Le bien le plus précieux dans le secteur de la banque d’investissement a quitté l’entreprise.

En janvier 2026,Kevin Brunner a quitté Bank of America pour JPMorgan.Il n’a pas simplement obtenu un nouveau titre : président mondial des activités de banque d’investissement et de fusion-acquisition. Il a également acquis les relations qui rendent ce titre réellement significatif.

Dans la banque d’investissement, les banquiers de haut niveau ne sont pas ceux qui concluent des contrats. Ils sont la raison pour laquelle ces contrats existent. Le “Rolodex” est donc le produit final.

C’est pour cette raison que Bank of America a passé la majeure partie de l’année à remplacer rapidement ses employés. En mars, la banque a embauché quatre banquiers technologiques expérimentés pour reconstruire le département qui venait d’être perdu. Gary Kirkham est revenu de Centerview Partners en tant que vice-président exécutif – il avait travaillé plus de vingt ans chez Bank of America avant de partir. Il a ensuite développé le département technologique de la banque sur la côte ouest de l’Amérique. Jason Rowe est arrivé de Goldman Sachs, où il avait travaillé pendant 24 ans en tant que co-chef du secteur de la banque d’investissement en logiciels. Mahir Zaimoglu et Patrik Czornik sont tous deux venus de JPMorgan pour gérer les opérations d’acquisition et de vente dans le secteur des technologies et des médias à Londres. Il y a deux mois, la banque a embauché neuf autres banquiers expérimentés dans neuf villes américaines pour son département concernant les marchés intermédiaires.

La version officielle se concentre sur la part de marché et la demande croissante pour les contrats. La réalité économique, en revanche, concerne le remplacement des relations entre les entreprises, ce qui représente un secteur beaucoup plus coûteux et incertain.

Le modèle simple

Chaque banque d’investissement dispose de deux produits. Le premier est visible : l’exécution des transactions, l’assurance, la structuration des investissements. Ce travail peut être mesuré en termes de revenus financiers et de classements. Le second produit, en revanche, est invisible : qui le client fera confiance pour prendre l’appel lorsque un PDG décide qu’il est temps de vendre, de lever des fonds ou de réorganiser les activités de l’entreprise.

Lorsqu’un banquier de haut niveau quitte son poste, les résultats concrets restent généralement. Ce qui est invisible, en revanche, s’en va.

BofA le savait. Brunner avait été président du département des acquisitions et fusions mondiales, ainsi que chef du groupe de banque d’investissement dans les secteurs technologiques. Il n’était pas simplement un banquier – c’était une personne à qui les PDG de la tech se tournaient pour obtenir des conseils. Puis, en octobre, Ric Spencer, un autre banquier de haut niveau dans le domaine technologique, a quitté la banque pour rejoindre Citigroup. À mars, la banque devait combler les trous qu’aucun programme de formation ou aucune nouvelle recrue ne pouvait combler en un trimestre.

Le point essentiel est que la politique de recrutement de Bank of America ne vise pas vraiment à favoriser la croissance, mais plutôt à arrêter le déclin. C’est ce qui se passe lorsque l’on réalise que ce que l’on pensait être une infrastructure est en réalité une personne.

Le plomberie

Il y a une raison pour laquelle les récompenses dans le secteur de la banque d’investissement sont si élevées pour les banquiers de haut niveau, et qui dépendent tellement de la discrétion des personnes qui travaillent dans ce domaine. Le travail consiste essentiellement en l’obtention de certains privilèges, et non en une compétence technique particulière. Quiconque dispose des bonnes techniques peut gérer un crédit. Mais tous ceux qui possèdent ces techniques ne reçoivent pas nécessairement une appelation du fondateur, qui n’a pas parlé à un banquier depuis trois ans et qui pense soudainement à une sortie de l’entreprise.

Pensez-y ainsi : la banque possède le permis d’exploitation, la marque, le bureau de recherche, le bilan financier et le bureau de négociation. Le banquier, quant à lui, ne possède que l’introduction des produits bancaires. Lorsque le banquier quitte l’entreprise, la banque conserve beaucoup de meubles coûteux, et le client est remplacé par quelqu’un d’autre.

C’est pour cette raison que les détails concernant ces recrutements sont plus importants que le nombre de personnes embauchées. Kirkham n’est pas simplement un banquier expérimenté – c’est un ancien employé de BofA qui connaît bien la culture interne et la base de clients de la banque. Il a passé son temps loin du bureau de banque pour construire une liste de clients que la banque peut maintenant intégrer. Rowe a travaillé 24 ans chez Goldman. La question n’est pas de savoir s’il est compétent, mais si ses relations avec Goldman seront transférées avec lui, ou si ses nouveaux clients chez BofA se sentiront comme s’ils étaient donnés à la concurrence. Zaimoglu et Czornik de JPMorgan sont des remplaçants pour les services offerts en Europe, que la sortie de Brunner a mis en évidence.

