Le retour à la haute performance des bénéfices de Valhi au deuxième trimestre est réel – mais essayer de le surpasser ici ne fait pas sens. (Maintenir son positionnement).

Valhi (VHI) vient de réaliser une reprise des profits au deuxième trimestre, ce qui aurait fait grimper les valeurs boursières de la plupart des actions chimiques. Les bénéfices nets ont évolué…Perte de 1,86 $ par action au quatrième trimestre 2025à0,78 en Q2 2026Les revenus d’exploitation ont presque doublé par rapport à l’année précédente, atteignant 67,7 millions de dollars. Les recettes dépassent de plus de 46 millions de dollars les estimations. Quant aux actions, elles ne ont presque pas changé de valeur : une baisse de 0,7 % le jour même.

Le marché se contente de hausser les épaules ; l’argument principal est que la volatilité des résultats financiers est à blâmer. « La volatilité des résultats » est une explication lâche. La vraie raison pour laquelle les investisseurs ne sont pas enthousiastes, c’est liée aux caractéristiques structurelles du marché, et non à des facteurs cycliques.

Les chiffres qui ont changé

Voici ce qui s’est passé. Le secteur des produits chimiques – qui représente environ 90 % des revenus de Valhi grâce à sa filiale majoritaire Kronos Worldwide, l’un des cinq plus grands producteurs mondiaux de pigment de titane dioxyde – a généré des revenus opérationnels de 40,4 millions de dollars, contre 10,3 millions de dollars l’année précédente. Les ventes ont augmenté de 13 %, atteignant 558,1 millions de dollars, grâce aux gains de part de marché et aux taux de change favorables de l’euro. Les mesures de réduction des coûts mises en place à la fin de l’année 2025 se traduisent déjà par des bénéfices. Le prix du TiO2, qui était en baisse, a en fait augmenté de 4 % au premier semestre 2026. Valhi a donc mis en place de nouvelles augmentations de prix et des frais supplémentaires au deuxième trimestre.

Mais les 0,78 $ de EPS ne correspondent toujours pas à la prévision consensuse d’environ 0,96 $. Ce n’est pas le marché qui punit une écart de quelques centimes. C’est plutôt le marché qui considère une société holding dont le cours est de 0,32x le valeur actuelle des actifs, et se demande si toute cette amélioration réelle peut jamais parvenir aux actionnaires minoritaires.

Le désavantage lié à la gouvernance ne se soucie pas de votre trimestre.

Valhi est une société holding contrôlée. Contran Corporation, qui est finalement contrôlée par Lisa Simmons et son fonds familial, détient 91,4 % des actions. Cela signifie que le nombre d’actions en circulation est très faible, l’analyse financière est limitée, et les actionnaires minoritaires sont donc dans une position où leurs intérêts peuvent être mis en danger par les décisions prises par le propriétaire contrôlant la société.

Ce scénario n’est pas théorique. Valhi a offert 25 millions d’actions de Kronos en tant que garantie pour les obligations de dettes de Contran Corporation. Une insolvabilité de Contran pourrait entraîner la vente de ces actions par les créanciers, privant Valhi d’une partie importante de son capital direct dans Kronos. En même temps, l’entreprise continue de verser un dividende annuel de 0,32 $, malgré une perte de 57,6 millions de dollars selon les normes GAAP en 2025. Le ratio de distribution de dividendes était négatif à 12,6 % sur une période de 12 mois, ce qui signifie que les bénéfices ne suffisaient pas à couvrir les dividendes.

Zacks a commencé à évaluer l’action en tant que titre sous-performance en juillet.Il est question de faiblesses chimiques persistantes et de problèmes de gouvernance. Le signal global d’AInvest indique que l’action doit être vendue. Ce ne sont pas des prévisions cycliques, mais plutôt des prévisions structurelles.

