USA Rare Earth : Le manque de revenus est une mauvaise indication pour suivre.

Le marché continue de considérer USA Rare Earth comme une usine qui dépense beaucoup d’argent sans générer de revenus significatifs. Les résultats du deuxième trimestre 2026 ont confirmé cette idée sur le papier.5,8 millions de dollars de revenusEn dessous du consensus de 8 millions de dollars, tout cela provient d’une seule filiale spécialisée dans les métaux-alliages. Les actions sont vendues à un prix 635 fois supérieur aux ventes récentes. Le flux de trésorerie gratuit au cours des douze derniers mois s’est élevé à 245,5 millions de dollars.

Ces chiffres vous indiquent ce que l’entreprise est actuellement. Ils ne vous disent pas ce qu’elle deviendra si l’acquisition de Serra Verde se conclue le 28 août, dernier obstacle majeur. Cet événement unique transforme USAR en un projet de construction national.La première plateforme de terres rares “minier à magnétique” entièrement intégrée en dehors d’Asie..

L’inflexion est le vote des actionnaires, et non la usine de magnétisme.

USA Rare Earth a annoncé l’accord avec Serra Verde en avril, pour un montant d’environ…Prix d’acquisition de 2,83 milliards de dollars300 millions de dollars en espèces, ainsi que 126,8 millions d’actions nouvellement émises. Serra Verde exploite la mine et la usine de traitement Pela Ema au Brésil. C’est le seul producteur à grande échelle hors de Chine capable de fournir les quatre éléments de terres rares magnétiques : le neodyme, le prasodyme, le dysprosium et le terbium. Ce sont ces quatre métaux qui constituent les aimants permanents utilisés pour alimenter les véhicules électriques, les éoliennes et les systèmes de défense.

Cette entreprise n’est pas un projet entièrement nouveau. Serra Verde a commencé la production en 2024. L’entreprise vise à produire 6 400 tonnes de oxyde d’éléments rares par an d’ici fin 2027. Le chiffre d’affaires net avant impôts devrait s’élever entre 550 et 650 millions de dollars par an à ce moment-là. La société combinée prévoit des revenus en chiffre d’affaires net avant impôts de 1,8 milliard de dollars d’ici 2030.

Plus important encore, le risque de revenus est couvert sur le plan structurel. Serra Verde dispose d’un…Contrat de 15 ans avec une remise de 100 %, conclu avec un organisme à but spécial, financé par diverses parties du gouvernement américain.Des prix garantis pour chaque des quatre métaux rares magnétiques. L’entreprise ne demande pas au marché de fixer un prix pour une demande non prouvée ; elle demande au marché de fixer un prix pour la réalisation d’un projet avec un client engagé et un financement gouvernemental pour l’expansion.

Le pont financier

Serra Verde est la preuve de cela. Tout le reste – l’usine de production de Stillwater, le gisement de Round Top au Texas, l’usine hydrométallurgique au Colorado – ne représente que des infrastructures construites autour d’une source d’approvisionnement qui n’existe pas encore au sein des murs propres à USAR. Serra Verde constitue cette source d’approvisionnement.

Les chiffres mathématiques sont calculés à des multiples conservateurs. À l’intermédiaire de la fourchette de référence, le chiffre d’affairesEBITDA de Serra Verde devrait atteindre 600 millions de dollars d’ici fin 2027. L’entreprise combinée est actuellement valorisée à 2,9 milliards de dollars. Même en appliquant un multiple d’EBITDA inférieur à la moyenne – les aimants à terres rares bénéficient généralement de multiples supérieurs en raison de la concentration de l’offre et de leur caractère stratégique – la partie liée à Serra Verde représenterait encore 4,8 milliards de dollars de valeur d’entreprise. Ce chiffre ne tient pas compte de la production nationale d’aimants, du projet Round Top, ni des activités de traitement ultérieur.

En ce qui concerne le nombre de actions : les 245 millions d’actions en circulation aujourd’hui augmentent de 126,8 millions après clôture, pour atteindre environ 372 millions d’actions diluées. Un élément de Serra Verde d’une valeur de 4,8 milliards de dollars, ajouté à la plateforme existante, peut justifier une valeur entière d’entreprise comprenant entre 7 et 9 milliards de dollars. Cela correspond à une valeur entière d’entreprise d’environ 19 à 24 dollars par action. Mais l’entreprise possède également 1,53 milliard de dollars en liquidités. En y ajoutant ces liquidités, la valeur des actions se situe entre 9 et 11 milliards de dollars, soit environ 24 à 30 dollars par action vers la fin de 2027. En 2029, si la prévision d’un EBITDA combiné de 1,8 milliard de dollars se réalise, et si les deux installations américaines de production de magnétites atteignent une capacité importante, une valeur entière d’entreprise autour de 35 à 40 dollars par action est plausible.

