sont irrégulières, et historiquement, elles dépendaient du fait que les projets de développement étaient achevés ou non.1,00 C$ en 2018, 2,00 C$ en 2019, 3,00 C$ en 2023, et 1,00 C$ actuellement.Ce modèle est important, car il indique que le revenu actuel n’est pas un coupon de dette. Il consomme presque tous les bénéfices récents – pour l’exercice 2026, cela s’est traduit par une dividende de 1,04 CAD par action, contre 1,00 CAD habituellement.Ratio de payout à la mi-90e année.

Ainsi, la bonne nouvelle réelle de ce trimestre est que la base non développée peut maintenant générer des revenus significatifs par elle-même, sans avoir à attendre que l’immeuble soit terminé. C’est ce que montre le chiffre de 17,3 millions de dollars du trimestre : les loyers et les chambres, et non les ventes de condos, ont été la source de profits suffisants pour couvrir les dividendes.

Mais c’est aussi un risque. Le rendement ne peut être maintenu que si le système de revenus continue à générer des bénéfices au même niveau ou supérieur. Deux facteurs pourraient remettre en question ce rendement : premièrement, les prix des hôtels sont cycliques, et les hôtels étaient la principale source de profit pour ce trimestre. Si les tarifs des chambres diminuent à Vancouver, cette source de profit s’éteint. Deuxièmement, le flux de développement immobilier a traditionnellement été la source principale de liquidités nécessaires pour payer les dividendes importants. En 2023, un dividende de 3,00 CAD a été versé, mais cela était basé sur les profits du développement immobilier. Avec le ralentissement du marché des condos, cette source de revenus diminue également. Le bilan financier aide, mais…Actifs totaux d’environ 1,05 milliard de dollars canadiens, contre des passifs non courants de 450 millions de dollars canadiens— mais cela soutient la base, il ne produit pas de croissance.

Lorsque l’affaire se termine.

Cette stratégie fonctionne tant que les revenus et les loyers des hôtels restent stables, et que les développements immobiliers apportent plutôt que de réduire les revenus. Les prix des chambres de nuit diminuent, tandis que les ventes de condos restent stables – car alors les bénéfices récents ne suffisent plus pour couvrir les dividendes. Ainsi, un rendement d’environ 5 % devient un retour sur investissement basé sur une hausse cyclique, plutôt qu’une base durable.

Ce qui est important de noter, c’est la rareté des choses concrètes : les taux moyens par jour à Vancouver et le nombre de locations terminées. Si les hôtels Sheraton et Westin continuent à appliquer des prix similaires, tandis que le portefeuille de locations continue de croître, les revenus réguliers permettront de couvrir les dividendes. Le pipeline de développement en attente n’a donc plus de valeur, mais seulement une valeur de options. Si ce niveau de revenus diminue, le « développeur à rendement de 5 % » redevient simplement un développeur… Et c’est là la version que le marché vendait pour 14,36 dollars canadiens. Je peux me tromper à nouveau… La faible couverture des dividendes est précisément le moment où l’on doit se rendre compte de ses erreurs. Mais selon les données du trimestre en cours, les fonds proviennent de la partie de l’entreprise qui n’a pas besoin d’un boom immobilier pour payer les dividendes.