Le “partage des risques” de Visa avec la Banque mondiale n’est pas une transaction financière – c’est plutôt un signal de croissance.

L’annonce se retrouve dans votre flux d’information de la manière qui convient à un accord entre deux entreprises : Visa et le Groupe de la Banque mondiale annoncent une « nouvelle méthode de partage des risques ». Si vous possédez des actions de Visa – ou simplement si vous suivez la liste des entreprises concernées par les transactions de paiement – vous vous demandez certainement quel sont les risques que l’entreprise a pris sur elle. Mais il ne s’agit pas de risques de crédit. L’entité qui signe cet accord n’est pas Visa elle-même, qui rend compte de ses résultats financiers. C’est la Visa Foundation, une entité philanthropique indépendante. Le « risque » mentionné dans l’annonce n’est donc pas du tout un risque de crédit.

Ce qui a été réellement annoncé

En mai à Washington, la Visa Foundation et le Groupe de la Banque mondiale ont annoncé une coopération visant les petites et moyennes entreprises dirigées par des femmes dans cinq pays.Nigéria, Inde, Afrique du Sud, Colombie, MexiqueLes éléments clés sont ces deux termes que l’on voit rarement ensemble : les financements et les compétences numériques. Le côté de la Banque mondiale apporte une grande portée et une crédibilité avec les banques locales et les institutions de microfinance ; le côté de la fondation, quant à lui, apporte des subventions et des outils numériques. En plus de l’argent, il y a aussi des moyens plus subtils que l’industrie des paiements utilise pour obtenir des financements : des données de crédit alternatives pour les entreprises sans histoire formelle, des canaux de distribution numérique, des décisions de crédit assistées par l’IA, ainsi que des formations pour les entrepreneurs qui n’ont jamais bénéficié d’un prêt commercial.

C’est un programme concret, et la Banque mondiale dispose de chiffres pour décrire le problème qu’elle cherche à résoudre. Les petites et moyennes entreprises…Environ neuf dix entreprises dans le monde entier, et plus de la moitié de l’emploi mondial.Cependant, les entreprises dirigées par des femmes dans les pays en développement restent privées de liquidités et sont largement hors du champ d’action des crédits conventionnels. Cet écart est ce que les deux institutions considèrent comme l’ennemi.

Le terme « partage des risques » joue un rôle important.

C’est là que l’annonce de titre peut tromper. Dans le domaine du financement de développement, le terme « partage des risques » a un sens précis et commercial : une institution comme l’IFC, l’unité sectorielle privée du groupe de la Banque mondiale, rembourse le prêteur pour…Une partie des pertes principales supérieure au seuil de perte initiale— Un transfert réel du risque de crédit qui se trouve sur les bilans réels. Ce seul année, le FMI a signé…Une assurance crédit de 6 milliards de dollars, proposée par un consortium de 19 assureurs mondiaux, afin de soutenir des prêts de jusqu’à 10 milliards de dollars dans les marchés émergents.C’est donc un partage des risques au sens financier.

L’arrangement de la Visa Foundation n’est pas cela. La fondation est une organisation de philanthropie qui…Incorporée séparément de Visa Inc. en 2017Son argent provient de subventions et d’investissements à impact, et non du capital de la plateforme de paiement. De plus, aucun des prêts qu’elle finance ne figure sur le bilan social de Visa. Aucune perte n’est transférée aux actionnaires de Visa. Le seul flux provenant de ce programme vers le compte économique de Visa est indirect : de plus en plus de petites entreprises sont intégrées aux systèmes de paiement numériques, au fil des années, dans les régions de paiement qui connaissent la croissance la plus rapide au monde.

Le pare-feu est l’histoire de croissance, et non le projet de subvention.

