VTES contre SMB : Lequel des ETF de obligations tax-free rapporte plus d’argent ?

Vous n’avez pas besoin d’une autre annonce concernant les taux d’intérêt. Il vous faut savoir si le flux de revenus que vous percevez est encore solide, si le prix d’entrée est justifié, et si un fonds moins cher vous verse vraiment moins d’argent sur votre compte bancaire.

Le Vanguard Short-Term Tax-Exempt Bond ETF (VTES) et le VanEck Short Muni ETF (SMB) font exactement la même chose : ils détiennent des obligations municipales à courte durée et de qualité d’investissement, et vous versent des revenus exemptés de l’impôt sur les revenus fédéral. Si vous êtes dans une catégorie fiscale élevée, cela est très important. Un rendement exempté d’impôts de 3 % équivaut à environ 4,4 % en termes d’impôts à payer pour quelqu’un qui se trouve dans la catégorie fiscale de 32 %. Pour ceux qui se trouvent dans la catégorie fiscale de 37 %, ce taux est presque de 5 %. C’est là le véritable raisonnement derrière l’existence de ces fonds – pas seulement le chiffre de valeur nette indiqué sur les graphiques.

La question est de savoir quelle machine permet d’obtenir cette rentabilité de manière plus efficace.

L’histoire des coûts est simple, mais ce n’est pas tout.

VTES facture 0,05 % de frais annuels. SMB facture quant à elle 0,07 %. C’est une différence de 2 points de base, soit environ 2 dollars supplémentaires par an pour chaque 1 000 dollars investis. Sur une période de dix ans, cela représente environ 11 dollars par mille dollars investis. Ce n’est pas rien, mais ça ne dépasse certainement pas le budget d’un plan de retraite.

Ce qui est important, c’est de savoir si le fonds un peu plus cher vous offre suffisamment d’avantages supplémentaires pour compenser ce détail. C’est là que la comparaison des rendements devient intéressante.

VTES a rapporté unRendement de la SEC sur 30 jours : 2,79 %À la mi-août. Le tableau de rendements de SMB est un peu plus complexe. Son rendement sur 12 mois est d’environ 3 %, et son rendement à maturité – ce qui est plus utile, car cela indique ce que le fonds gagne au cours de la durée de sa détention – se situe autour de3,11 à 3,14 %À ce stade de juin. Le rendement sur 30 jours de SMB au sein de la SEC était de 2,44 % au début du mois de février. Ce chiffre était inférieur à celui de VTES à cette période. Cependant, le rendement sur 30 jours est une mesure qui varie chaque mois. Le rendement à terme, quant à lui, est plus stable.

Le rendement plus élevé de SMB par rapport à la date d’échéance indique que celui-ci possède des obligations municipales qui offrent un revenu supplémentaire à terme. L’origine de cet revenu supplémentaire est intéressante à comprendre. SMB détient…326 positionsAvec sa plus grande participation individuelle à 1,07 % du portefeuille, VTES possède 3 373 positions. Aucune participation ne dépasse 0,49 %. Le fonds Vanguard est beaucoup plus diversifié ; mais cette diversification se fait au détriment de la poursuite des obligations individuelles à taux d’intérêt élevés. En répartissant les investissements de manière équivalente, on obtient un rendement moyen.

Pour un investisseur basé sur le revenu, ce compromis est réel, mais manageable. La concentration des actifs SMB en un nombre limité d’entreprises peut signifier un risque plus élevé en cas de problème chez une seule entreprise – bien que, avec un poids maximal de 1 %, un simple défaut ne nuirait guère au portefeuille. La diversification extrême de VTES élimine presque complètement ce risque. La différence pratique est petite, mais le principe est important : les SMB gagnent un peu plus en prenant un risque de crédit plus élevé. VTES gagne un peu moins en possédant tout et en ne détenant rien de manière trop concentrée.

La taille compte plus que vous ne le pensez.

Voici la différence qui change le tableau le plus rapidement. VTES gère2,1 milliards d’actifsSMB gère environ314 millionsC’est une différence de presque sept à un.

La taille du fonds est importante pour deux raisons. Premièrement, elle influence la liquidité : si vous avez besoin de vendre rapidement, les transactions sur VTES se font dans un pool plus profond, avec des spreads de prix plus étroits. Pour un investisseur qui ne fait que acheter et conserver ses actifs sans faire de transactions, cela n’a pas autant d’importance. Deuxièmement, et c’est plus important encore, la taille du fonds représente une marque de confiance. 2,1 milliards de dollars signifie que les flux de capitaux ont choisi Vanguard au cours des trois dernières années. SMB existe depuis 2008, mais n’a jamais attiré une fraction de ce capital. Ce n’est pas nécessairement une mauvaise indication – un fonds spécialisé peut fonctionner bien avec des actifs modérés – mais cela montre que le bilan de Vanguard est plus récent, tandis que le fonds de VanEck est plus petit.

