L’augmentation de 10 % des bénéfices d’UOB ne suffit pas à compenser les dividendes que vous avez perdu.

United Overseas Bank a rapporté queAugmentation de 10 % du bénéfice net au deuxième trimestre 2026, atteignant 1,48 milliard de dollars sudasiens.Le jeudi, les chiffres ont dépassé à la fois les prévisions de revenus et de bénéfices. C’est une situation qui fait sourire les investisseurs en revenus. Mais avant de décider que l’économie des dividendes est revenue à la normale, il faut regarder ce qui a vraiment changé – et ce qui n’a pas changé.

Le moteur de flux de trésorerie

La croissance des profits est réelle, mais elle repose sur deux fondations très différentes. D’un côté, les revenus nets d’intérêts ont diminué de 2 % pour atteindre 2,3 milliards de dollars singapouriens, car le taux de marge nette (la différence entre les intérêts que la banque gagne sur les prêts et les dépôts qu’elle paie) a diminué de 17 points basi en glissement annuel, pour atteindre 1,74 %. C’est le problème typique des banques de Singapour dans l’environnement actuel des taux : les marges ne se développent pas aussi rapidement que les coûts des dépôts.

De l’autre côté, les revenus nets de frais ont augmenté de 5 % pour atteindre 665 millions de dollars suisses, grâce aux frais de gestion d’actifs record. Les revenus liés à la gestion des actifs se sont également accrus de 16 % en glissement annuel au premier semestre. Les marchés de l’ASEAN – en particulier Malaisie et Thaïlande – ont contribué à 30 % à cette augmentation. Les services de gestion financière pour les clients ont également connu une croissance significative.Un demi-année record de 584 millions de S$C’est la partie du métier qui se développe réellement en fonction des actifs gérés et des relations avec les clients, plutôt que de être soumis au cycle des taux d’intérêt.

Il y a également un revenu ponctuel : les autres revenus non liés aux intérêts ont augmenté de 28 %, atteignant 632 millions de dollars australiens, y compris les gains ponctuels provenant des cessions d’actifs. Ce chiffre ne se reproduira pas chaque trimestre.

Le dividende a diminué discrètement.

Voici la partie qui est la plus importante pour le budget des revenus. Le conseil d’administration a décidé…Dividend intercalé de 88 centimes par actionC’est le même montant intermédiaire versé en 2024. La banque maintient son objectif de taux de paiement d’environ 50 %. Mais regardez la situation dans son ensemble.

En 2024, UOB a versé un total de 1,73 dollars sud-coréens par action (soit 88 centimes pour les dividendes intermédiaires et 85 centimes pour les dividendes finaux). En 2025, des dividendes spéciaux ont fait que le total s’est élevé à 2,27 dollars sud-coréens par action. Ces versements exceptionnels étaient le résultat des fonds excédentaires provenant des négociations concernant la fusion avec OCBC, qui n’ont finalement pas eu lieu. En 2026, le dividende final, versé le 24 avril, n’a été que de 71 centimes. Comme on ajoute ces 88 centimes intermédiaires, le montant total prévu pour l’année entière est de 1,59 dollars sud-coréens par action.

C’est une baisse de 8 % par rapport au dividende normal de 2024. Cela représente également une baisse de 30 % par rapport à l’année spécial marquée par l’inflation de 2025. Les revenus reçus en 2025 étaient donc un événement ponctuel, et non un niveau stable pour l’avenir.

Le programme de retour des actions ajoute un certain contexte. UOB s’est engagé à verser un total de 2 milliards de dollars australiens en retombées pour les actionnaires d’ici fin 2027. Parmi ceux-ci, 794 millions de dollars australiens ont déjà été utilisés pour des rachats d’actions. L’argent est donc réinvesti, mais par le biais de rachats d’actions plutôt que par des dividendes plus élevés. Cela permet de améliorer les indicateurs par action au fil du temps, mais il ne reste pas d’argent dans votre compte cette année.

L’accord avec Allianz : une décision intelligente qui modifie la structure.

L’annonce la plus importante ne figurait pas dans les résultats financiers – elle était publiée deux jours plus tôt. UOB a accepté…Vendre son activité de gestion d’actifs à Allianz Global Investors pour 555 millions de dollars sudasiens.Cela génère une plus-value avant impôts estimée à 330 millions de dollars sud-africains. L’accord sera conclu en 2027, et cela permettra à UOB d’augmenter son ratio de capital CET1 de environ 14 points de base (c’est la mesure de capital réglementaire la plus importante, qui détermine la quantité que la banque peut prêter et distribuer).

