Le financement de 1,9 million de dollars de VVT Med est simplement un moyen de financer les activités, et non une validation – il s’agit plutôt d’une source de dépense inutile.

Le titre concernant le financement de petite taille marque une frontière mince entre deux situations très différentes : « Nous avons trouvé des investisseurs qui croient en nous » et « Nous avions besoin d’argent, alors nous avons vendu de nouvelles actions pour maintenir les activités en marche ». La déclaration de VVT Med cette semaine semble correspondre à la première situation, mais les chiffres indiquent plutôt la seconde… Et c’est cette différence qui constitue toute la question d’investissement.

VVT Med (TSXV : VVTM) est une société de faible capital, cotée à Vancouver. Sa valeur varie entre environ 10 millions et 17 millions de dollars canadiens, en fonction de la journée. Environ 73 millions d’actions ont été émises. Cette société fabrique des dispositifs utilisés pour traiter les veines varices, sans utilisation de chaleur ou de sensation de brûlure. Le 10 septembre, elle a clos la deuxième tranche d’une levée de fonds privée non souscrite par un intermédiaire financier.3,277,760 unités, à 0,25 dollar l’unité, pour un total de 819,440 dollars.En plus de la première tranche, qui a été récupérée en avril, l’entreprise a obtenu au total 1 885 103,50 dollars. Une troisième et dernière tranche, aux mêmes conditions, est prévue pour fin septembre.Un objectif original pouvant atteindre 3 millions de dollars..

C’est ainsi que l’histoire est décrite. La véritable nature de cette histoire peut être mieux comprise en comparant le salaire augmenté avec les revenus générés par l’entreprise.

Compte les brûlures avant de compter les augmentations de salaire.

VVT Med est une entreprise à l’étape de commercialisation, mais pas une entreprise rentable. Les dernières trimestres ont été difficiles.Pertes nettes d’environ 770 000 dollars australiens par trimestrecontreRevenus mesurés en dizaines de milliers de dollars.— Une partie d’un pour cent de sa valeur marchande. Aucun flux de trésorerie gratuit, aucune dividende, aucun bénéfice pour établir une évaluation. Dans ce monde, tout financement est essentiel pour maintenir la survie… La seule question importante est combien de temps cette survie peut durer.

Faites les calculs. En gros, il y a environ 770 000 dollars en dépenses de trésorerie par trimestre, contre environ 1,9 million de dollars recueillis. Sans compter les frais de recherche, les dépenses de fabrication et le fonds de roulement pour lesquels les fonds sont expressément destinés… Cela représente environ deux trimestres de dépense. La troisième tranche prévue augmenterait cette somme. Ce qui est important, c’est que le programme complet de 3 millions de dollars, s’il voit le jour, permettra de financer ces dépenses pendant environ un an, mais sans pouvoir être utilisé pour des opérations permanentes.

C’est pourquoi le coût réel de cet argent – la dilution – est tout aussi important que la quantité elle-même. Chaque unité de 0,25 $ correspond à une action, plus une demi-warrant pouvant être exercée à 0,375 $ pendant deux ans. Les deux tranches jusqu’à présent ont permis d’ajouter environ 7,5 millions d’actions nouvelles. Il y aura encore des ajouts à venir, ainsi que des warrant de recherche. La société fait également des investissements indépendants…Résolu environ 213 000 $ de dettes envers les fournisseurs.En émettant des actions et en signant unContrat de marketing et de sensibilisation des investisseurs : 110 000 dollars C$Individuellement, rien de cela n’est alarmant ; mais collectivement, c’est un rappel que dans une entreprise de dispositifs médicaux pré-évalués, les coûts de fonctionnement sont couverts par des dépenses administratives plutôt que par des bénéfices.

Le prix indique ce que l’argent pense.

C’est là que l’instinct de l’ingénieur prend le dessus. Le prix de mise en vente est de 0,25 $ par unité, tandis que les transactions publiques récentes concernant cette action se sont déroulées autour de 0,20 $ C$. Cette inversion de prix est inhabituelle : les placements privés sont généralement vendus à un prix inférieur à celui auquel les actions sont échangées en bourse. En effet, les acheteurs doivent attendre un certain temps avant de pouvoir payer, et ne paieront pas immédiatement tant qu’ils n’obtiennent rien en retour. Dans ce cas, le prix est donc supérieur au marché.

Cette différence est précisément ce qui distingue les deux prix indiqués dans les titres de presse. En février et mars, lorsque cette offre a été annoncée et évaluée, la valeur de l’action était manifestement supérieure à 0,25 $. Mais en septembre, les acheteurs publics ont fait descendre sa valeur à environ 0,20 $. Les nouveaux capitaux investis sont donc au niveau supérieur auquel on pourrait acheter les mêmes actions sur le marché ouvert. Un marché où les actions se vendent moins cher que la société ne les vendrait avec des warrants attachés est un marché qui indique que la société ne croit pas encore que la commercialisation des actions produira de la valeur.

Cette histoire n’est pas vide. VVT MedA reçu un ordre initial de Northwell Health.L’une des plus grandes réseaux de santé aux États-Unis, fin de l’année dernière, a nommé un distributeur pour commencer à évaluer ScleroSafe au Portugal. Cela fait partie de ses efforts pour entrer sur le marché américain, en Inde, en Corée du Sud et dans certaines régions d’Europe.Le permis FDA 510(k) pour la plateforme ScleroSafe est valable jusqu’en 2023.La technologie est réelle et vérifiée. Le problème, c’est que quelques commandes initiales et l’évaluation par un distributeur ne constituent que des signaux précoces ; ce ne sont pas des revenus réguliers. Une entreprise qui dépense 770 000 dollars par trimestre a besoin de ces premiers signaux pour pouvoir augmenter ses ventes à partir de là, avant même que le financement suivant ne soit nécessaire.

C’est cette condition qui change la conclusion. Il faut observer si la troisième tranche de financement se termine à temps, quel est le prix des financements ultérieurs par rapport au dernier, et si les activités de Northwell et Dermworks se transforment en flux d’ordres qui se reflètent dans les revenus plutôt que dans des communiqués de presse. Si le processus de commercialisation fonctionne bien, les conditions de financement actuelles peuvent être considérées comme un capital de start-up peu coûteux obtenu à un moment inapproprié. Sinon, il s’agit simplement de l’une des dernières étapes de dilution d’une entreprise dont l’économie dépend des ventes qu’elle n’a pas encore démontrées. Dans une entreprise de faible taille à ce stade, les conditions de financement ne sont pas un bruit autour de l’histoire de l’entreprise – elles constituent plutôt la lecture la plus honnête de l’histoire que le marché a publiée jusqu’à présent.