Viva Biotech a longtemps « réfléchi » à l’attribution des dividendes. Mais le versement effectif est toujours nul.

Viva Biotech a longtemps « réfléchi » aux dividendes. Le versement réel est toujours nul.

Lorsque le conseil d’administration de Viva Biotech annonce qu’il se réunira…Considérer un dividende.Les investisseurs devraient prendre une pause et se rappeler le bilan de l’entreprise. L’entreprise a discuté pendant des années de la possibilité de verser des dividendes en espèces aux actionnaires tous les six mois ou chaque année. Mais depuis 2021, cette discussion n’a jamais abouti à une distribution de dividendes.

La question pour un investisseur qui cherche à financer sa retraite via des flux de trésorerie est simple : Viva Biotech génère-t-il des revenus, ou ne parle-t-elle simplement de cela ?

Les chiffres derrière le “théâtre des dividendes”

Les résultats financiers de Viva Biotech se sont améliorés. Au cours de l’année complète s’étendant jusqu’au 31 décembre 2025, les revenus ont atteint1,729,4 millions de RMBLe bénéfice net a augmenté de 21,3 %, atteignant 269,3 millions de RMB, contre 220,0 millions de RMB l’année précédente. Le bénéfice non conforme au standard IFRS, en retirant des éléments tels que les rémunérations liées aux actions et les gains de valeur juste sur les investissements, a augmenté de 6,6 %, atteignant 335,3 millions de RMB. Le taux de marge brute est passé à 37,9 %, soit une augmentation de 3,3 points de pourcentage. Les réserves en espèces ont augmenté à 1 088,8 millions de RMB, contre 941,6 millions de RMB la dernière année.

C’est une entreprise dont la rentabilité augmente et dont le bilan se renforce. Pourtant, le conseil d’administration n’a pas recommandé de distribution de dividende finale pour l’exercice clos le 31 décembre 2025. Les directeurs avaient déjà refusé de le faire.L’année s’est terminée le 31 décembre 2024.La dernière fois que Viva Biotech a payé des dividendes en espèces aux actionnaires, c’était en juin 2021, lorsqu’il a distribué…0,01 HK$ par action.

Les calculs arithmétiques montrent ce que le silence du conseil d’administration ne montre pas : une entreprise qui génère plus de 335 millions de yuans en bénéfices ajustés et qui dispose de 1,1 milliard de yuans en liquidités peut se permettre de mettre quelque chose en avant pour les investisseurs. Le choix de ne pas le faire est donc une décision de allocation de capitaux, et non une incapacité financière.

La politique « jusqu’à 40 % » et ce qu’elle signifie vraiment

Le rapport annuel de 2025 contient des termes nouveaux qui méritent une analyse approfondie. Le conseil d’administration a indiqué son intention de distribuerJusqu’à 40 % des bénéfices distribuables– Excluant les gains de valeur juste de marché non réalisés – dans les années à venir. Cela semble être une obligation, mais il faut lire le reste de la phrase. Le versement des profits dépend de l’approbation des actionnaires et d’un capital de travail suffisant ; aucune garantie de distribution n’est offerte.

“Jusqu’à 40 %” n’est pas un minimum ; c’est plutôt un plafond sur un chiffre qui pourrait être nul. “Aucune garantie” est le langage d’une entreprise qui préserve une totale discrétion. De plus, exclure les gains de valeur marchande non réalisés du calcul des bénéfices est important, car une partie importante des revenus de Viva Biotech provient de son portefeuille d’investissements en biotechnologie.93 entreprises à la mi-2025Jusqu’à présent, 18 sorties ou sorties partielles ont été réalisées. En retirant les fluctuations de valeur comptable, la base distribuable devient plus étroite et plus sensible aux décisions du conseil d’administration.

Pourquoi l’entreprise accumule de l’argent liquide

Il y a une raison structurelle pour laquelle Viva Biotech conserve ses bénéfices plutôt que de les distribuer. L’entreprise est hybride : elle est à la fois une CRO (organisation de recherche contractuelle) qui identifie des cibles médicamenteuses pour les clients pharmaceutiques, une CDMO (organisation de développement et de fabrication contractuelle) appelée Langhua Pharmaceutical, qui fabrique des intermédiaires d’API, ainsi qu’un portefeuille d’investissements dans des start-ups biotechnologiques de nouvelle génération.

