Les résultats remarquables de Vedanta Aluminium ne sont pas pris en compte par le marché.

Vedanta Aluminium a présenté ses premiers résultats trimestriels en tant que société cotée indépendamment, et ces chiffres méritent que le marché fasse attention. Le bénéfice net a atteint 5 629 crore de roupies.Le EBITDA a augmenté de 23 % de trimestre en trimestre, pour atteindre 10 299 crores.Et la production a atteint un niveau record de 632 kilotonnes. Cependant, le stock a diminué d’environ 17 % par rapport à son…₹527 – Début dans la liste des produitsPour des transactions d’environ 440 roupies, plus de 250 milliards de roupies de valeur de marché ont été éliminées.

Le marché a réprimandé cette action, car elle a permis de stabiliser les prix de l’aluminium suite au accord de cessez-le-feu entre l’Iran et les États-Unis. Cet accord a permis de lever les primes liées au risque de guerre qui se trouvaient dans les prix de l’aluminium sur le LME. De plus, cela a permis à environ 2,2 millions de tonnes de capacité d’extraction en Moyen-Orient de reprendre la production. C’est une préoccupation légitime pour tout producteur de matières premières. Ce que le marché n’a cependant pas fait, c’est de comparer cet obstacle avec les bénéfices réels obtenus par Vedanta Aluminium au cours du trimestre.

Permettez-moi de commencer par les chiffres opérationnels. Le taux de profit avant impôts et intérêts d’exploitation a augmenté à 48,1 % au premier trimestre de l’exercice 2027, contre 43,7 % au trimestre précédent. C’est une augmentation remarquable.29.9%Il y a un an… Le taux de marge EBITDA représente la part des revenus qui reste après couverture des coûts de production directs. C’est donc une mesure de la rentabilité brute d’une entreprise productrice de métaux. Un taux de marge EBITDA de près de 50 % est exceptionnel pour une entreprise d’aluminium intégrée qui contrôle elle-même le processus de reflagration de l’alumine, les matières premières nécessaires et les produits à valeur ajoutée ultérieurs. Le coût de production s’est élevé à 1 698 dollars par tonne, soit juste au-dessus de la fourchette de 1 650 à 1 700 dollars prévue par l’entreprise. Cela indique que la direction atteint ses objectifs, malgré les coûts liés aux pétroles causés par le conflit au Moyen-Orient, qui ont entraîné une augmentation des coûts de reflagration de l’alumine.

La production raconte la même histoire. La production d’aluminium a augmenté de 3 % sur un trimestre et de 5 % annuellement, pour atteindre un niveau record de 632 kilotonnes. Les produits à valeur ajoutée – des produits en aluminium à marge élevée comme les alliages et les produits semi-finis – ont augmenté de 14 % annuellement, pour atteindre 389 kilotonnes. La production d’alumine a également augmenté de 41 % annuellement, pour atteindre 826 kilotonnes. Ce ne sont pas des indicateurs d’une entreprise qui lutte face aux risques liés aux matières premières ; c’est plutôt des indicateurs d’une entreprise qui fonctionne au plein potentiel, avec des volumes croissants dans toute sa chaîne de valeur.

Du point de vue du bilan financier, la situation est saine. Le ratio dette nette par EBITDA était de 0,9x, contre 1,3x au troisième trimestre. Pour donner un contexte, un ratio inférieur à 1x signifie que l’entreprise peut générer suffisamment de liquidités opérationnelles en un seul trimestre pour couvrir presque entièrement ses obligations de dette nette. La société mère Vedanta Limited – qui se concentre maintenant sur le zinc, le cuivre et le ferrotitanium après la séparation – a également présenté une situation encore plus saine.0,3x dette nette par EBITDA, provoquant les deuxICRA et CRISIL vont améliorer le rendement du titre à AA+/Stable.C’est la meilleure note que l’entreprise a obtenue depuis 2014.

