VOO représente 40 % des entreprises. Le “500” est en réalité une information trompeuse.

J’essaye toujours de repérer les narrations fallacieuses qui dominent le marché. La plus importante actuellement n’a rien à voir avec l’IA, les taux d’intérêt ou la géopolitique. Elle est inscrite dans le nom du fonds sur lequel reposent la plupart des portefeuilles américains. Vous avez acheté un ETF représentant l’S&P 500 : donc vous possédez 500 entreprises. Aucune action individuelle ne peut vraiment vous nuire. C’est ce que indique le symbole de l’action. À mon avis, cela n’est pas vrai. C’est entre cette histoire racontée et le portefeuille lui-même que réside le risque réel.

Faites les calculs. Mettez 10 000 dans le VOO, le fonds S&P 500 de Vanguard.Frais de 0,03 % – outil de travail efficacemaintenant, il se négocie autour de 700 dollars — etEnviron 750 dollars de cette somme finissent chez Nvidia.Environ 658 dollars sont reversés à Apple. Les cinq entreprises les plus importantes absorbent une quatrième de vos fonds. Les dix entreprises les plus grandes absorbent plus de 4 000 dollars pour chaque 10 000 dollars. À la fin de l’année 2025, les dix entreprises les plus importantes représentaient…40,7 % de l’ensemble du S&P 500Vous n’avez pas acheté 500 tranches de taille à peu près identique. Vous avez acheté dix tranches grandes et 490 petites tranches. Les dix tranches grandes se trouvent toutes dans une zone de la maison qui est à peu près la même.

Un risque qui augmente sans votre permission

Voici la partie mécanique : c’est ce qui rend cette situation “souple”. Le S&P 500 est pondéré en fonction de la capitalisation boursière des actions. Lorsqu’une action augmente de prix, son poids dans l’indice augmente également. Tous les fonds indiciels – y compris VOO – doivent acheter davantage de cette action, indépendamment de leurs opinions. Et tout cet argent passif, qui est considérable, se dirige d’abord vers les entreprises les plus importantes. Le résultat est une concentration automatique, renforcée par les flux qu’elle crée elle-même. Il n’y a pas de bouton pour réajuster cela. On ne vote jamais pour cela.

Prenez cela en perspective : les dix entreprises les plus importantes représentaient environ 19 % du S&P 500 en 1990, et à nouveau environ 19 % en 2015. Le pic des entreprises liées aux technologies informatiques en 2000 atteignit environ 27 %. À la fin de l’année 2025, ce chiffre était de 40,7 %. En termes de proportion, l’indice n’a jamais été aussi important auparavant. Et ce changement s’est produit rapidement : Nvidia a dépassé Apple comme plus grande entreprise du S&P 500 en juin 2024, avec un écart d’environ 30 milliards de dollars. En une année, cet écart s’est étendu à environ 800 milliards de dollars. Le fonds a simplement suivi les fluctuations des prix.

Cinq cents actions, une transaction

La différence structurelle par rapport à l’année 2000 est ce qui est essentiel à comprendre. À l’époque, les principales entreprises étaient les entreprises de télécoms, les fabricants d’ordinateurs et les fournisseurs d’accès à Internet – des secteurs liés, mais des entreprises distinctes avec leurs propres clients. Aujourd’hui, la première place dans l’indice correspond à un seul secteur : le développement de l’IA et ses clients. Les fournisseurs de puces, les logiciels pour les centres de données, la capacité en cloud… Toutes ces entreprises font partie du même ensemble. Si l’industrie de l’IA est en difficulté, elles sont toutes affectées ensemble. Il y a peu d’actifs dans l’indice qui peuvent compenser cette situation.

Nous avons déjà eu une vue préliminaire. Le 23 juin 2026, un trouble dans les stocks de puces a entraîné…Le S&P 500 a chuté de 1,4 % en une seule journée.Et le Nasdaq est en baisse de 2,2 %. Un indice composé de cinq cents entreprises qui se comportent comme une seule action sur un titre particulier vous indique son véritable profil de risque. Le marché s’est remis sur pied – le S&P 500…Fermé à 7,656.98 le 11 septembre., assisEnviron 2 % en dessous de son plus haut niveau d’août.Mais la récupération n’est pas une dénégation. Cela signifie que l’histoire n’a pas encore été brisée.

