La réduction de la qualité de VFMO identifie un vrai risque… mais pas celui qu’on cherche.

L’ETF Vanguard U.S. Momentum Factor (VFMO) a été l’un des acteurs importants de l’année 2026. Jusqu’en août, il…environ 17 % par rapport au taux de 9,4 % du S&P 500.Faire exactement ce que doit faire un fonds de momentum : posséder les actions qui ont déjà augmenté de valeur. Maintenant, la critique vient : le fonds poursuit les bénéfices trop tard, et mérite donc une réduction de notation. C’est le label qui fait la plupart du travail. Ce qui est véritablement testé ici est plus spécifique, et plus intéressant.

D’abord, qu’est-ce que ce fonds. VFMO n’est pas une mise à disposition sur un seul titre. C’est une stratégie basée sur des règles : elle évalue les actions américaines de grande et moyenne capitalisation en fonction de leur performance de prix récente.Le rapport annuel sur douze mois, le rapport sur les six derniers mois.Et la tendance restante, après avoir filtré comment s’est déroulé le marché en général, est celle qui est la plus forte. Le volume de transactions vous dit tout sur la conception :Environ 99 % du portefeuille est remplacé en une année.Lorsque la dynamique d’un gagnant s’arrête, il y a une perte. Le fonds a rapporté que Nvidia a diminué de valeur dès que Nvidia a commencé à sous-performer par rapport au S&P 500 en 2026.Nvidia n’est pas une entreprise de premier plan..

Cet dernier point est la clé pour comprendre pourquoi le mécanisme de « poursuite des gagnants trop tardivement » entraîne des diagnostics erronés concernant les risques. Un fonds avec un volume d’activité annuel quasi total ne peut pas simplement « acheter à bas prix et garder ses gains » – tout le mécanisme est conçu pour éliminer les gagnants qui ne sont plus pertinents. La performance en 2026 provient du fait que ce fonds était impliqué dans le marché de l’IA.Applied Materials, Advanced Micro Devices, SanDisk sont les principales entreprises qu’il possède.Avec les chips, les industries et l’énergie qui jouent le rôle principal. Cette concentration n’est pas un défaut de la dynamique ; c’est simplement une stratégie qui fonctionne bien.

La véritable faiblesse est autre chose… C’est le risque qui existe réellement en ce moment. Les fonds de momentum sont affectés de manière chaotique lorsque les dirigeants changent. Leur performance semble être basée sur des données antérieures ; donc, lorsque les gagnants du marché changent, un fonds de momentum achète ceux qui sont en retard par rapport aux nouveaux dirigeants, et vend ceux qui sont en retard par rapport aux anciens dirigeants. Historiquement, cela n’est pas un hasard. Les études académiques sur le facteur de momentum entre 2014 et 2024 montrent que…Il ne rapporte que environ 2 % par an.Et ses pertes se concentrent sur les mois où la volatilité est élevée.Le momentum revient en moyenne de -1 % par mois, contre environ +0,6 % en périodes calmes.Le momentum est un avantage réel à long terme, mais il dépend des circonstances.

Et l’année 2026 est précisément la situation qui le menace. La narration dominante a changé : on passe de l’idée de « acheter les entreprises technologiques leaders » à une approche plus large et diversifiée.Les valeurs, les actifs cycliques et les petites entreprises participent à la hausse des cours, tandis que les actions liées à l’IA et aux semi-conducteurs perdent de la valeur.C’est donc l’environnement typique où la dynamique peut être perturbée : une génération de dirigeants disparaît, une autre émerge, et le fonds se trouve entre ces deux situations. VFMO se trouve actuellement au milieu de cette transition. Après la baisse des actions liées à l’IA, le fonds se situait à environ 225 dollars, soit une baisse d’environ 1,7 % au jour. Le RSI sur 14 jours était proche de 42 – c’est-à-dire que la dynamique a diminué, mais n’a pas disparu complètement. Le fonds était en dessous de son moyenne mobile sur 50 jours, mais restait tout de même bien au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours.

Cette bande de données est là où une analyse honnête doit se situer. Ce n’est pas une opportunité pour acheter des actions à un prix trop bas. Une action qui baisse fortement, mais dont les fondements restent inchangés, est un bon signe pour entrer dans ce marché à risque réduit. En revanche, un fonds d’investissement qui se trouve en dessous de sa moyenne à court terme, dans un régime historiquement instable, est le contraire de cela. Les points de dégradation proviennent d’une véritable faiblesse, même si l’identification de cette faiblesse est incorrecte : le risque n’est pas que l’on ait acheté des actions avant l’heure, mais plutôt que l’on ait acheté une stratégie au moment où son avantage historique diminue – et le prix n’a pas encore chuté suffisamment pour indiquer un changement de tendance. “Trop tard” pour acheter des actions à un prix élevé est prématuré, tant que le fonds reste supérieur à sa moyenne sur 200 jours. Mais il n’y a pas non plus de créneau de vente offert aux investisseurs prudents.

La conclusion utile pour un acheteur est liée aux attentes. VFMO n’a pas réussi à surpasser le marché de manière discrète et fiable ; elle l’a simplement surpassé dans une mesure modeste.environ 14,8 % par an depuis 2018, contre 14,1 % pour le S&P 500.— La plupart des pertes surviennent en épisodes, comme cette année. Le momentum n’est pas un fonds qui peut être conservé indéfiniment. Son comportement est épique : les 99 % de transactions impliquent des coûts réels liés aux transactions et aux taxes. Le fonds paie pour les dirigeants qui ont existé par le passé, juste au moment où le marché cesse de les récompenser. La rotation actuelle représente donc une obligation à payer. Ce n’est pas une raison de paniquer. C’est plutôt une raison de ne pas croire que le régime de performance actuel soit permanent, et de ne pas considérer cette dégradation comme une erreur du marché.