VTES a été lancé en 2023. SMB, quant à lui, a été lancé en 2008. Ainsi, VanEck possède une plus grande durée d’exploitation, y compris au cours des cycles de taux d’intérêt. Vanguard, en revanche, dispose de davantage de capitaux, provenant notamment d’investisseurs qui ont choisi de rester fidèles à leur investissement. Ces deux facteurs ne vous indiquent pas quel fonds acheter, mais ils permettent de définir la différence entre les deux : VTES est un fonds de grande taille, tandis que SMB est un fonds établi.

Pistes de performance, mais ne décide pas.

Au cours de l’année écoulée, le SMB a vu son rendement augmenter de environ 3 %, tandis que le VTES a vu son rendement augmenter d’environ 2,7 %. Dans les deux cas, le plafond de perte atteint 1,8 % sur la même période. L’écart de performance est suffisamment faible pour ne pas prouver qu’il existe une différence structurelle entre les deux fonds. Cela confirme simplement ce que les calculs de rendement indiquaient : le SMB a payé légèrement plus, et le risque de prix est comparable.

Les valeurs de bêta – VTES à 0,37 et SMB à 0,33, mesurées par rapport au S&P 500 – ne sont pas très utiles dans ce contexte. Les obligations municipales ne se comportent pas de manière prévisible par rapport au marché boursier. Par conséquent, un bêta plus faible ne signifie pas nécessairement moins de risque. Cela indique plutôt la corrélation avec les actions sur une période donnée. C’est une curiosité statistique intéressante, mais ce n’est pas la question centrale concernant les revenus.

La question fiscale que vous ne pouvez pas ignorer

Les deux fonds détiennent des obligations municipales exemptes d’AMT. Ce qui signifie que les revenus qu’ils génèrent sont exonérés tant de l’impôt sur le revenu fédéral que de l’impôt alternatif minimum fédéral. Si vous vivez dans un État où les revenus provenant des obligations municipales à l’étranger sont imposés – et il y en a plusieurs, comme la Californie, New York et New Jersey – la situation fiscale devient plus complexe. Aucun des fonds n’est spécialisé dans les obligations de telle ou telle État ; donc, vous êtes exposé à des impôts étatiques potentiels, en fonction du lieu où vous vous inscrivez pour payer vos impôts.

Cependant, l’avantage de ne pas être imposé sur ces fonds est justement la raison pour laquelle vous possédez ces fonds. Si vous êtes dans la catégorie d’imposition de 24 % ou moins, un fonds d’obligations imposable qui versait 4 % ou plus pourrait en réalité vous faire gagner plus d’argent. L’avantage fiscal ne s’applique que si votre taux d’imposition est suffisamment élevé. Pour les taux d’imposition de 32 % et 37 %, ces fonds remplissent bien leur rôle. Pour ceux qui se situent en dessous de 24 %, il est nécessaire de faire des calculs avant d’acheter.

La décision

Si vous souhaitez trouver la solution la moins chère et la plus diversifiée pour accéder aux revenus municipaux exonérés d’impôts, et si vous êtes prêt à accepter un rendement légèrement inférieur, alors VTES est la meilleure option. Les frais sont plus bas, la diversification est exceptionnelle, et la taille du fonds vous assure que le fonds ne disparaîtra pas. Vous payez pour la simplicité, l’ampleur et la sécurité.

Si vous souhaitez obtenir un rendement légèrement supérieur et que vous ne vous souciez pas de payer une somme supplémentaire de 2 points de base pour cela, SMB est une bonne option. Le rendement à terme se situe entre 3,11 et 3,14 %, ce qui signifie que les revenus sont garantis à un taux plus élevé que celui de VTES, qui est d’environ 2,79 %. Le portefeuille est plus petit et plus concentré, mais le poids maximal du seul actif dans le portefeuille est d’environ 1 %, ce qui permet de limiter les risques spécifiques. De plus, SMB existe depuis 2008, donc vous pouvez observer son comportement sur tout le cycle des taux.

La vraie question derrière ces deux options est plus simple que la comparaison elle-même : essayez-vous de sécuriser des revenus exemptés d’impôts à un taux raisonnable, ou cherchez-vous plutôt le rendement maximal possible ? Ces fonds sont conçus pour le premier objectif. Ce ne sont pas des instruments visant à maximiser le rendement. C’est plutôt des instruments qui permettent de générer des revenus stables et prévisibles, sans risque de prix.

Si votre portefeuille dispose déjà d’une exposition suffisante aux obligations imposables, et que vous avez besoin de cette part d’investissement exempte d’impôts, alors l’une des deux options est valable. La différence de frais de 2 points de base n’est qu’un détail insignifiant. La différence de rendement, d’environ 30 à 40 points de base, est le signe important. Le SMB offre un rendement plus élevé. Les coûts liés au VTES sont plus bas. Choisissez l’option qui correspond le mieux aux critères de votre plafond d’impôts spécifique, ainsi qu’au rôle que ce fonds joue dans votre structure de revenus.

Le reste n’est que du bruit inutile. Vous êtes ici pour obtenir votre salaire.