Le nouveau directeur technique de Starbucks chez Victoria’s Secret confirme une information pour laquelle les actions de l’entreprise ont déjà été évaluées.

Le nouveau directeur technique de Starbucks chez Victoria’s Secret confirme une histoire dont les actions ont déjà été évaluées.

Les deux groupes ont lu la même annonce de presse. Victoria’s Secret & Co. intègre Gerri Martin-Flickinger, ancienne directrice technique de Starbucks et responsable du développement des services de commande et de paiement en ligne, au conseil d’administration à partir du 14 septembre. Elle ferait également partie du comité d’audit. Les investisseurs ont compris que l’entreprise met l’aspect numérique et l’efficacité au cœur de ses priorités stratégiques, avec une dirigeante qui a dirigé l’un des systèmes technologiques les plus innovants dans le secteur du commerce de détail. Les investisseurs ont vu là une personne, et non seulement un indicateur de performance. L’action de l’entreprise s’est terminée autour de 86,80 dollars, soit une baisse de environ 2 %. Cela représente encore une augmentation de près de quatre fois par rapport à son niveau bas de 21,39 dollars l’an dernier, et environ 15 % en dessous du record de 102,46 dollars atteint en juin. La question n’était jamais de savoir si elle était qualifiée pour ce poste. Il s’agissait plutôt de savoir si la transformation qu’elle symbolise est déjà réalisée.

Carte de faits partagés

À partir du 20 août 2026 : VSXY se négocie autour de 86,80 $, soit environ 60 % de hausse par rapport à l’année précédente. Sa valeur de marché est d’environ 6,9 milliards de dollars, et sa valeur d’entreprise est d’environ 7,7 milliards de dollars. La valeur actuelle correspond à environ 1,0x les ventes, environ 13,8x EV/EBITDA, et environ 33x les bénéfices annuels rapportés selon les normes GAAP. Les chiffres pour le premier trimestre fiscal terminé le 2 mai sont les suivants : bénéfice par action ajusté de 0,60 $, soit environ deux fois le consensus de 0,30 $. Les ventes ont atteint 1,56 milliard de dollars, avec une augmentation de 15 %. Les ventes comparables ont augmenté de 13 %, ce qui représente le quatrième trimestre positif consécutif. Le taux de marge brute est de 37,6 %. Ensuite, la direction a relevé les projections pour l’année entière : des ventes entre 7,03 et 7,13 milliards de dollars, un revenu opérationnel ajusté entre 550 et 580 millions de dollars.4,35 à 4,60 dollars par action EPS ajustéeLe prix a augmenté, passant de 3,20 dollars à 3,45 dollars. Selon les données du marché, le bilan s’élève à environ 3,9 milliards de dollars en dettes totales, contre environ 0,2 milliard de dollars en liquidités et 845 millions de dollars en capital propres. Il y a également environ 314 millions de dollars de flux de trésorerie libres sur une période donnée. Les résultats financiers sont très saisonniers : au cours des quatre derniers trimestres, presque tout le bénéfice est apparu au cours du trimestre estival, tandis que les trois autres trimestres ont permis d’atteindre un équilibre. L’entreprise a racheté 2,2 millions d’actions pour 100 millions de dollars au premier trimestre. Et le calendrier du marché indique que…Les résultats de Q2 seront livrés le 3 septembre..

Un point commun pour les deux camps : le coût d’embauche n’a aucune importance en soi pour les revenus, les marges ou la part de marché. Tout ce que la discussion peut produire doit venir de ce que l’entreprise a déjà gagné et de ce que le marché a déjà payé.

Première étape : l’histoire numérique

L’argument en faveur de cette affaire est que c’est le bon employé au bon moment. Martin-Flickinger a été nommé…Directeur des technologies chez Starbucks, à la fin de l’année 2015Et on lui attribue le mérite de créer un écosystème technologique de commerce en ligne basé sur le cloud, ainsi que la couche numérique destinée aux clients – Mobile Order & Pay, le programme de fidélité – qui a redéfini ce que les détaillants pouvaient faire avec une application. Victoria’s Secret a déjà montré les bénéfices de cette approche dans le premier trimestre : la dirigeante exécutive, Hillary Super, dont l’équipe existe depuis environ un an, a souligné une croissance double à virgule décimale dans la catégorie des soutiens-gorge, ainsi qu’une augmentation de la fidélité des clients, tout en réduisant considérablement les promotions. La description de cette nomination a été…Additif à l’histoire numérique et de performanceL’idée de Bull est que une boîte qui recrute délibérément des personnes ayant cette formation est une boîte qui a l’intention d’investir dans ce qui permettra d’augmenter les capacités de la boîte elle-même.

