Les avertissements concernant la valeur ne prennent pas en compte ce qui est réellement à l’origine des mouvements sur les marchés.

Les avertissements concernant l’évaluation mentionnent le ratio Shiller CAPE : le prix du S&P 500 divisé par la moyenne sur 10 ans des bénéfices ajustés à l’inflation. Il se situe àenviron 41,4Près du niveau qui précédait l’effondrement des entreprises de type “dot-com”.

Bien sûr, c’est complètement faux en tant que cadre.

Ce n’est pas parce que les évaluations ne comptent pas… Elles comptent bien. Mais le ratio CAPE est une donnée statique, pas un facteur déterminant. Il vous indique simplement où se trouvent les prix par rapport aux bénéfices ajustés. Il ne vous dit pas où se trouve la liquidité qui maintient ces prix. Et le cycle de liquidité est la variable principale pour tous les prix des actifs.

Voyons ce qui se passe réellement.

M2 grandit à nouveau.

Le M2 américain – la mesure la plus large et largement suivie du volume monétaire – a atteint un record.23,16 billions de dollars en juin 2026Cela représente une augmentation de 4,7 % par rapport à l’année précédente. Cela correspond à environ 1 000 milliards de dollars de plus qu’il y a un an. Et ce chiffre est supérieur à…Le pic de 21,9 billions de dollars a été atteint en mars 2022.Après une période de contraction monétaire post-pandémique, l’offre de monnaie a repris à croître.

Le bilan de la Fed se situe à6,7 billions de dollars à la fin du mois de juilletIl y a eu une baisse de 9 milliards de dollars par semaine, mais cette baisse est bien supérieure à 95 milliards de dollars par an. Les mesures de raffermissement quantitatif se sont ralenties considérablement, et les moyens de liquidité sont en état de fonctionner à pleine capacité. Cela signifie que les conditions permettent une expansion si nécessaire.

Lorsque le M2 diminue, les actifs à risque se contractent. Lorsque le M2 augmente, ils s’étirent. Ce n’est pas de la théorie : c’est une relation qui s’est répétée pendant les années 2008-2009, 2013-2021, et lors du marché chahuté en 2022. L’inversion actuelle – l’augmentation de l’offre monétaire devenant à nouveau positive – est bien plus importante pour déterminer ce qui se passe dans le secteur des actions que le niveau actuel du CAPE.

L’économie s’accélère, plutôt que de se détériorer.

L’argument du CAPE suppose implicitement que nous sommes dans une phase de ralentissement à la fin de la cycle économique, avant une dégradation. Les données indiquent autre chose.

Le ISM Manufacturing PMI a grimpé à55,6 % en juillet 2026Passé de 53,3 % en juin. C’estLa plus forte expansion des activités de l’usine depuis mai 2022.Le sous-indice de l’emploi est revenu à une tendance de croissance avec un taux de 52,8 % pour la première fois en 33 mois. La production a atteint 58,5 %. Les nouveaux commandes augmentent. Les retards de production augmentent également. C’est le 21e mois consécutif où l’économie se développe globalement.

CAPE a été “averti” pendant des décennies.

Il y a un problème plus fondamental lié à l’utilisation du CAPE comme outil de détermination du moment opportun.Depuis 1996, le ratio CAPE aux États-Unis est resté supérieur à son moyenne historique à long terme de 16,6 environ dans 96 % des cas.Si le système métrique avait affiché un avertissement de danger pendant 30 ans sur les 31 derniers, ce n’est pas vraiment un signal d’avertissement – c’est plutôt une indication d’un changement de régime.

La composition de l’indice a changé. Le S&P 500 est désormais dominé par des entreprises technologiques à faible intensité de capital et avec des marges élevées, dotées d’un profil de croissance durable. L’utilisation du même mécanisme de régularisation des résultats économiques, qui a été calibré pour les industries à fort capital depuis les années 1950 jusqu’aux années 1990, sur un indice dont un tiers de la valeur provient de technologies liées à l’IA, constitue une erreur de catégorie.

Et si vous aviez vendu vos actions en 2018, lorsque le ratio CAPE avait atteint 32, vous auriez manqué une rendement annuel de environ 13,7 % jusqu’en 2026, y compris les dividendes. Ce indicateur peut vous indiquer quand les valeurs des actifs sont historiquement élevées. Mais il ne peut pas vous dire quand le cycle de liquidité qui maintient ces valeurs va se renverser.

Ce que le cryptage nous dit

Crypto est une notion macroéconomique, et macroéconomique, c’est crypto. Le comportement des actifs numériques en ce moment raconte une histoire différente de la peur liée au CAPE.

Le prix du Bitcoin est de 64 450 dollars, soit une baisse de 29 % sur les 250 derniers jours, et une baisse de 6,6 % en termes annuels. L’Indice de peur et de cupidité se situe à 25 – c’est une peur extrême. La valeur totale du marché des cryptos est de 2,2 billions de dollars, avec le Bitcoin représentant 58,9 % de cette valeur. Le prix de l’Ethereum est de 1 902 dollars.

Lorsque les sentiments dans cette classe d’actifs particulièrement sensible à la liquidité atteignent des niveaux extrêmes de peur, tandis que le M2 continue de croître et que l’ISM augmente rapidement, cela ne signifie pas qu’un marché est sur le point de s’effondrer. C’est ce genre de divergence qui précède généralement une forte correction. En quatrième trimestre 2022, tout le monde était pessimiste concernant les cryptomonnaies. Le cycle de liquidité mondiale venait de atteindre son point bas. Ce qui s’est ensuite produit, c’est l’une des plus grandes hausses des marchés.

Le véritable point de surveillance

Le ratio CAPE est élevé. Cela ne fait pas de doute. Mais les valeurs élevées persistent tant que la liquidité qui les soutient continue de circuler. La question n’est pas de savoir si le S&P 500 est cher par rapport aux normes historiques – c’est le cas. La question est plutôt de savoir si le cycle de liquidité change.

Pour l’instant, les données indiquent que ce n’est pas le cas. Le M2 continue de croître. La fabrication des produits se accélère. L’économie est en expansion depuis 21 mois consécutifs. Les sentiments concernant les cryptomonnaies sont à un niveau extrêmement anxiogène.

Qu’est-ce qui pourrait changer cette vision ? Une reprise soutenue de la croissance du M2 vers un état de contraction. Le indice ISM PMI tombe en dessous de 50 et reste à ce niveau. La Fed recommence une réduction agressive de son bilan.

Ce sont les signaux qui correspondraient à ce que le CAPE vous indique déjà. Jusqu’à then, les analystes de graphiques ne voient rien, alors que le moteur continue de fonctionner.

Le panorama général

Les valeurs extrêmes ne sont pas des prophéties qui se réalisent d’elles-mêmes. Elles sont maintenues – ou détruites – par le cycle de liquidité. Le CAPE indique que le S&P 500 est cher. Les indicateurs comme M2 et ISM, ainsi que l’état d’esprit du marché, montrent que les conditions qui font que les marchés sont chers persistent encore. Suivez donc le cycle de liquidité, plutôt que les ratios de valorisation qui suivent en retard.

Bonne chance là-bas.