Pourquoi les actions ont-elles déjà bougé ?

Le rapport indique une partie de l’histoire. Les actions de USAR ont augmenté de 60 % en ce qui concerne l’année, et environ de 20 % au cours des cinq derniers jours, même après le manque à gagner du deuxième trimestre. La réaction du marché après le rapport a été modeste – il y a eu une baisse limitée, mais celle-ci s’est ensuite remise sur ses pieds lors de la session suivante. Le marché a prévu les résultats de Serra Verde depuis plusieurs mois déjà. Cela signifie que l’entrée dans ce marché n’est pas une stratégie de long terme. Il s’agit plutôt d’une transaction à court terme, où les 18 prochains mois détermineront si la tendance continue ou inverse.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que l’action est à acheter. Cependant, le score de analyse composite de 2,75 reflète la tension entre la possibilité de croissance forte et le manque de ressources financières actuelles. Ce score décrit donc ce que les chiffres montrent en ce moment : une entreprise qui dépense beaucoup d’argent sans pouvoir générer de flux de trésorerie à court terme.

Les risques d’exécution sont réels.

La situation est plus claire qu’il y a six mois, mais le profil de risque n’est pas négligeable. Trois facteurs pourraient provoquer des problèmes.

Premièrement, l’accord avec Serra Verde doit être conclu. Le vote des actionnaires du 28 août représente le dernier obstacle public à surmonter. La direction a déclaré qu’il n’y avait plus de obstacles réglementaires au Brésil. Cependant, l’accord a été annoncé à un prix d’action d’environ 19,95 dollars. Si USAR évolue beaucoup moins avant le vote, la valeur des actions détenues par les actionnaires existants diminuera, ce qui pourrait nuire aux actionnaires actuels de Serra Verde. Inversement, si le cours de l’action augmente considérablement, les actionnaires de USAR recevront une dilution plus importante que ce qui était prévu initialement.

Deuxièmement, le programme de remboursement prévu par la loi CHIPS – jusqu’à 1,6 milliard de dollars provenant du Département du Commerce – est basé sur des objectifs spécifiques, et non sur une garantie immédiate. USAR doit lever 375 millions de dollars, en plus des coûts de trésorerie liés à Serra Verde, d’ici le 31 mars 2027. Un solde de 1,53 milliard de dollars en liquidités permet de disposer de quelques ressources supplémentaires. Cependant, les dépenses opérationnelles trimestrielles s’élèvent à environ 45 millions de dollars, et les dépenses de capital atteignent 66 millions de dollars au deuxième trimestre. Si les objectifs ne sont pas atteints ou si les financements sont modifiés, la situation devient plus difficile.

Troisièmement, la transition du PDG introduit une variable d’exécution.Barbara Humpton va prendre sa retraite, et Thras Moraitis deviendra PDG. Ces changements entrent en vigueur le 1er octobre 2026.C’est une succession naturelle – Moraitis connaît les actifs clés de l’entreprise – mais cela coïncide avec le trimestre le plus important dans l’histoire de l’entreprise. Le risque d’intégration à ce niveau est donc important.

Que faire avec cette position ?

Le marché reste concentré sur le chiffre de revenus trimestriels de 5,8 millions de dollars. Cette erreur est une histoire ancienne, et elle a déjà été prise en compte. Les 12 prochains mois détermineront si Serra Verde pourra finaliser ses activités, si la production atteint l’objectif de 6 400 tonnes, et si les premiers ventes de magnets provenant de Stillwater se produiront d’ici fin année, comme l’a indiqué la direction.

Ce n’est pas une stratégie de vente partout. À un prix de 19 $, avec une hausse de 60 % au cours de l’année, les actions ont déjà atteint un niveau suffisant pour soutenir cette théorie. Les nouveaux investisseurs devraient prendre position lorsque le cours se trouve en dessous de la zone de 16 à 18 $. Les détenteurs existants devraient rester investis jusqu’au vote du 28 août et pendant la période d’intégration des résultats trimestriels et quadriennaux.

Tripwire : si l’accord avec Serra Verde ne se réalise pas, ou si la direction réduit les prévisions d’EBITDA pour l’année 2027 en dessous de 400 millions de dollars, alors le pont financier s’effondre. Une réduction doit se faire sans égoïsme. Cette théorie repose sur la production de Serra Verde, et non sur les plans de la usine de magnétisme ou le niveau des réserves au Texas.

Si l’accord est conclu et que les premiers envois de Serra Verde arrivent conformément aux délais en 2027, les chiffres deviendront beaucoup plus difficiles à ignorer.