Cette voie de transmission indirecte est la raison pour laquelle un investisseur devrait se préoccuper de cela – et c’est aussi la raison de garder en tête la taille réelle de l’investissement. La Fondation a déclaré qu’elle s’engageait à…Environ un milliard de dollars sur ses zones prioritaires au fil du temps.Cette figure inclut l’inclusion financière et le travail des petites entreprises. Comparé à une société dont la capitalisation boursière s’élève à 658 milliards de dollars, avec des revenus de environ 44 milliards de dollars, et qui génère 21 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits… Même la plus grande valeur indiquée concernant les engagements philanthropiques n’est qu’une erreur de calcul, comparée à un seul trimestre de revenus. Cette annonce ne change rien aux prévisions de résultats, et aucun multiple honnête ne devrait être modifié en conséquence.

Ce que cela fait, c’est indiquer l’engine réelle de croissance du marché. Les recherches du Global Findex menées par la Banque mondiale montrent clairement la direction dans laquelle se dirige le marché :En 2024, 79 % des adultes dans le monde possédaient un compte financier, contre 51 % en 2011.Et les gains les plus importants ont été enregistrés dans les économies à faible et moyenne revenu. Mais tenir un compte n’est pas la même chose que l’utiliser.Seulement 42 % des adultes dans le monde ont effectué un paiement en ligne en 2024. Dans les économies à faible et moyenne revenu, environ 61 % des adultes ont effectué un paiement en ligne l’an dernier.Chaque point de pourcentage de cette différence qui se résout permet à l’argent de passer des espèces aux systèmes de paiement en token – et l’économie de Visa récompense précisément ce changement, car elle gagne de l’argent sur une plus grande quantité de transactions dans le monde entier.

Le cas de la Pologne est le modèle que la Banque mondiale et Visa citent : une initiative public-privé pour augmenter l’acceptation.Les paiements sans espèces ont augmenté de plus d’un quart entre 2017 et 2024.Le rôle de Visa sur les marchés émergents est essentiellement d’exporter ce modèle de comportement à grande échelle : renforcer la acceptation, changer les habitudes des consommateurs, et accroître ainsi les bénéfices.

Comment le lire, et quoi regarder à la place

Donc, la situation est simple : il s’agit d’un signal de confirmation, et non d’un catalyseur. Le cours de Visa est donc déjà prédéterminé en termes de croissance. Avec un multiple de 29 fois les bénéfices récents et 33 fois les bénéfices futurs, ainsi qu’une dividende d’environ 0,7 %, le marché paie un prix élevé pour Visa, en supposant que l’inclusion des marchés émergents contribuera à sa croissance pendant une décennie. Cette collaboration ne confirme pas cette hypothèse, mais au contraire, elle la met en danger. Mastercard se négocie sur la même base, avec un multiple similaire. Cela signifie que les concurrents ne vous disent rien de particulier sur ce qui s’est passé.

La chaîne qui mérite d’être prise en compte est le volume des transactions, et non les titres de presse. Le premier indicateur clé est la croissance des transactions dans les marchés émergents, telle que elle est indiquée par Visa au cours des prochaines trimestres. L’élément décisif est la transformation des petites entreprises qui ont accès aux services bancaires et qui ont été formées, en commerçants qui acceptent vraiment les paiements numériques – car c’est là que les frais de réseau sont générés. La condition déterminante est simple : si Visa maintient ce programme, et si le passage du monnaie physique à la monnaie numérique reste bloqué, alors l’action de Visa s’affaiblira naturellement. L’arrangement en question n’est pas une mise en jeu… Ce que Visa mise en jeu, c’est le changement séculaire qui se produit dans le système économique.

L’annonce principale la rendait ressembler à un nouveau risque. On pourrait la interpréter comme une petite mise en jeu, bien placée, selon laquelle le plus grand marché de croissance dans le domaine des paiements est celui que la plupart des gens ne peuvent pas encore payer de manière numérique. Cette thèse était déjà présente dans les prix ; cela ne change rien aux chiffres. Cela simplement confirme la direction dans laquelle Visa se dirige – et vous donne une question plus claire à poser chaque trimestre : le volume des transactions dans les marchés émergents augmente-t-il, ou non ?