La série de recrutements en juillet, qui s’est déroulée à Austin, Boston, Charlotte, Chicago, Detroit, Minneapolis, San Francisco et West Palm Beach, montre les mêmes tendances sur une plus grande échelle. Bank of America reste en tête dans le classement des clients du secteur de la banque d’investissement mondiale.Troisième année consécutiveMais la couverture sur les marchés intermédiaires régionaux est plus limitée, et dépend davantage des relations entre les banques. Il est également plus difficile de développer cette couverture depuis New York. La banque affirme qu’elle répond à une demande croissante. En réalité, elle construit une sorte de filet de sécurité dans toutes les villes où la perte d’un banquier peut coûter toute une relation entre les banques.

L’ironie, personne ne la mentionne.

Le PDG Brian Moynihan a déclaré en janvier que2 000 postes de codageÀ la banque, l’IA avait été utilisée pour « sauver » les employés. Il avait raison. Il affirmait également, avec la même certitude, que les relations humaines ne peuvent pas être automatisées. C’est là le défi intéressant : la banque utilise la technologie pour réduire le nombre d’employés au bureau, tout en dépensant des sommes importantes pour recruter des personnes qui remplacent cet actif que l’IA ne peut pas reproduire.

Jim De Mare, président des marchés mondiaux, l’a exprimé encore plus clairement lors de la conférence financière de Morgan Stanley. Les activités commerciales ont “surpris de nombreuses entreprises”. La banque allait donc embaucher plus de banquiers que prévu. En d’autres termes, leur plan de recrutement reposait sur un environnement commercial qui s’est avéré incorrect. Ils doivent maintenant trouver des solutions avec des personnes dont les coûts sur le marché libre sont plus élevés que ceux qu’ils auraient pu obtenir en faisant des recrutements planifiés.

Pourquoi cela est-il important pour le reste du marché

Le contexte plus large aide à comprendre l’urgence. Les acquisitions et fusions mondiales ont atteint un record.2,83 billions en première moitié de 2026+48 % par rapport à l’année précédente. Goldman Sachs est en tête.1,3 trillion de dollars pour la valeur du accord proposéJPMorgan se classe deuxième avec 941 milliards de dollars. Bank of America n’est pas loin derrière en termes de volume total. Mais c’est dans le secteur technologique que la banque a ressenti les changements de leadership les plus intenses : c’est là que se trouvent les valeurs financières les plus importantes, que se concentrent les IPO, et où se situent les mandats de conseil les plus visibles.

Les actions de BofA ont augmenté d’environ 15 % sur la période écoulée, pour atteindre environ 63 dollars. Cela s’explique par une tendance générale des valeurs financières dans l’ensemble du secteur. Les investisseurs se concentrent sur les résultats financiers, les marges d’intérêt nettes et la qualité du crédit. Ils ne prêtent pas beaucoup d’attention au fait que le domaine de activité le plus rentable de la banque est géré par des personnes qui peuvent partir avec un délai de deux semaines, emportant leurs clients avec eux.

C’est là le problème amusant lié au modèle de business de la banque d’investissement. La banque se présente comme une entreprise stable et diversifiée, avec des revenus prévisibles. En réalité, les revenus proviennent de relations personnelles, qui ne se renouvellent que tant que la personne en place reste à son poste. Dès que cette personne décide de partir ailleurs, l’entreprise montre sa fragilité.

Le recrutement par BofA n’est pas inhabituel – les banques remplacent toujours des personnes. Mais le rythme, l’ancienneté des employés, ainsi que le fait que les banques remplacent aussi les personnes qui quittent l’entreprise, tout en créant de nouvelles structures, décrivent une situation plus claire que toute annonce de presse concernant la part de marché. La banque récupère donc les droits d’accès aux conversations qui génèrent des revenus, et ce, dans le niveau le plus élevé du marché. Les banquiers expérimentés, ayant une bonne carrière derrière eux, reçoivent une rémunération énorme, bien supérieure au budget institutionnel pour lequel ils ont été embauchés.

L’implication structurelle est simple. Les banques d’investissement qui considèrent leur activité comme pérenne, en fonction de leur réputation, de leurs bilans et de leur taille, ignorent le fait que la catégorie d’actifs qui génère le plus de revenus – les relations avec les banquiers – est ce qui ne reste pas au sein de la banque. Le cycle de recrutement à Bank of America est simplement un exemple visible d’un problème généralisé. Lorsque un banquier quitte la banque, les contrats suivent également. La mission de la banque est de convaincre la personne suivante que c’est valable au risque.