Le dividende de Vishay vous indique ce que l’action ne pourra pas être.

Sais-tu ce qui m’effraie plus que d’acheter des actions de semi-conducteurs après qu’elles aient augmenté de plus de trois fois par rapport à leurs valeurs les plus basses ? C’est l’idée de les acheter parce qu’on pense que les dividendes pourront vous protéger.

Vishay Intertechnology a annoncé son dividende trimestriel.0,10 $ par actionCe chiffre n’a pas changé depuis août 2024. En revanche, le cours de l’action a augmenté de 131,5 % en un an. Il se négocie actuellement à 33,55 $ après avoir été en dessous des deux chiffres pairs pendant la majeure partie de l’année 2025. Le plus bas niveau a été atteint à 11,77 $, et le plus haut à 69,47 $.

Le titre de cet article est intentionnel. La différence entre ce que font les dividendes et ce que font les actions indique exactement ce qui motive Vishay en ce moment. Ce n’est pas le revenu. Ce n’est pas non plus la multiplication des bénéfices. Il s’agit plutôt d’une spéculation selon laquelle le rachat d’actifs de 750 millions de dollars réalisé par l’entreprise, évalué à 50 dollars par action en juin 2026, constitue en réalité une source de financement pour des acquisitions.

Cela pourrait bien être vrai. Mais si vous êtes ici parce que vous cherchez une croissance des dividendes, les dividendes de Vishay méritent d’être examinés de plus près avant de les considérer comme une raison pour acheter ces actions.

L’histoire des dividendes : la sécurité sans croissance

Vishay a versé des dividendes pendant 11 ans consécutifs. Onze ans, c’est un chiffre respectable. Ce n’est pas le domaine d’Aristocrat, et ce n’est pas non plus un signe que la direction a fait de l’accumulation des dividendes une véritable pratique religieuse.

Ce qui est encore plus révélateur, c’est ce que le dividende n’a pas fait. Le versement trimestriel de dividendes est resté constant à 0,10 dollar depuis août 2024. Avant cela, il était légèrement plus élevé : 10,25 centimes au début de 2024 et 10,5 centimes à la fin de 2022. En d’autres termes, le dividende a diminué au cours de cette période. Le taux annuel de versement est de 40 centimes par action. Avec le prix actuel des actions, cela correspond à un rendement sur les dividendes d’environ 1,06 %.

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour posséder Vishay en vue du rendement qu’il offre. Un pour cent est inférieur à ce que l’on obtient en moyenne avec le S&P 500. De plus, il ne peut certainement pas rivaliser avec des obligations de haut niveau ou des fonds du marché monétaire. Le dividende n’est pas la raison pour laquelle on devrait posséder cette action.

La vraie question pour les investisseurs dans les dividendes est de savoir si le paiement des dividendes est sûr et si il existe un moyen de croissance. En ce qui concerne la sécurité, la réponse est mitigée. Le bilan de Vishay est en réalité solide : les dettes totales s’élèvent à 2,24 milliards de dollars, contre 1,30 milliard de dollars en liquidités, soit une position nette en liquidités d’environ 330 millions de dollars. Le ratio dettes/actifs est de 33,4 %, ce qui est prudent. Le ratio actif/cash est de 180 %, ce qui signifie que l’entreprise peut couvrir ses obligations à court terme presque deux fois plus que nécessaire.

Mais S&P Global a abaissé le niveau de rating de Vishay.BB en juin 2025— C’est en dessous du niveau de qualité d’investissement ; c’est un état précaire. En effet, le flux de trésorerie gratuit est négatif, et l’agence de notation anticipe que cette détérioration des flux de trésorerie se poursuivra. C’est là la tension : un bilan financier solide menacé par des problèmes de dépense en trésorerie.

Le problème du flux de trésorerie libre

C’est le chiffre sur lequel tout investisseur dans les dividendes doit se concentrer. Le flux de trésorerie gratuit de Vishay au cours des douze derniers mois est négatif de 7 millions de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation est positif, à 346 millions de dollars, mais les dépenses de capital ont atteint 353 millions de dollars. Selon les données du marché, le ratio de distribution des bénéfices atteint un niveau insoutenable de 2 382 % par rapport aux bénéfices récents. Les dépenses de capital absorbent tout ce que l’entreprise génère.

Lorsque je vois que le flux de trésorerie net devient négatif dans une entreprise manufacturière mature, la première question qui vient à l’esprit est toujours : est-ce temporaire ou structurel ? La direction de Vishay appelle cela…“Vishay 3.0”C’est une initiative de croissance visant à augmenter le nombre de clients et à exploiter la demande à long terme pour assurer une croissance continue et une augmentation des marges.750 millions de dollars de financement en juinIl avait été destiné aux « initiatives de croissance accélérée » et aux « objectifs généraux de l’entreprise ».

