Les résultats de Vishay au deuxième trimestre étaient accompagnés d’un avertissement : une demande élevée, mais un coût de reprise coûteux.

Le résultat a dépassé les prévisions, mais les actions ont quand même chuté.

Le 5 août, Vishay a publié un rapport.Revenus ajustés de 918,6 millions de dollarsetRémunération ajustée de 0,19 $ par action, les deux au-dessus du consensus, tandis queEBITDA ajusté de 109,6 millions de dollarsIl a également dépassé les attentes. Néanmoins, les actions ont chuté de 8,06 %. Il ne s’agit pas du tout que le trimestre a été mauvais ; c’est plutôt que les investisseurs exigent plus qu’un seul rapport positif. Ils veulent des preuves que la reprise économique est durable.

Ce que le marché juge réellement

Cela reste une histoire de récupération, et non un signe clair pour acheter des actions. Vishay a montré une véritable capacité d’exploitation : la demande était suffisamment forte pour augmenter les bénéfices plus rapidement que les ventes. La direction a également souligné…Écriture de livre à facture : 1,32Mais une partie des revenus principaux a été affectée par 30 millions de dollars de remboursements de taxes. L’entreprise a déclaré que ces remboursements n’avaient aucune influence sur les bénéfices bruts. En d’autres termes, ce trimestre a amélioré les revenus principaux, sans changer la situation générale concernant les marges.

Pourquoi le prochain trimestre est important

La question clé maintenant est de savoir si Vishay peut continuer à recevoir des commandes plus rapidement que ses livraisons pendant plusieurs trimestres. La prochaine évaluation sera les prévisions pour le troisième trimestre : entre 945 millions et 975 millions de dollars. Si cette dynamique se maintient, une baisse des prix pourrait donner l’impression d’une opportunité d’achat. Sinon, les investisseurs pourraient considérer ce trimestre comme un bon trimestre dans une reprise incomplète.

Les chiffres de livraison des livres et les montagnes de travail indiquent que le système d’ordre fonctionne correctement.

AChiffre d’affaires : 1,32Vishay absorbe plus que ce qu’il expédie. Cela s’est traduit par un stock en retard de 1,9 milliard de dollars.6,1 moisLa visibilité est également importante. De plus, la force ne se limite pas à un seul segment : le rapport entre les livrables et les factures était de 1,23 pour les semi-conducteurs et de 1,40 pour les composants passifs. Cela indique que la reprise se propage à tout le portefeuille de produits.

Lorsque la demande est diversifiée

La direction a décrit la croissance comme étant largement répartie entre les marchés finaux, les canaux de distribution et les régions, avec une forte performance particulière dans…industriel, lié à l’IA, automobile, aérospatial et défenseL’image du canal semblait également plus saine que celle obtenue en se basant uniquement sur les inventaires : les inventaires des distributeurs diminuaient, tandis que l’activité au point de vente augmentait. Cela ne prouve pas nécessairement la durabilité du canal, mais cela rend le signal de demande plus crédible.

Ce qui doit encore être séparé de l’histoire de la récupération

Tous les bénéfices positifs en ce trimestre ne sont pas également durables. L’effet des remboursements de tarifs a amélioré les revenus rapportés, mais pas le bénéfice brut. Bien que la direction ait souligné une augmentation des volumes, les prix ont également contribué à cette amélioration. Cela signifie que les investisseurs doivent encore distinguer les gains réels en part de marché et l’expansion des marges de profit d’un cycle qui est simplement stimulé par les volumes et les augmentations de prix choisies.

L’exécution au troisième trimestre détermine si c’est une véritable reprise.

Le prochain trimestre sera un point de décision important. Vishay dispose déjà d’une indication concernant la demande :Ratio de livrables à factures record, soit 1,32.et une6,1 moisLe stock de commandes en attente offre à la direction suffisamment de ressources pour tester si cette amélioration peut devenir une source de bénéfices récurrents. Ce que le marché doit encore décider, c’est si ce stock de commandes se transformera en profits durables, ou simplement en des dépenses supplémentaires.

Le classement à court terme

Le premier test est simple. La direction estime que les revenus du troisième trimestre se situeront entre 945 millions et 975 millions de dollars, avec un point médian proche de…960 millionsOu environ 2 % de plus que les estimations des analystes. Cela indique également que le taux de marge brute est proche de 24,0 % au cours du premier trimestre, plus tôt que prévu initialement. Si Vishay parvient à atteindre ce niveau, alors les raisons pour une véritable reprise économique deviennent plus solides.

La question plus importante est de savoir ce qui va se passer pour l’argent liquide. Une expansion significative des capacités de production pourrait permettre des gains à long terme sur les actions, mais cela augmente également le risque que les investisseurs financent la croissance avant que le système de profits ne soit complètement stabilisé. C’est là la tension centrale actuellement au sein de Vishay : la demande semble forte, mais le marché exige encore des preuves que cette reprise peut rester rentable et durable.

Ce qui confirmerait le scénario optimiste

• Les commandes continuent d'arriver plus rapidement que les expéditions.
• Les revenus et le taux de marge brute du troisième trimestre correspondent ou dépassent les attentes.
• La conversion du backlog améliore la rentabilité, plutôt que de simplement augmenter les dépenses.

Qu’est-ce qui affaiblirait la thèse ?

• Le chiffre d’affaires par rapport au livre se rapproche de ou est inférieur à la parité.
• La guidance est décevante, malgré le grand retard.
• Les dépenses liées à la capacité augmentent plus rapidement que les revenus en espèces qu’elles génèrent.