Pourquoi l’objectif de croissance plus élevé de Vertiv indique-t-il le chemin vers la puissance, et non celui des composants électroniques.

Lorsque Vertiv est entré sur la scène de la conférence technologique de Goldman Sachs au début du mois de septembre, l’entreprise qui fournit des équipements de refroidissement et de distribution d’énergie dans les centres de données de l’IA a dit aux investisseurs quelque chose qu’elle n’avait pas dit l’année précédente : elle prévoit désormais que ses propres revenus augmenteront de manière exponentielle.20 %–22 % par an jusqu’en 2030, Passé de un objectif précédent de 12 %–14 %C’est une amélioration remarquable. On peut en déduire que la demande qu’ils perçoivent est plus importante et plus mondiale, et non seulement américaine, que ce qu’ils avaient imaginé en 2024.

Pour comprendre pourquoi ce chiffre unique est si important, il est utile de situer Vertiv dans le contexte des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. Les puces sont souvent au centre des discussions, mais un centre de données dédié à l’intelligence artificielle représente, physiquement, un problème électrique énorme. Les rack conventionnels peuvent consommer environ 10 kilowatts ; les unités d’intelligence artificielle à haute densité peuvent atteindre plus de 140 kilowatts. Une seule installation de formation peut même représenter une demande de plusieurs gigawatts.140 kilowattsLa puissance doit être transformée depuis la grille électrique, distribuée, convertie et protégée avant d’atteindre le GPU. Ensuite, il est nécessaire de éliminer la chaleur résiduelle. Le GPU représente donc le goulot d’étranglement évident. Le chemin qui relie la puissance à la refroidissement est là où les problèmes se posent réellement. Des études industrielles de cette année ont montré que plus de la moitié des centres de données américains prévues pourraient ne pas être construits correctement, en raison du manque de transformateurs, de dispositifs de commutation et d’équipements électriques correspondants.Plus de la moitié des centres de données américains planifiés.

Vertiv est l’une des modalités publiques les plus pures pour posséder cette couche de données : les centres de données représentent essentiellement toute l’activité de l’entreprise. Les chiffres confirment cette affirmation. Le backlog s’élevait à près de 15 milliards de dollars à la fin de 2025.15 milliards d’obligations en arrière pliéeAu deuxième trimestre 2026, les ventes nettes ont augmenté de 24 %, atteignant 3,27 milliards de dollars. Le bénéfice opérationnel ajusté est passé à 22,6 %. De plus, le bénéfice par action ajusté a augmenté de 60 %.Les ventes nettes ont augmenté de 24 %, atteignant 3,27 milliards de dollars.Le rendement sur le capital investi est de ~26 %, ce qui correspond à ce que gagne généralement un fournisseur ayant du pouvoir de tarification et une relation cliente longue et complexe.

La partie la plus intéressante, c’est ce que Vertiv souhaite faire à l’avenir. Lors de la même conférence, la direction a présenté un plan d’action pour progresser dans le domaine de la chaîne d’alimentation électrique : une unité de transmission de 800 volts est en cours de développement, et des produits complémentaires devraient être disponibles à la fin de 2027.Volumes complètes du parc de puissance en 2028Et seulement quelques jours avant la conférence, le 2 septembre, Vertiv a accepté d’acheter la Utility Innovation Group pour environ 1,45 milliard de dollars en espèces (jusqu’à 2,6 milliards de dollars si des objectifs de performance sont atteints).145 millions de dollars en espècesC’est un fabricant de contrôles pour les microgrids, d’organisation des générations locales et d’architectures électriques situées derrière le compteur. C’est ainsi que Vertiv se place délibérément au point le plus critique de ces contraintes : obtenir de l’électricité provenant du réseau (ou d’une installation locale) juste après le compteur, afin de pouvoir la mettre dans le rack. Or, la capacité du réseau et les équipements connectés au réseau sont les ressources les plus rares dans l’industrie.

C’est un point structurel qui mérite d’être isolé par rapport aux aspects positifs. Un point de blocage est une dépendance qui est concentrée, difficile à remplacer rapidement, et économiquement crucial. Vertiv n’est pas un monopole : il concurrence Eaton, Schneider Electric, ABB et autres entreprises dans les domaines de l’électricité et de la climatisation. Ses produits complexes comme OneCore et SmartRun présentent eux-mêmes des problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement. Ce que Vertiv possède, c’est une qualité de service et une intégration efficace : les acheteurs de infrastructures critiques ne peuvent pas tolérer le défaut de ces équipements. Par conséquent, le changement de fournisseur est lent, même lorsque un concurrent moins cher apparaît. La tendance vers des architectures de transmission de puissance et des systèmes de production d’énergie au-delà du compteur peut être interprétée comme une tentative de Vertiv de se rapprocher des éléments vraiment rares, plutôt que de s’appuyer sur des composants que les concurrents pourraient copier.

Cela soulève la question plus difficile, celle que la conférence ne résout pas : le prix. Les actions de Vertiv ont presque doublé au cours de l’année écoulée, et leur valeur est en hausse d’environ 80 % sur la période précédente. Avec une valeur de marché proche de 112 milliards de dollars, les actions se négocient à un multiple d’environ 44 fois le EV/EBITDA récent, et environ 65 fois les bénéfices récents. Une augmentation de croissance de 20 %–22 % peut justifier un prix supérieur – mais un tel multiple indique déjà que la gestion financière a été très efficace sur plusieurs années. L’objectif de croissance augmenté est plutôt un signe de la force de la demande, plutôt que de la faiblesse du point d’entrée pour lancer l’entreprise.

Pour un investisseur qui prend sa décision, cette séparation est importante. La relation entre les deux parties est réelle : l’informatique de l’IA ne peut pas se développer sans cette couche de puissance et de refroidissement. Vertiv est l’un des fournisseurs les plus fiables et les mieux qualifiés pour ce rôle. Il se trouve donc dans la position cruciale où le secteur est bloqué par des problèmes techniques. Ce qui reste incertain, c’est si le marché a déjà payé pour cette solution. Il faut observer si Vertiv peut transformer son stock de produits en liquidités et obtenir des marges à la vitesse indiquée par les actions. De plus, il faut voir si les capacités des concurrents arrivent plus rapidement que prévu, et si les propriétaires ont réussi à s’imposer après cette période de développement. Une position structurelle solide et une évaluation exigeante peuvent coexister – et elles le font souvent.