Pourquoi ce n’est pas 2000 – et les détails importants dans “cheap”.

Lorsque l’ingénieur en moi doit intervenir pour arrêter l’alarme… Les dix meilleures entreprises de 2026 ne sont pas Pets.com, qui possède une valeur boursière élevée. Elles génèrent des revenus. Les revenus de Nvidia ont augmenté de 85 % au dernier trimestre financier, pour atteindre 81,6 milliards de dollars. Il s’agit de sociétés qui rapportent beaucoup d’argent et qui disposent de ressources financières importantes. Je le dis clairement : avoir une participation concentrée dans des entreprises vraiment excellentes n’est pas la même chose que avoir une participation concentrée dans des activités spéculatives.

Cependant, la différence entre leurs coûts et leurs résultats est ce qui compte vraiment. Les dix premières entreprises représentent environ 41 % du poids de l’indice, mais on s’attend à ce qu’elles génèrent seulement environ 32 % des bénéfices de l’indice. Le marché paie ces dix entreprises un prix supérieur pour tout le reste ; c’est ce prix qui fait avancer l’indice. Depuis 2023, l’S&P 500 pondéré par le coefficient de cap a dépassé l’indice pondéré de manière égale par rapport au temps, avec une différence d’environ 32 %. C’est l’une des plus grandes différences enregistrées jusqu’à présent. (Pour comparer, de 2003 à 2022, l’indice pondéré de manière égale a progressé d’environ 1,5 % par an.)

Ce qui nous amène à la narration selon laquelle « VOO semble bon marché », qui circule récemment. Le P/E anticipé de l’indice…a glissé en dessous de 20 fois à la fin du juillet, à un certain niveau, certains examinateurs montrentPrès de 19 maintenant.— historiquement peu coûteux. Les conditions précises : ce dénominateur suppose des revenus en 2026.Environ 323 dollars par action, ce qui signifie une croissance des bénéfices de environ 34 %.Cette valeur est très élevée, selon les études publiées. La faiblesse de cette valeur est liée à la même théorie de l’IA sur laquelle repose cette concentration. On ne peut pas ignorer cette faible valeur et considérer cette théorie comme si elle n’était pas impliquée dans le fonds.

Le point essentiel pour votre portefeuille

VOO reste une excellente option de base pour investir. Rien d’autre ne permet de posséder cinq cents entreprises américaines importantes avec un taux d’intérêt de 0,03 %. L’erreur consiste à croire que la diversification est plus large qu’elle ne l’est en réalité. Si VOO représente tout votre portefeuille d’actions, alors votre portefeuille comprend environ 40 % d’actions de dix entreprises liées entre elles. Il est donc nécessaire de gérer cette position de manière consciente, et non par hasard.

Si vous voulez réduire le risque, les options disponibles sont mécaniques, et non mystiques. La version d’équité de l’indice – RSP – distribue les actions de manière équitable. Selon le critère que je compte le plus, c’est le retour en espèces aux actionnaires qui est le plus important. En réalité, cela vous rapporte plus que le rendement des dividendes de VOO, qui est de 1,05 %. Ou bien, vous pouvez continuer à utiliser VOO comme base principale, en ajoutant des indices qui ne varient pas en fonction des événements liés à l’IA : valeur, international, or, ou simplement espèces.

Qu’est-ce qui pourrait changer ma vision de la situation ? Tant que les flux de trésorerie des entreprises les plus importantes restent stables, il s’agit d’un problème de concentration dans des entreprises de qualité supérieure, et l’indice obtient ainsi sa prime. Mais si les flux de trésorerie gratuite des entreprises les plus importantes diminuent, ou si l’écart entre le poids de ces entreprises et leurs bénéfices continue à augmenter – 41 % du prix, 32 % des bénéfices – alors la défense de la « leadership de qualité » échoue. Ce qui vous reste alors n’est plus qu’une simple mise en garde, mais un risque réel. Jusqu’à ce moment-là, à mon avis, le fonds est en bonne santé, et l’étiquette “500 entreprises” ne représente qu’un risque. La solution est donc de savoir exactement ce que l’on possède.