Q2 2026 a montré une certaine amélioration. Le flux de trésorerie libre pour le trimestre était10,3 millions de dollars, contre -73,2 millions de dollars l’année précédente.Le bénéfice d’exploitation a augmenté à 6,0 % par rapport à 2,9 % au même trimestre de l’année dernière. Le ratio entre les commandes et les livraisons – qui est un indicateur clé de la dynamique de la demande – s’est élevé à 1,32, bien supérieur au seuil de rentabilité de 1,0. Le backlog s’est élevé à 6,1 mois.

Pour un investisseur en dividendes, la situation est simple : tant que les dépenses d’investissement restent à ces niveaux, il n’y a pas de flux de trésorerie libre pour augmenter les dividendes. L’entreprise peut payer les dividendes actuels avec les flux de trésorerie opérationnels et les réserves de trésorerie existantes. Mais le moteur de croissance – c’est-à-dire l’excédent de trésorerie qui permet d’augmenter les dividendes chaque trimestre – ne fonctionne pas.

L’année 2026 a montré une certaine amélioration. Le flux de trésorerie libre pour le trimestre s’est élevé à 10,3 millions de dollars, contre -73,2 millions de dollars l’an dernier. Le taux de marge d’exploitation est passé à 6,0 %, contre 2,9 % au même trimestre de l’année dernière. Le rapport entre les commandes nouvelles et les expéditions, qui est un indicateur clé de la dynamique de la demande, est de 1,32, bien supérieur au seuil de rentabilité de 1,0. Le stock de commandes en attente est de 6,1 mois.

Ce sont des signes encourageants. Mais un quart de flux de trésorerie négatif ne suffit pas pour compenser un an entier de flux de trésorerie négatifs. De plus, les dividendes n’ont pas non plus changé d’un pouce pour refléter cette situation.

Qu’est-ce qui motive réellement les actions ?

Si le dividende est de 1 % et constant, et que le flux de trésorerie libre est négatif, pourquoi cette action a-t-elle augmenté de plus de trois fois depuis son niveau le plus bas ?

Le contexte macro est véritablement constructif. Le indice ISM Manufacturing PMI a atteint55,6 en juillet 2026 – le septième mois consécutif de croissanceEt c’est la meilleure performance depuis mai 2022. Les nouveaux commandes ont atteint 56,7. Le secteur des produits informatiques et électroniques a en particulier constaté une augmentation des commandes, due à la demande en semi-conducteurs, en intelligence artificielle et en calcul de haute performance. La production a augmenté.58,5, le niveau le plus élevé depuis novembre 2021.

Vishay vend des semi-conducteurs et des composants passifs pour les marchés automobile, industriel, informatique, télécoms, militaire, aérospatial et santé. Lorsque la demande en production s’accroît dans tous ces marchés, Vishay bénéficie de cela. Les revenus du deuxième trimestre ont été de 888,6 millions de dollars, soit une augmentation de 16,6 % par rapport à l’année précédente. Les revenus ajustés, selon les critères de gestion, ont été de 919 millions de dollars, soit une augmentation de 20,5 % par rapport à l’année précédente. La société anticipe des revenus pour le troisième trimestre entre 945 et 975 millions de dollars, ce qui représente une nouvelle hausse consécutive.

Mais le facteur principal qui explique les mouvements des actions semble être les spéculations liées aux fusions-acquisitions. L’levée de fonds de 750 millions de dollars – soit 15 millions d’actions à 50 dollars chacune – correspond à une levée d’argent d’environ 750 millions de dollars, à un prix de 50 dollars par action. C’est le genre de levée d’argent qui indique clairement que l’entreprise va acheter quelque chose. Les entreprises ne injectent pas autant d’argent sur le marché que 750 millions de dollars, sauf si elles ont une raison particulière de le faire rapidement. Vishay a une histoire de fusions-acquisitions dans quatre pays différents. L’entreprise dispose également d’un vice-président chargé du développement des activités commerciales.

L’action a grimpé à 69,47 dollars avant que la dilution des actions ne se produise, puis elle a rétrogradé par la suite. Elle s’est clôturée autour de 33,55 dollars le jour où je écris ces mots, soit une baisse de 17 % au cours des 20 derniers jours. Cette baisse montre que tous ne sont pas convaincus que la théorie des fusions-acquisitions justifie la valeur actuelle de l’action.