La réponse du ours est plus tranchante qu’elle ne semble. Une directrice ne construit rien ; elle vérifie simplement les choses. Le taux de marge opérationnelle de l’entreprise est d’environ 4,8 %, et son taux de marge EBITDA est d’environ 8,2 %. Il n’y a pas de marge suffisante pour absorber des investissements technologiques importants tout en augmentant le taux de marge sur la base du multiple de valorisation du titre. De plus, Martin-Flickinger a quitté son poste chez Starbucks il y a des années. Starbucks lui-même a connu des périodes difficiles…les chefs de la technologie ultérieureLe pedigree est réel. Le levier de fonctionnement actuel est la seule chose qui est évaluée en termes de prix.

Votre verdict pour le premier tour : le taureau gagne la direction – un programme axé sur la technologie est clairement l’objectif de l’entreprise – mais le tour ne se résume à rien sans que les résultats financiers le prouvent. Aucun score décisif.

Deuxième étape : d’où vient l’argent de Q1 ?

Ici, les deux parties peuvent signer les mêmes chiffres, mais sont en désaccord sur ce qu’elles promettent. Les indicateurs clés sont : un bénéfice net de 37,6 %, des résultats positifs sur quatre trimestres consécutifs, des ventes à prix plein plutôt que des ventes stimulées par des promotions, et un indice de bénéfice par action ajusté pour l’année entière qui augmente de plus d’un dollar au niveau médian. La croissance est généralisée.Bénéfices à deux chiffres pour ses marquesEt le marché a fixé le prix du titre pour ce trimestre en une seule session : les actionsa augmenté de près de 50 % pour atteindre un niveau recordC’est leur meilleur jour enregistré. C’est le pouvoir de tarification et la discipline en matière d’inventaire, argue le « bouc », et non la chance. Cela permet une flexibilité pour les investissements numériques que symbolise le nouveau directeur.

L’interprétation du ours : regardez sur quelle base reposait en réalité les recommandations données. Le chef financier Scott Sekella attribue une partie de cette amélioration à…Les tarifs étant considérés comme illégaux.Et pour réduire les coûts… L’évolution positive était clairement basée sur la dynamique du premier trimestre et les lancement de nouveaux produits. Les réductions tarifaires constituent une variable politique, et non une variable liée aux compétences des entreprises. Les incitations fiscales constituaient également une partie de la demande. Le transport, quant à lui, a contribué à l’augmentation du bénéfice net. Aucune de ces facteurs ne peut être considéré comme une condition durable pour le bénéfice de l’entreprise. Tous ces facteurs peuvent diminuer au cours du trimestre des fêtes – c’est le trimestre où, selon le modèle, tout le profit de l’année se concentre. Une saison des fêtes mauvaise ne suffit pas à réduire le bénéfice ; elle peut même entraîner une perte totale.

Votre deuxième évaluation : le ours remporte le test de persistance. Le taureau a démontré que le dernier trimestre était excellent ; l’ours, quant à lui, a montré que les conditions dans lesquelles s’effectue la vente dépendent de facteurs que l’entreprise ne peut contrôler. La responsabilité incombe donc au taureau de prouver que le profit reste stable jusqu’au quatrième trimestre.

Tour trois : ce que le multiple suppose déjà

La phase de valuation commence avec la même feuille de calcul. Les actions de Victoria’s Secret se vendent à un ratio d’environ 13,8 fois le EV/EBITDA récent, et un peu plus de 1,0 fois les ventes récentes, selon les données du marché pour la même date. Sa société sœur, Bath & Body Works, se vend à un ratio d’environ 4,8 fois le EBITDA. Le même cas vaut pour American Eagle et Abercrombie & Fitch. Le secteur des vêtements se situe donc à environ un tiers du multiple de VSXY. Quant à Revolve, la société spécialisée dans les produits numériques, ses actions se vendent à un ratio d’environ 16 fois. En d’autres termes, le vendeur de lingerie est actuellement valorisé comme une entreprise à forte croissance et spécialisée dans les produits numériques, plutôt que comme un groupe de commerce de vêtements spécialisé.