Stratégiquement, c’est un changement de direction clair. UOB abandonne la production de fonds et adopte un modèle de distribution ouvert, où elle percevra des commissions pour la vente de produits d’investissement de tiers, plutôt que de gérer ses propres fonds. Avec cette partenariat de distribution signé en même temps que la vente, UOB vise à doubler ses revenus liés à l’épargne d’ici 2030.

Pour les investisseurs qui détiennent des dividendes, cette plus-value n’est pas récurrente, et l’amélioration du capital est modeste. La question réelle est de savoir si le modèle de distribution permet une augmentation des frais pour compenser cela au fil du temps. La croissance de 16 % des revenus financiers au premier semestre indique que ce processus se développe progressivement.

Les indications racontent l’histoire vraie.

La direction a estimé que les revenus pour l’ensemble de l’année 2026 seraient stables par rapport à 2025. La croissance des revenus liés aux frais a été révisée à « faible doublement bas ». On s’attend à une croissance des prêts à un niveau faible. Les coûts d’exploitation augmenteront également à un niveau faible. Les coûts de crédit seront estimés entre 25 et 30 points de base (au premier semestre, c’était 27 points de base). Le rendement de l’équité en Q2 était de 11,8 %, soit légèrement inférieur à la cible à moyen terme de 12 % à 13 %.

Les prévisions de revenus fixes, avec un taux de distribution de 50 %, signifient que le dividende ne augmentera pas en 2026. Le chiffre total de 1,59 $ par action est probablement le montant pour l’ensemble de l’année, à moins qu’il ne se passe quelque chose de significatif dans la seconde moitié de l’année.

Qu’en dit le prix de l’action ?

Les transactions UOVEY ADR se déroulent autour de…64,89 $, ce qui représente environ 3,6 % sur la base des dividendes récents.Cela représente une baisse par rapport aux rendements de plus de 5 % pour l’action cotée sur la bourse de Singapore il y a seulement un an. Le prix de l’action est passé des 50 dollars environ à son niveau actuel. L’action a atteint un niveau record de 70,85 dollars en 52 semaines, avant de repasser en dessous. Avec un P/E d’environ 15,7x, UOB n’est pas vraiment bon marché – cela reflète les opportunités liées à la gestion de patrimoine et au réseau bancaire stable de Singapour.

La question des revenus

Les dividendes ne sont pas en danger. La qualité du crédit est stable, avec un ratio de prêts non performants de 1,6 %. Les capitaux se renforcent grâce à l’accord avec Allianz. Les frais liés à la gestion des actifs augmentent suffisamment rapidement pour compenser les pressions liées aux marges au fil du temps. L’objectif concernant le ratio de distribution des dividendes reste inchangé.

Mais le rendement aux prix actuels ne justifie pas de se procurer ces actions pour générer des revenus. Un rendement de 3,6 % sur un bénéfice stable n’est pas suffisant pour transformer un portefeuille en une entité rentable. Si vous possédez déjà des actions UOB, les revenus sont acceptables : l’intérimaire de 88 centimes sera payé à la fin du mois d’août, et l’entreprise est solide. Si vous cherchez à ajouter des actions, attendez que le prix descende jusqu’à un niveau où le rendement soit proche de 4,5 % ou plus. Ce serait alors un bon moment pour acheter ces actions, avec un prix autour de 50 dollars.

Le prix plus bas que vous obtenez à cette entrée signifie également plus de actions pour chaque dollar de revenu que vous achetez – c’est le mécanisme qui permet à votre flux de liquidités de retraite de croître au fil du temps. Le système de génération de revenus fonctionne bien. Seulement, la valeur de l’action n’a pas encore répondu aux attentes liées aux dividendes.

Éléments à regarder

• Q3 Trajectoire NIM :Les prévisions pour l’ensemble de l’année sont de 1,75 % à 1,80 %. Si le NIM au troisième trimestre est inférieur à 1,70 %, il devient plus difficile de maintenir les prévisions de revenus fixes.
• Clôture de Allianz :L’accord sera conclu en 2027. Tout retard réglementaire entraînera une prolongation de la période pendant laquelle les bénéfices de 330 millions de dollars sud-coréens et l’amélioration du ratio CET1 seront disponibles.
• Moteur de la commission sur la richesse :L’histoire de la croissance des richesses en Asie du Sud-Est est la seule chose qui peut compenser la réduction des marges. Si cela ralentit, le rythme de croissance des dividendes disparaît complètement.
• Dividende finale pour 2026 :Lorsqu’il sera annoncé au début de l’année 2027, cela confirmera si les 1,59 S$ par action restent inchangées ou si la direction décidera de réduire encore les bénéfices.