L’écart d’évaluation

Vishay est évaluée à 1,55 fois les ventes récentes et à 14,2 fois le ratio EV/EBITDA. Par rapport à des concurrents comme Skyworks Solutions, où le ratio est de 2,6 fois les ventes, ou Allegro MicroSystems, où il est de 8,4 fois les ventes, ce ratio de revenus semble modeste. Mais le P/E de 181 est extrêmement élevé – cela reflète des bénéfices GAAP très faibles pour une société qui a dépassé de loin ses capacités actuelles de profit.

Le EBITDA ajusté pour le deuxième trimestre s’est élevé à 104,8 millions de dollars, soit un taux de marge de 11,8 %. C’est une performance solide, mais pas exceptionnelle pour un fabricant de composants. En tenant compte du rythme annuel, le EBITDA annuel est d’environ 420 millions de dollars, contre une valeur actionnariale de 4,8 milliards de dollars. Cela donne donc un multiple EV/EBITDA de 14,2x. Ce n’est pas bon marché par rapport aux standards des entreprises industrielles, mais il n’est pas non plus extrêmement cher pour une entreprise dont les marges se améliorent et dont le ratio book-to-bill est de 1,32.

En fin de compte, la question de l’évaluation se résume à une seule chose : s’agit-il d’une entreprise de 5 milliards de dollars qui va devenir encore plus grande grâce aux acquisitions, ou bien d’une entreprise de 5 milliards de dollars dont le prix de l’action a déjà pris en compte les trois années de croissance, car les spéculations dépassent les réalités économiques de l’entreprise ?

Dans la position du investisseur dans les dividendes

Laissez-moi être direct : Vishay n’est pas actuellement une entreprise qui génère des dividendes croissants. Le ratio de distribution des bénéfices est resté constant depuis plus d’un an. Le flux de trésorerie libre est en réalité nul sur une période récente. Le niveau de notation de crédit est inférieur au niveau d’investissement. De plus, le cours de l’action a plus que triplé, ce qui signifie que tout augmentement futur des dividendes devrait être significatif pour ramener le taux de rendement à un niveau qui justifie l’investissement dans cette action.

Cela ne signifie pas que Vishay soit une entreprise mauvaise. C’est l’une des plus grandes fabricants mondiaux de semi-conducteurs discrets et de composants passifs – des éléments essentiels pour les secteurs automobile, industriel et défense. L’entreprise dispose d’un pouvoir de tarification dans une industrie fragmentée et oligopolistique. La demande augmente rapidement dans tous les marchés finaux. La direction cherche à favoriser une croissance continue et l’expansion des marges.

Mais le dividende n’est pas la bonne mesure pour évaluer Vishay en ce moment. Le dividende est plutôt une assurance bon marché. Un versement trimestriel de 0,10 dollar pour une action qui a augmenté de 131,5 % cette année n’est qu’une dépense superflue, pas un aspect positif.

Si l’hypothèse liée aux fusions et acquisitions se réalise – si Vishay utilise ces 750 millions de dollars pour acquérir des capacités qui permettent d’élargir son marché cible et ses flux de trésorerie – alors les actions pourront encore augmenter de valeur. Et finalement, les dividendes pourraient suivre. Les entreprises qui croissent grâce à des fusions et acquisitions augmentent souvent leurs dividendes une fois que l’intégration est terminée et que les flux de trésorerie deviennent normaux. C’est ce qui s’est passé historiquement.

Mais du point de vue des revenus et du risque/retour, je ne achèterais pas Vishay en raison des dividendes. Je l’achèterais plutôt en raison de la possibilité de croissance grâce à l’acquisition d’entreprises. Je considérerais le taux de rendement de 1 % comme une petite concession pour posséder une entreprise qui réalise une transformation dans un secteur où les indicateurs clés montrent que la reprise est réelle.

L’indice des nouvelles commandes ISM se situe à 56,7, et le secteur de l’électronique informatique indique une augmentation de la production. Ce sont des signes encourageants qui indiquent que la demande a atteint un niveau bas et qu’elle commence à augmenter. Si vous croyez en une reprise de la fabrication, Vishay représente une opportunité en fonction de ces tendances. Mais il s’agit d’une opportunité de croissance, pas d’une opportunité liée aux revenus – du moins pour l’instant.

Et cette distinction est importante, car elle détermine votre patience, le montant que vous êtes prêt à investir, et ce qui se passe lorsque les dividendes restent stables pendant un autre an, tandis que vous attendez quelque chose d’autre qui justifierait votre investissement.