La défense du bouvier : c’est le prix premium qui compte. C’est une marque reconnue, qui a retrouvé son pouvoir de prix. Une amélioration a été constatée au milieu de sa première phase de croissance guidée… Et il reste encore moins cher que le Revolve. De plus, son activité internationale a augmenté de 45 % au dernier trimestre. Ceux qui se moquaient de cette amélioration en ont payé le prix.Le short interest avait atteint environ 27 % du montant total des actions en circulation.Avant la publication de juin, et l’étirement qui s’est produit après cela reste une partie intégrante du marché. Les Bears, selon le marché, continuent d’attendre que se produise ce “déclin” dont Q1 avait dit qu’il n’existait pas.

Le calcul du bouc : les prêts premium sont à la fois bénéfiques et permettent une croissance plus importante. Payer 13,8 fois le BEBIDA pour une entreprise qui réalise un taux de BEBIDA de 8,2 % signifie que le marché prend en compte la fin du film, et non son début. L’action qui a triplé en l’espace d’une année a été achetée sur la base des résultats du premier trimestre ; l’acheteur marginal, qui paie 86,80 $, paie pour que la marge s’étende vers le secteur numérique, pour que les tarifs restent favorables, pour que le trimestre de vacances soit performant, et pour que le marché continue à accorder des multiples numériques aux détaillants de centre commercial – quatre hypothèses, dont une peut faire échouer tout le système. Le recrutement du conseil d’administration ne diminue aucune de ces hypothèses ; il ne fait que désigner l’une d’elles comme intention de la direction.

Vote du troisième tour : le ours. C’est le prix, et non le réalisateur, qui nécessite le plus de soutien.

Ce que le prix exige

Inverser la tendance des actions et agir en sens inverse. À un prix de 86,80 $, par rapport au seuil moyen de EPS ajusté pour 2026 qui est d’environ 4,48 $, le marché paie environ 19 fois les attentes actuelles. Pour que ce chiffre soit plus proche de 15 fois d’ici un an, sans que le prix baisse, l’EPS ajusté pour 2027 devrait être d’environ 5,80 $. Cela représente une augmentation de près de 30 % par rapport au seuil récemment fixé. C’est donc le scénario de performance que le prix actuel implique : la situation doit continuer à s’améliorer, tant au cours du trimestre de vacances qu’à travers les nouveaux produits qui seront lancés, et en fonction des événements liés aux tarifs douaniers. Le scénario positif est réel – une amélioration progressive des marges, associée à une croissance dans le domaine numérique, peut permettre cela. Le scénario négatif est également réel : si les marges se normalisent et si les résultats financiers pour 2027 restent autour de 4 $, alors le prix des actions descendra vers 40 à 50 $ plutôt que 87 $. L’asymétrie est la raison pour laquelle cette dispute est importante ; il s’agit entièrement d’hypothèses, et non de personnes au sein du conseil d’administration.

La décision

Le argument économique est en faveur du « taureau » : le premier trimestre et les prévisions de performance sont réels et vérifiés. La situation de l’entreprise s’améliore, ce qui constitue la meilleure preuve que l’entreprise a réussi à progresser ces dernières années. Le prix de l’action à 86,80 $ est en faveur du « ours » : après une hausse d’environ quatre fois, le prix intègre déjà l’aspect lié aux technologies numériques et à l’efficacité de l’entreprise, comme le confirme le nouveau dirigeant. De plus, aucun prix supplémentaire n’est demandé pour couvrir le risque que les marges ne se normalisent avant le dernier trimestre. La responsabilité de prouver cela incombe désormais au « taureau » : il s’agit de savoir si les marges resteront stables jusqu’au quatrième trimestre, et non pas de savoir si les chiffres seront encore meilleurs lors d’un autre trimestre, où les tarifs et les remboursements peuvent avoir un effet positif sur les résultats.

La décision dépend d’une date mesurable : la publication des résultats du deuxième trimestre le 3 septembre, suivie par les prévisions pour le trimestre de vacances. Si le taux de marge brute reste autour des trente pourcents, les promotions diminuent, et si les prévisions pour 2026 sont confirmées ou augmentées, alors le marché est favorable et l’action peut continuer à progresser. Si le taux de marge brute diminue, les promotions reviennent, ou si les prévisions concernant les taxes restent stables, alors le marché est défavorable – un mauvais trimestre de vacances suffit pour annuler les résultats d’un an entier, et il n’y a pas de compensation possible. L’indicateur qui indique que le marché est défavorable se fait sentir dès juillet et août ; attendez les commentaires sur ces mois lors de la réunion de septembre. Jusqu’à then, le bilan honnête est : marché favorable, action à ce prix – et aucune modification ne peut changer ce résultat.