Avertissement concernant les bénéfices de VW : en raison de la dépression en Chine et des coûts de restructuration

VW a abaissé ses prévisions de bénéfices pour 2026 à un niveau d’exploitation ne dépassant pas 1% le 18 septembre.en baisse par rapport à son objectif initial de 4 % à 5,5 %Et le marché l’a pris comme un choc : les actions…Une baisse de jusqu’à 7,5 % en temps réel : c’est la plus grande baisse en une journée au cours de l’année. Cela a également entraîné une baisse des valeurs de BMW et Mercedes.Avec eux. Les calculs qui se cachent derrière cette annonce méritent une analyse plus approfondie, car l’effondrement du bénéfice rapporté n’est pas la même chose que l’effondrement des activités quotidiennes de l’entreprise.

L’écart entre les deux estenviron 10 milliards d’euros (11,5 milliards de dollars) de dépenses uniquesVolkswagen indique que ces « effets spéciaux » affecteront les résultats de l’année, et qu’en les excluant…Le bénéfice opérationnel net devrait être d’environ 4 %.— Au bas de l’échelle de mesure, il s’agissait d’un niveau qui correspondait à des mois auparavant ; ce n’était pas une machine qui s’est brisée subitement. Cette distinction est l’essentiel de cet avertissement. Elle indique au lecteur la vraie question à se poser : est-ce que 4 % sera durable, et quelles conditions seraient nécessaires pour que l’entreprise puisse retrouver son niveau initial ?

Une réduction des coûts, pas un arrêt de fonctionnement

Le poste le plus important dans ce bilan de 10 milliards d’euros est une réduction de valeur de 6 milliards d’euros concernant la participation de Volkswagen dans Porsche, le fabricant de voitures de sport qu’elle contrôle. Une réduction de valeur est un ajustement comptable, et non une dépense en espèces : elle indique sur le bilan combien Porsche est désormais estimé à valoir par rapport au prix payé par Volkswagen. Cela reflète les attentes réduites de la direction quant aux résultats futurs de la marque. Aucune usine ne cesse de fonctionner, et aucune somme d’argent ne quitte l’entreprise à cause de cela ; le groupe possède toujours environ trois quarts de Porsche. Ce qui se passe avec cette réduction de valeur, c’est que cela révèle quelque chose concernant l’avenir : les revenus de Porsche seront moins importants que ce que Volkswagen pensait initialement, sous la pression des tarifs américains et de la baisse de la demande pour les voitures de luxe étrangères en Chine.

Le reste des 10 milliards d’euros est plus opérationnel en termes de rentabilité, mais reste néanmoins un investissement ponctuel. Environ 2 milliards d’euros supplémentaires de pertes sont prévues pour la seconde moitié de l’année, correspondant aux dépréciations liées à la Chine et aux coûts de restructuration, y compris les plans de retraite anticipée et la cession prévue de l’usine d’Osnabrück. Encore environ 2 milliards d’euros complètent le montant total de 10 milliards d’euros, dont environ 900 millions d’euros ont déjà été enregistrés au cours du premier semestre. Si l’on ignore ces charges, le résultat net se situe à 1 %. En supprimant ces charges, on obtient une marge d’environ 4 %. C’est pourquoi la réaction des actions, aussi douloureuse soit-elle, diffère de ce que les chiffres indiquent initialement.

Le moteur qui a cessé de se développer

Cette réduction des valeurs souligne également le problème réel : la Chine. Ce danger émerge d’un marché qui a diminué de plus d’un cinquième jusqu’en août, en raison d’une crise immobilière prolongée et du faible assortiment de véhicules électriques compétitifs de Volkswagen sur le marché chinois. Les marques chinoises qui avaient mis des années à conquérir des parts de marché ont maintenant commencé à introduire sur le marché européen des véhicules électriques moins chers. La Chine était l’un des deux piliers qui soutenaient tout le reste – l’autre pilier étant les marques haut de gamme comme Porsche et Audi. Il est important de noter que ces deux piliers s’affaiblissent simultanément. Cette réduction des valeurs représente donc une reconnaissance de cette dégradation ; ce n’est pas la cause du problème.

C’est la différence que l’investisseur doit garder à l’esprit. Ces frais ponctuels, qui ne sont pas en nature, ont fait de l’état des actifs de VW une image plus réaliste de ce que ces actifs pourront produire. Ce qu’ils ne font pas, c’est changer le montant d’argent généré par l’entreprise cette année. Bien sûr, tous ces frais ne sont pas de nature non monétaire : les coûts de restructuration et les plans de départ anticipé impliquent des dépenses en argent réelles cette année. La question importante est de savoir si le taux de profit de près de 4 % restera stable à mesure que les effets spéciaux diminuent, et si l’entreprise peut rétablir sa rentabilité qui est maintenant compromise.

Récupérer les marges à un coût

La réponse que VW mise sur est une restructuration extrêmement radicale dans son histoire. Un plan convenu récemment sera…Les suppressions de postes au niveau mondial atteignent 100 000, et la gamme de modèles est réduite de moitié.Et l’entreprise a estimé l’ensemble du programme.Cela coûtera environ 16 milliards d’euros.— Ce type de chiffre qui dépense de l’argent avant même de pouvoir réaliser des économies. La direction doit également faire face aux usines allemandes qui fonctionnent en dessous de leur capacité de production. De plus, le changement dans l’écosystème européen, où les véhicules électriques à batterie ont des marges plus faibles que prévu, pèse sur les lignes de voitures de tourisme Volkswagen et Audi.

La restructuration est donc un événement financier à double tranchant. C’est un mécanisme visant à restaurer la rentabilité de la société et les bénéfices qu’elle pouvait avoir auparavant. Mais ses propres coûts s’ajoutent aux dépenses de cette année. Les résultats obtenus dépendent également de l’exécution des projets et de la coopération avec les travailleurs en Allemagne. Le conseil de surveillance avait déjà rejeté la proposition du PDG de fermer quatre usines. À cet égard, l’avertissement concernant les bénéfices est en partie une prévision : la recommandation de 1 % inclut environ 10 milliards d’euros de charges exceptionnelles avant que les économies ne commencent à se faire sentir.

Pour un investisseur en ligne, il s’agit plutôt de comprendre les intentions de l’entreprise que des variations de cours sur une seule journée. Un chiffre positif a effrayé les actionnaires, car il indiquait un taux de marge de 1 %. Mais l’entreprise elle-même affirme que son taux de marge moyen est d’environ 4 %. Ni l’un ni l’autre n’est rassurant : 4 % représente un rendement faible pour une entreprise automobile à forte intensité de capital. C’est aussi le niveau le plus bas auquel Volkswagen pensait pouvoir atteindre. Ce qui est important, c’est de voir si ce taux de marge reste proche de 4 % et s’améliore avec le temps, alors que les charges exceptionnelles diminuent. Il faut également savoir si la contraction en Chine se stabilise ou continue de s’aggraver. Si le chiffre réel tend vers 4 %, les pertes comptables ne seront plus considérées comme des simple mesures comptables, mais comme une évaluation honnête de la situation financière de l’entreprise.