Maintenant, parlons de la valeur ajoutée des actions. C’est là que la différence entre les données et le cours des actions devient évidente. Avec une capitalisation boursière d’environ…₹1.79 lakh croreEt avec un rendement annuel de 22 516 crores de roupies (quatre fois le résultat du premier trimestre), l’action est vendue à un prix d’environ 8 fois le bénéfice. C’est un ratio remarquable pour toute matière première qui connaît une période de pic de production, sans parler d’une situation où les marges augmentent, les volumes augmentent et les dettes diminuent en même temps.

Le dividende ajoute une autre dimension qui n’a pas été entièrement prise en compte par le marché. Le conseil d’administration a approuvé un premier dividende intermédiaire de 8 rupees par action, soit environ 3 129 crores de rupees. Cette somme provient d’une entreprise dont le taux de marge EBITDA est de près de 50 %, dont les coûts sont conformes aux prévisions, et dont la situation financière ne menace pas la distribution des revenus.

Trois grandes sociétés de courtage – Emkay, CLSA et Citi – ont attribué une note « Buy ou Outperform » à Vedanta Aluminium après son insertion sur la bourse, avec des objectifs de prix compris entre 540 et 560 roupies, soit environ 25 % de plus que le niveau actuel des cours. Leurs analyses se concentrent sur un déficit structurel en offre d’aluminium qui persistera jusqu’à l’année 2028, en raison de la demande liée à l’électrification, du remplacement du cuivre par l’aluminium (le rapport prix-cuivre/aluminium est de 4,2 fois, ce qui rend l’aluminium un conducteur plus économique), ainsi que du développement des infrastructures en Inde.

Bien que ce soit vrai que l’aluminium est une matière première et que les prix puissent baisser, je pense que la position de Vedanta Aluminium dans la courbe des coûts fait qu’elle est bien moins exposée à une baisse des prix que les producteurs à coûts plus élevés. À 1 698 dollars par tonne, l’entreprise se trouve près du niveau de coût mondial pour les producteurs intégrés. Même si les prix sur le marché de l’aluminium diminuent davantage, Vedanta Aluminium dispose d’une marge de sécurité que la plupart de ses concurrents ne possèdent pas. L’intégration en amont de l’entreprise – le contrôle de sa propre bauxite et d’alumine – est le mécanisme qui la protège. Lorsque les prix des métaux baissent, les producteurs intégrés subissent moins de pertes, car leurs coûts de production suivent le même cycle des prix.

Le risque réel qu’il convient de prendre en compte est géopolitique. La direction a identifié un coût supplémentaire potentiel de 50 à 100 dollars par tonne au cours du premier semestre de l’année 2027, lié aux tensions au Moyen-Orient qui entraînent une augmentation des prix du carburant utilisé dans la refinement de l’alumine. C’est un chiffre réel, et non hypothétique. Mais même en tenant compte de ce coût supplémentaire, les coûts restent inférieurs ou légèrement supérieurs à la limite maximale de 1 700 dollars indiquée dans les prévisions. De plus, l’entreprise conserve encore un taux de marge EBITDA de 48 %.

Même si les prix de l’aluminium se détendent au deuxième trimestre en raison de la normalisation des relations avec le Moyen-Orient, les arguments en faveur de Vedanta Aluminium restent solides : les volumes augmentent, les coûts sont maîtrisés, le bilan est solide, et les actions se vendent à 8 fois les bénéfices. De plus, la société verse des dividendes, ce qui indique qu’elle dispose de suffisamment de liquidités pour rembourser ses capitaux de manière continue.

En somme, les flux de trésorerie d’exploitation augmentent, la valeur de l’entreprise reste extrêmement basse par rapport aux résultats qu’elle génère. Le bilan financier offre une marge de sécurité que la plupart des producteurs de matières premières seraient fiers de posséder. De plus, la baisse de 17 % du marché depuis la mise en bourse semble avoir confondu une correction temporaire des prix des matières premières avec une détérioration fondamentale qui n’existe pas. Je conseillerais de acheter Vedanta Aluminium.