Le géant pétrolier du Venezuela : 300 milliards de barils. Il est impossible de en contrôler la possession.

Le 3 janvier, les forces américainesNicolás Maduro a été arrêté lors d’une opération qui a duré deux heures et vingt minutes.Et on l’a emmené dans un tribunal de New York pour qu’il réponde aux accusations de possession de drogues et d’armes. Son vice-président…Delcy Rodríguez a pris les rôles de présidente par intérim.En un mois, elle a signé une loi qui abroge le contrôle étatique sur l’industrie pétrolière pendant deux décennies. À la fin du mois d’août, Chevron, la seule grande entreprise américaine encore active dans ce pays, était en train de finaliser un accord pour gérer ses filiales en Venezuela avec un plus grand contrôle sur les activités opérationnelles. La société pétrolière la plus riche en ressources naturelles au monde est donc réorganisée en vue de la transparence. La question pratique pour les investisseurs est de savoir quelle partie de cette société, si tant, peut être propriétaire.

La réponse commence par le nombre qui fait que le Venezuela ressemble au meilleur deal du siècle. Selon les pays membres de l’OPEP, ce pays possède…Des réserves probables d’environ 303 milliards de barils – soit environ un cinquième du volume total mondial. Cela est supérieur à celui de l’Arabie saoudite, qui compte 267 milliards de barils.Cette figure est réelle, mais sujette à débats. Les entreprises indépendantes ne sont pas d’accord sur sa qualité : Wood Mackenzie, une société de conseil, estime qu’au moins 241 milliards de barils sont récupérables. En revanche, une analyse largement citée par Robert Rohde, un scientifique spécialisé dans les données climatiques, indique que…Environ deux tiers du total dépend de des réclassifications généreuses pour les hydrocarbures lourds sous Chávez et Maduro.Ce qui n’est pas contesté, c’est que la plupart de cette ressource se trouve dans le bassin de l’Orinoco, sous forme de pétrole extra-lourd, trop dense pour pouvoir s’écouler sans assistance. Les « réserves confirmées » sont une estimation technique établie par le gouvernement qui possède ces ressources. Ce n’est pas un solde bancaire, et cela ne se multiplie pas.

Quels composés sont produits, très lentement ? En son apogée dans les années 1990, le Venezuela produisait 3,5 millions de barils par jour. En 2008, ce chiffre restait encore supérieur à trois millions de barils par jour. Après que Hugo Chávez a confisqué les entreprises étrangères en 2007, et après que ses successeurs ont privé l’industrie de capitaux et de compétences, la production a chuté. Avec l’intensification des sanctions, elle est tombée en dessous de demi-million de barils par jour. Au milieu de l’année 2026, elle avait retrouvé une certaine stabilisation.environ 1,1 million de barils par jour — Pour la première fois, le chiffre d’affaires a dépassé un million en plus de sept ans.– Il reste encore un tiers de ce que les réserves annoncent. Le pétrole brut est difficile à transformer : le pétrole très dense doit être dilué avec des diluants légers, et doit passer par des installations de raffinage avant d’être vendu. Les raffineries et installations de raffinage du Venezuela ont été détruites à cause du négligence durant deux décennies. Plus de sept millions de personnes ont quitté le pays, emportant avec elles une grande partie de la main-d’œuvre qualifiée de l’industrie. Pour ramener la production à trois millions de barils par jour, cela coûterait…Environ 180 milliards de dollars sur quinze ans, selon les estimations de Capital Economics, une société de conseil.C’est le vrai prix des plus grandes réserves du monde : ce n’est pas l’extraction, mais la renaissance.

Les troubles politiques de janvier n’ont pas changé la situation géologique. Ce qui a changé, c’est celui qui contrôle l’argent. Selon l’accord négocié, les revenus provenant du pétrole vénézuélien ne sont plus envoyés directement à Caracas. La première vente effectuée conformément à cet accord a permis d’envoyer environ 30-50 millions de barils de pétrole brut aux États-Unis, et cela a permis de récupérer 500 millions de dollars.Il se trouve sur un compte restreint au Qatar, où les fonds ne peuvent être débloqués que avec l’approbation américaine.Le gouvernement intérimaire soumet les demandes de budgets mensuels – salaires, dépenses sanitaires – et attend. Les revenus, qui circulent via un mécanisme du Trésor créé par ordonnance exécutive, sont protégés des créanciers. Les États-Unis, qui n’ont jamais eu d’entreprise pétrolière publique à l’intérieur de leur pays, sont donc devenus le responsable des paiements pour la plus grande entreprise pétrolière de l’hémisphère. Les barils n’ont jamais été transférés. En revanche, l’argent liquide a été transféré.