Les trois activités nécessitent de l’argent liquide. L’entreprise CDMO développe 400 mètres cubes supplémentaires de capacité de production, en plus des 860 mètres cubes actuels. Deux projets de commercialisation se trouvent à l’étape de validation des performances de processus ; leur lancement commercial est prévu pour 2026 et 2027. Le secteur de la CRO se développe également grâce aux capacités de découverte de médicaments basées sur l’intelligence artificielle. Ces capacités représentent déjà près de 10 % des revenus de la CRO.

C’est une argumentation légitime pour la retenue du capital. Un CRO/CDMO qui dispose de projets en cours de développement et d’une base de projets qui génère parfois des profits lors des sorties de fonds, n’est pas le même que les entreprises de services publics ou les REIT déjà mature. Il a besoin de fonds supplémentaires. Mais la manière honnête de présenter cet argument est de le dire clairement – sans annoncer des réunions du conseil d’administration où les dividendes sont “délibérés”, alors que le versement réel reste nul.

Ce que les actions ont fait à la place de vous payer

Alors que Viva Biotech accumule des liquidités sur son bilan, le cours de ses actions a rempli la fonction que les investisseurs attendent généralement des dividendes. Les actions ont augmenté d’environ 38 % au cours de l’année écoulée, et ont progressé d’environ 16 % depuis le milieu du mois d’août 2026. Le capitalisation boursière de l’entreprise varie entre 4,4 et 5,6 milliards de HK$. L’entreprise a également racheté un petit nombre de actions – environ 4,3 millions d’actions pour une somme d’environ 5,4 millions de HK$ en 2025.

L’appréciation du capital représente une forme de revenu, mais ce n’est pas un flux de trésorerie. Si vous essayez de financer vos dépenses de vie en utilisant votre portefeuille, vous ne pouvez pas profiter des gains de capital, à moins de vendre vos actions. Et vendre des actions pour générer des revenus est une stratégie qui, à terme, vous laisse sans actions. C’est pourquoi les dividendes – dès qu’ils arrivent sur votre compte – sont le seul type de revenu qui ne peut être retiré.

La véritable épreuve à venir

Les résultats intermédiaires du H1 2026 et la réunion du conseil d’administration qui les accompagne vous indiqueront si les discussions concernant les dividendes progressent ou s’arrêtent. Il y a deux scénarios qui comptent.

Premièrement : le conseil d’administration recommande un dividende interim pour la première fois en cinq ans. Ce serait donc un véritable changement dans l’allocation des capitaux. Même une petite somme par action indiquerait que la direction considère que la situation financière est suffisamment solide et que les investissements sont suffisamment stables pour permettre de partager certains bénéfices. Cela permettrait également aux investisseurs traditionnels de disposer d’une mesure de référence pour évaluer leurs actifs, plutôt que de spéculer.

Deuxièmement : le conseil d’administration refuse à nouveau, mais cette fois avec des raisons plus claires. Si la direction explique qu’un programme de dépense en capital fixe spécifique, une acquisition en cours ou une stratégie d’investissement nécessite que les actions soient conservées, cela constitue une réponse que les investisseurs peuvent comparer au coût d’opportunité lié à la possession d’actions non payantes. L’ambiguïté est l’ennemi de la construction d’un portefeuille d’investissements.

Où se situe Viva Biotech – ou non.

Pour un investisseur de revenus qui cherche à créer une structure de flux de trésorerie diversifiée, Viva Biotech ne joue actuellement aucun rôle important. Une action qui se négocie à environ 13 fois les bénéfices récents, et qui n’a pas distribué de liquidités aux actionnaires depuis 2021, représente plutôt une opportunité de croissance, et non une opportunité de revenus. Si vous croyez en sa plateforme de CRO, en l’expansion de ses capacités de CDMO, et en l’potentiel de son portefeuille de start-ups, alors c’est une opportunité que vous pouvez prendre en compte. Mais ce n’est pas une opportunité suffisante pour financer la retraite.

Si la politique de dividendes devient réelle – et le terme “jusqu’à 40 %” se traduit en vrais paiements par courrier – alors l’action pourrait faire partie d’un portefeuille qui combine revenus et croissance. Ce serait intéressant à examiner à nouveau. Jusqu’à then, Viva Biotech est une entreprise qui parle de dividendes, tandis que ses actionnaires attendent.