Le Q2 de Virtu a été réussi grâce à des bénéfices records… mais les revenus du Q1 sont inférieurs aux attentes. Cela met à l’épreuve la nouvelle évaluation des performances.

Q2 a dépassé les prévisions, mais les investisseurs se sont concentrés sur le fait que le premier trimestre ait été le point culminant.

Le 30 juillet, Virtu a livréBPA ajusté de 1,82 contre 1,81 selon les prévisions du consensus.Le rythme était réel, mais négligeable. Ce qui comptait davantage pour les investisseurs, c’était…durabilité de sa trajectoire de croissance récente.

Parce que Virtu avait déjà partagéEstimations préliminaires du 14 juilletAvec un EPS ajusté de 1,82 dollar et 718 millions de dollars d’argent net provenant des activités de trading ajustées, cette annonce ne semblait pas si surprenante, mais plutôt une confirmation de la progression réalisée. La question clé n’était pas de savoir si Virtu pouvait atteindre un niveau bas. C’était plutôt de savoir si la performance forte du premier trimestre pouvait être reproduite à l’avenir.

En général, ce n’était pas le cas. Le NTI ajusté pour la question 2 est devenu…718 millions en tout, soit 11,6 millions de dollars par jour., en dessous de la question 112,9 millions de dollars par jourLe taux de marge EBITDA ajusté est également tombé à 61,0 %, contre 66,2 % au cours de l’an dernier. Dans ce contexte, les investisseurs essayaient de déterminer si le deuxième trimestre constituait le début d’une nouvelle tendance, ou s’il ne représentait simplement un retour en arrière par rapport au trimestre précédent.

Q2 était plus doux que Q1, mais la situation opérationnelle reste solide.

AprèsMarge EBITDA ajustée de Q1 : 66,2%Un trimestre avec des marges plus faibles était facile à interpréter comme un signe d’avertissement. Mais le deuxième trimestre a quand même été…11,6 millions de dollars par jour en revenus nets ajustés liés aux transactions financières., y comprisMise en place de marché : 9,4 millions de dollars par jouret 2,2 millions de dollars par jour provenant des Services d’Exécution. Les Services d’Exécution ont également continué à fonctionner normalement.Plus de 2 millions de dollars par jour, pendant trois trimestres consécutifs.Ce qui remet en question l’idée que l’entreprise a fait faillite.

Le débat est une normalisation, pas un échec.

L’analyse est sérieuse : le chiffre d’affaires a encore diminué de 16 % sur une période continue, et le ratio bénéfice/charges est en baisse de 5 points de pourcentage. Mais cela ne signifie pas automatiquement que le modèle économique s’est affaibli. Il peut simplement signifier que les critères élevés fixés au premier trimestre n’étaient pas durables.

Ce qui est important maintenant, c’est de savoir si Virtu peut maintenir sa plateforme stable tant que les conditions du marché restent favorables. Si les services d’exécution continuent de se stabiliser et que la gestion est correcte, alors les progrès récents peuvent être dus à des conditions de marché favorables ainsi qu’à des améliorations réelles dans l’exécution des ordres. Dans ce cas, le premier trimestre pourrait être considéré comme un cas exceptionnel, plutôt que le deuxième trimestre.

Regardez quelques signaux simples :

• Les services d’exécution restent-ils au-dessus de 2 millions de dollars par jour ? Ou cette constance diminue-t-elle ?
• La pression au bord est-elle principalement due à un réajustement après le premier trimestre, ou persiste-t-elle ?
• L’échelle de capital augmentée génère-je encore de bons rendements sur des marchés plus calmes ?

La taille de Virtu est maintenant plus importante que le résultat d’un quart.

Si Q2 ne répéterait pas Q1 au niveau des marges, la question suivante est de savoir quelle est l’ampleur et à quel point cette plateforme est adaptable. Virtu maintenant a…Capitale totale des activités commerciales : 3,4 milliards de dollars…qui est passée de 2 milliards d’euros l’an dernier. Elle a également enregistréRémunération moyenne du capital investi de 106 % au cours de l’année dernièreCette combinaison constitue le cœur du “bull case” : il ne s’agit pas d’une croissance de 25 %, mais d’une base de capitaux plus importante qui génère des rendements élevés.

La direction a également indiqué que les capitaux sont déployés dans diverses domaines.Actions mondiales, retail, trading privé, cryptomonnaies, options, ETFs de blocs et services d’exécutionSi cette largeur est respectée, une activité du marché plus lente ne perturbe pas le modèle. Cela fait passer l’accent de la rentabilité exceptionnelle vers les compétences en investissement de capital.

Le talent et l’accès au marché constituent les éléments qui permettent de se démarquer.

L’infrastructure de Virtu permet aux parties prenantes et aux clients d’accéder à…Centaines de lieux dans plus de 50 paysEt de nombreuses catégories d’actifs. Cela peut aider à réduire la dépendance envers un seul marché, un produit ou un régime de volatilité.

De même important, l’entreprise se rétablit en tant queOrganisation dirigée par des technologuesAvec une baisse de pertes sur plusieurs années et une recrutement axé sur des experts en statistiques, des chercheurs et des ingénieurs. Dans un secteur commercial basé sur la technologie, le maintien des talents est essentiel, car l’efficacité opérationnelle dépend des personnes qui construisent et maintiennent ces technologies.

La valorisation laisse encore de la place pour un réajustement des sentiments.

L’argument de la taille de l’entreprise ne compte que si les investisseurs commencent à croire que l’entreprise se stabilise. Pour l’instant, la valeur actuelle des actions offre encore une certaine marge pour que cette situation puisse s’améliorer : VIRT est vendue à environ…9,74x P/E à la finmême aprèsLes revenus devraient diminuer de 12,01 % l’année prochaine.Cela ne garantit pas un retour à la normale, mais cela indique que les attentes ne requièrent pas une performance constante en dehors de la moyenne.

Les éléments essentiels pour une confirmation claire sont les suivants : la cohérence des services d’exécution reste intacte, la pression sur les marges diminue, et le capital de base augmenté continue de soutenir la rentabilité, sans que les retours ne diminuent de manière significative. Si cela se produit, l’évaluation à nouveau positive peut s’appliquer à une stabilisation, plutôt qu’à un résultat exceptionnel.