La disjonction dans l’évaluation qui rend cela intéressant

Maintenant, l’alarme liée à la contradiction entre les différentes données de valorisation se fait sentir. Valhi est évalué à un P/E de 12,6x, un P/B de 0,32x, et un EV/EBITDA de 7,2x. Son principal actif, Kronos Worldwide, est évalué à 43,5x EV/EBITDA. L’approche SOTP – qui consiste à additionner les parts directes et indirectes de Valhi dans Kronos Worldwide, ses participations dans les produits de sécurité de CompX International, ainsi que son portefeuille immobilier restant – permet d’estimer une valeur nette de l’entreprise autour de 33 $ par action. Même en appliquant un dégrèvement de 35 % pour les actions de la société mère, cela correspondrait à une valeur cible d’environ 21,60 $, soit environ 36 % supérieur au prix actuel de 15,89 $.

Le marché se trouve probablement dans une situation critique dans le cadre d’un scénario de gouvernance apocalyptique. Une action qui se négocie à 68 % en dessous de son prix de base, avec une activité commerciale dans le domaine des produits chimiques rentable, et un dividende de 2 %, est sans aucun doute très bon marché en termes d’actif.

Mais le moment est également important.

L’action a chuté de 18 % en cinq jours.Cela est au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours de cet instrument.Le prix se situe à 13,79 dollars sur le graphique des résultats. C’est ce genre de mouvement à court terme qui piège les nouveaux entrants. Le RSI sur 14 jours se situe à 73 – c’est un niveau très élevé par rapport au niveau de surachat. Le niveau le plus bas sur 52 semaines était de 11,44 dollars ; l’action est maintenant à 39 % supérieure à ce niveau, mais reste encore à 10 % en dessous de son plus haut niveau sur 52 semaines, qui était de 17,67 dollars.

Ce n’est pas une opportunité à ne pas manquer. C’est plutôt un mouvement de reprise sur une performance positive au cours du deuxième trimestre, pour une société peu liquide et confrontée à des problèmes de gouvernance. Les performances du deuxième trimestre montrent que les revenus ont dépassé les attentes (8 % de plus), tandis que le bénéfice par action est en deçà des attentes (environ 12 % en moins). Cela renforce les inquiétudes liées à la volatilité des actions, ce qui pousse les investisseurs institutionnels à rester prudents. Le flux de trésorerie libre est positif, soit 62,7 millions de dollars sur la base des douze derniers mois, avec une augmentation de 151 % par rapport à l’année précédente. Cela est encourageant en soi, mais pas suffisant pour dissiper les risques liés aux garanties.

L’action

Je ne pense pas que les investisseurs doivent poursuivre cette hausse des valeurs. Le cas lié aux valeurs des actifs est justifié : si Kronos continue à améliorer ses prix, et si le risque lié aux garanties de Contran ne devient pas trop important, il y aura une augmentation asymétrique des valeurs. Mais l’RSI indique qu’il y a un excès de achats ; la capitalisation boursière est suffisamment faible, de sorte que les fluctuations de volatilité sont plutôt une caractéristique que un problème. De plus, les prévisions futures restent silencieuses – aucune perspective claire pour le second semestre 2026.

TenirSi vous êtes déjà en possession du nom et que vous avez confiance dans l’histoire de la récupération de Kronos.Ne achetez pas ici.Le meilleur rapport risque/rendement se trouve lors d’une correction vers la fourchette de 12 à 14 dollars. À cet endroit, les moyennes mobiles de 50 et 200 jours offrent un soutien solide, et l’état de surachauffement permet une réinitialisation possible. Cela vous permettra de profiter du même potentiel de croissance, mais avec un plus large marge de sécurité.

Je reviendrais complètement évaluer la thèse si le prix du TiO2 diminuait encore plus rapidement, si la situation des garanties de Contran se détériorait davantage, ou si le taux d’échange de la société dépasse 50 %. Aucune de ces choses n’est encore arrivée, mais dans une histoire où il y a beaucoup de facteurs de gouvernance, ce sont ces facteurs qui comptent – pas si le troisième trimestre se déroule bien ou mal, même si cela ne change que quelques centimes.