Pour un investisseur en retail, cela laisse une porte ouverte : les opérateurs. PDVSA n’a pas d’actions cotées en bourse, et il est peu probable qu’elle en obtienne un jour. Par conséquent, la seule possibilité d’acquisition est entre les mains de quelques compagnies occidentales qui ont été réadmises sur le marché. Chevron représente l’exemple type.Il produit environ 250 000 barils par jour.À travers trois coentreprises avec l’État – environ un cinquième de la production nationale. En avril…Il a consolidé sa position dans le secteur des hydrocarbures grasse à l’aide d’un échange d’actifs avec PDVSA.En fin d’août, Reuters a rapporté que…Finaliser la migration de toutes ses activités dans le nouveau cadre.Il a ainsi obtenu le contrôle des activités opérationnelles et les droits de développer son projet phare Petropiar dans le bloc adjacent d’Ayacucho 8. Le Wall Street Journal rapporte que Chevron…Proche de l’ajout de deux sites pétroliers, et les entreprises américaines, en groupe, sont proches d’accords valant des milliards.La nouvelle loi a fait son travail pour les rassurer : elle permet aux entreprises privées de contrôler la production et les ventes.Les droits d’auteur sont fixés à 30 %, ce qui permet aux différends de être soumis à un arbitrage indépendant.Et il interdit les transactions avec des intérêts chinois, russes, iraniens, nord-coréens ou cubains – c’est donc une réallocation discrète de ceux qui ont le droit de profiter des ressources pétrolières du pays. Ce sont là les entreprises de sécurité qui ont été expropriées ; elles exigent donc justement cela.

Avant que tout cela ne permette aux investisseurs étrangers de récupérer leurs capitaux, il faut d’abord surmonter une barrière de demandes insatisfaites. Le Venezuela doit environ 170 milliards de dollars à l’étranger. Parmi ces sommes, 60-80 milliards de dollars correspondent à des obligations en retard de paiement depuis 2017. Il y a aussi des indemnités accordées par les tribunaux aux entreprises qui ont été expulsées il y a une génération. En plus de cela, il y a les dettes envers la Chine et la Russie. Une table ronde organisée par le Brookings cet été…Il a décrit le volume de demandes comme plus complexe que n’importe quel processus de résolution des conflits en vingt ans.Le modèle généralement invoqué est l’Irak : celui-ci a réussi à obtenir une offre identique pour tous les créanciers, ce qui a permis de réduire les créances de 90 %. Le Venezuela ne peut même pas atteindre ce niveau. Washington continue à traiter avec un gouvernement qu’il ne reconnaît pas officiellement – il reconnaît néanmoins l’Assemblée nationale de 2015. La transition ressemble plus à une destruction du leadership qu’à un changement de régime. Les accords de règlement des dettes visent en partie à empêcher les créanciers de toucher l’argent pendant que les affaires politiques se résolvent. Cela peut prendre des années, et les années sont l’unique facteur dont le pétrole ne peut pas fournir : chaque retard entraîne une perte de valeur pour une industrie en déclin et une file d’attente croissante.

En termes simples, il s’agit de dire que personne ne peut acheter la richesse pétrolière du Venezuela. Les barils de pétrole représentent une promesse d’avenir qui doit être financée, exploitée et payée sur une période de dix ans ou plus par l’État, qui doit d’abord se reconstruire lui-même. Ce que les investisseurs peuvent acheter, c’est le prix mondial du pétrole brut, ainsi que les actions des entreprises qui participent à cette exploitation. Le Venezuela est donc une option à long terme pour les réformes, mais pas une source de revenus immédiate pour quiconque. Cet exemple offre une règle durable pour l’investissement dans les ressources naturelles. Lorsqu’un vendeur affirme avoir des réserves prouvées en terre, il faut se poser trois questions : qui va extraire le pétrole, combien cela coûtera-t-il, et qui sera payé pour les barils de pétrole. Le Venezuela a mal répondu à ces questions pendant vingt ans, et aucune élection du président n’a changé ces réponses. Le pays avec les plus grandes réserves au monde a passé ces vingt ans à rendre ces réserves les moins valables possible – un chiffre impressionnant, mais aussi un flux financier défectueux.